基金二季报出炉，基金经理观点抢先看（权益篇）

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Vol.1/ 前言

基金经理是权益市场投资的中坚力量，他们的观点代表了市场专业、主流、前瞻的判断。目前加银基金旗下多只基金产品已对外披露二季报。小编整理了基金经理的市场观点，一起来看一下吧！

孙伟 |成长投资部总监

代表作：民生加银策略精选混合（A类000136）

我们依然坚持了科技为主、消费为辅的成长股投资策略，2季度净值实现了反弹。由于受到电子、计算机等行业反弹较弱影响，所以净值反弹力度不强。我一直认为投资是长跑，也是一种修行，需要不断总结、反思，从而才能不断提升自己。

　 4月市场在国内疫情尤其是上海疫情的影响下，呈现出剧烈调整态势，尤其是产业链比较长的电子、汽车等股票跌幅较大，给我们净值带来了不利的影响。但我们一直认为疫情影响只是暂时的、短暂的，终将会过去，所以，整个2季度我们保持了较高仓位的运作，4月底在上海疫情好转逐步复工的背景下，市场呈现大幅反弹局面，我们净值也跟随反弹。

　　但不幸的是，同为产业链长、影响大的电子、汽车面临的局面完全不同，国家不断出台政策刺激汽车的消费，带来汽车和电动车板块的大幅反弹。而电子行业由于缺乏比较好的政策刺激，需求一直不太好、同比下滑态势，股票反弹也是一波三折、最终上半年排跌幅榜第一，给净值带来了非常不利的影响。

　　电动车、汽车智能化未来依然会保持较快的增长态势，我会继续看好，看好国产车的崛起之路，其中，会更关注汽车智能化和整车的机会：一是，汽车智能化的很多方向（比如辅助驾驶、激光雷达、自动泊车等）渗透率比较低，机会更明显一些；二是，整车具有消费的属性，具备比较好的客户粘性和品牌力，也就具备了比较好的溢价能力，那么整车的利润和股价弹性也会呈现出来。

　　同时，我们依然相信半导体、数字经济、医药等会有机会，半导体的国产替代依然会继续进行，半导体设备和材料、以及芯片设计公司我们依然看好。互联网、数字经济的新业态新模式，我依然会重点研究，互联网的规模效应、网络效应非常明显，是比较好的商业模式。

　　最后，随着疫情的逐步好转，我们认为线下消费会逐步恢复，优质的消费公司也会是我们重点投资的方向。

柳世庆 |投资部总监

代表作：民生加银内需增长混合（690005）

2季度开始，国内遭受新冠疫情冲击，多个重要城市相继出现病例并采取了较为严格的防控措施以保障人民生命安全，但是客观上也对短期经济增长造成了一定冲击。受此影响，股票市场出现了大幅波动。从一季度开始到4月份，市场整体呈现下跌，但从5月份开始，随着疫情控制预期逐步稳定下来，市场又开始出现上涨。

　　从结构来看，年初以来由于全球大宗商品，尤其是能源价格高涨，国内和能源相关的资源品及其行业也均表现较好，六月份以来，随着海外经济风险加剧，资源品价格及个股也均出现高位波动。不过考虑到全球能源供需紧张格局很难改变，除非全球经济大幅衰退，相关领域景气度很难改变。尤其是中国国内需求如果随着疫情平稳后复苏，那么对能源领域的拉动依然是值得重视的。除了能源以外，与能源相关的制造业也在二季度经营相对稳健，因此随着复工复产，其经营也复苏最快。值得注意的是，即使疫情严重期间，中国制造业在全球供应链中的地位依然是相对最为稳固，具有竞争力的制造业企业在大部分时间里面都保持较好的经营状态。

　　基于此，我们在二季度主要配置了供给受限的资源品领域，以及受益全球供应链优势的制造业企业；另外配置受疫情影响较小，业绩稳定但估值被压制的医药等领域。此外，逐步增持受益于疫情后稳增长政策的版块。

王亮 |权益研究部总监

代表作：民生加银景气行业混合（A类690007）

进入二季度股票市场开启了大幅上涨行情，与一季度相比呈现冰火两重天的差异。究其原因，我们倾向于判断压制股票市场的两个重要因素已经得到有效缓解，因此股票市场又重新回到业绩驱动的轨道上。

