买前必看第十一弹：“A股ETF”的清算交收

量化级掌柜，ETF包你会。

ETF投资教程系列，希望为客官们提供一个体系化的学习教程。本系列每周二更新，每周讲透一个小细节。今天这篇文章，级掌柜给客官们扒一下“A股ETF”的清算交收。算清楚这笔账，客官们就知道自己申购的成本到底是多少，赎回收到的东西值多少钱了。

本文适用于ETF深度投资者、套利交易者以及想烧点脑细胞的客官。

上篇文章中级掌柜对“A股ETF”进行了盘点，本文主要从清算交收模式上对“A股ETF”进行介绍。

开始之前，要先明确一个知识，那就是“A股ETF”清算交收涉及哪些环节？一般而言，可以按照二级市场交易和一级市场申赎来区分。

先说最简单的二级市场交易：交易的份额和交易的资金，就是“一手交钱，一手交货”，多少份额对应多少资金，和股票类似；

再说回一级市场申赎：不同于普通基金申赎只涉及钱和份额，ETF申赎过程中涉及申赎的份额、组合证券、现金替代、现金差额和现金替代退补款。

如下图所示：

图：“A股ETF”的清算交收

资料来源：量化级掌柜整理

二级市场交易比较简单，一级市场申赎的概念中，除了份额以外，别的看着是不是有点吓人？别怕，今天级掌柜就和各位客官一一讲解。

组合证券

说组合证券之前，先说一个知识点，典型的ETF是实物申赎，这个意思是：申购ETF份额，需要用股票去换；赎回ETF份额，得到的是股票。在这个过程中的股票，就是组合证券，即一篮子股票。

但是有些客官会说，个股涨停了或者停牌了，买不到怎么办啊？这个时候就涉及下一个概念：

现金替代

如果有些股票是停牌的，基金公司一般会把替代标志设为“必须现金替代”：这个意思是，客官申购的时候给钱就好，赎回的时候基金公司也给钱，大家都轻松。

但是，也有些股票，基金公司会设为“允许现金替代”：这个本意是，客官申购的时候，这部分给钱也可以，但是赎回的时候给券；

如果有客官做过申赎的话，可能会有点疑问：我之前赎回的时候，“允许现金替代”也是收到了钱，这是基金公司选择的么？

其实不是，级掌柜在之前的文章《买前必看第八弹：ETF申赎清单之谜》提到过，上交所和深交所的现金替代标志是不同的。见下表：

表：不同交易所“A股ETF”替代标志设置的异同

资料来源：量化级掌柜整理

不同替代标志下的申赎处理逻辑是：

对于和ETF上市地点一样的成分股，设为“禁止”的，申赎都只能给股票：设为“必须”的申赎都只需要给固定金额的现金；设为“允许”的，赎回时都给股票，申购的时候可以给现金，但是基金管理人会收取一定溢价；

对于和ETF上市地点不一样的成分股，设为“必须”的申赎都只需要给固定金额的现金；设为“允许”（“退补”）的，申赎都给现金，申购时收取申购现金替代溢价，赎回时扣除赎回现金替代折价；

表：上交所替代标志含义

资料来源：量化级掌柜整理

表：深交所替代标志含义

资料来源：量化级掌柜整理

组合证券和现金替代说完，“A股ETF”就说了一半，还有两个问题没有说完：

现金差额

这里先补充一个知识点，ETF的投资目标是“紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化”。

但是ETF和指数还是有点差异的，客官们在申购的时候，得到的毕竟还是份额，也不是一篮子股票。而这块差异就体现在了现金差额中。因此现金差额的数值可能为正、为负或为零。

现金替代退补款

上文讲到现金替代的时候，级掌柜提到过：申购时收取申购现金替代溢价，赎回时扣除赎回现金替代折价。那么这个溢价和折价是被管理人“偷吃”了么？

其实不是。申购时收取溢价的部分，基金管理人会根据实际购入该部分组合证券的成本，多退少补；赎回时收取折价的部分，基金管理人会根据实际卖出该部分组合证券的成本，多退少补。

这也就是ETF申赎过程中“退补款”的由来，“多退少补”，也是和其他基金申赎的最大不同。

风险提示：

市场有风险，投资需谨慎。上述内容不构成投资建议，请投资者关注指数基金的投资风险，本基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征，业绩表现将会随着标的指数的波动而波动。