　　对于前期压制股票市场的两个因素，我们理解是以下两个因素：

1、对于全球通胀的担忧；

2、国内疫情造成的部分产业影响。

　　目前来看这两个因素在二季度都得到了明显的缓解，其中美国的10年期通胀国债收益率显示中长期通胀在3月份触及高点以后开始缓慢回落；而国内的疫情得到有效控制以后，生产得到了显著的恢复。二季度以来PMI数据逐月提升验证了这一点。

　　我们在一季报中提到“对股票市场不悲观，反而倾向于是在下跌过程中孕育的机会所在。”正是基于上述判断，我们在投资方面始终围绕中长期景气度较高的行业（消费、医药、新能源和高端制造业）进行配置。同时利用下跌期间增加了优质景气公司的配置。

　　在二季度新能源和高端制造业板块基本面恢复较快，因此股价也出现了较快的反弹。消费和医药受到居民收入和线下消费活动恢复相对偏慢等因素影响，股价表现不及前面两个板块。但是我们相信中长期向上的态势不变。

　　在结构方面，伴随着高科技板块的持续上涨，我们逐步兑现了估值偏高的公司，同时增加了与内需相关的消费公司。

　　展望后市，随着二季度市场快速恢复，前期估值修复带来的趋势性机会已经结束，接下来驱动股价的因素将由公司基本面决定。也即整体性同涨同跌的概率变小，但是个股机会将继续精彩。我们对国内整体宏观经济和产业升级充满信心，也因此对股票市场充满信心，未来将持续结合基本面，自下而上选取中长期景气度持续向上的优质公司。

　　感谢各位持有人在净值回撤过程中给予我们的信任和支持，我们相信跟随最优秀的企业从中长期也将会给予我们持续的超额回报。后续我们将继续秉持持有人利益第一的原则，审慎投资，立足中长期跟随优秀企业共同成长。谢谢大家！

金耀

代表作：民生加银积极成长发起式（690011）

2022年二季度，市场呈现了筑底反弹的态势，本基金看好新能源，军工和顺周期行业的投资机会，看好未来A股市场的长期发展空间，本基金坚持价值投资为基础，研究发现具备竞争力的行业，选择龙头标的，为基金的净值做出贡献。

郑爱刚

代表作：民生加银稳健成长混合（690004）

2022年二季度，A股市场下跌后开始出现明显反弹，整体波动在加大。本基金在二季度整体配置变化不大，季度初调整中减持了部分非龙头公司，市场经过大幅调整后加仓了在疫情中受损明显的汽车、新能源等制造业板块。本基金力求通过深入研究，投资高景气行业，尤其是高端制造业中的高景气板块，较长时间持有其中的优质龙头公司获得稳定的收益。

蔡晓

代表作：民生加银研究精选混合（001220）

2022年二季度，国内方面，疫情控制的态势持续向好的方向发展；海外方面，美联储发力加息后滞胀预期渐渐转向衰退预期。基于内外部的政治、经济、社会环境的显著变化，市场持续强化向好趋势。二季度，本基金将原有的防御性的低估值仓位更多地向积极性的大消费板块和新兴产业转移，应时而变的操作取得了可观的增益。当前，继续保持足够的信心和耐心，在大消费和新兴产业领域积极有所作为。

朱辰喆

代表作：民生加银民生加银持续成长混合（A类007731）

四月份以来，疫情呈现了面广、点多且频发的特征，吉林、深圳、上海、北京多地采取较为严格的封控措施以应对病毒的快速蔓延，经济社会生产生活受到一定冲击，经济数据全面走弱，失业率上升。不过，从五月下旬开始，上海疫情减压，国内疫情逐步收敛，近期宏观经济供需两端均出现了显著回暖。生产方面，企业加快推进复工复产支撑，工业增加值止跌回升，供应链稳步修复，制造业景气筑底回升。上海复工复产积极，6月上旬规模以上工业企业复工率达到96.3%，达产率超过了70%，集成电路领域的重点企业一直保持90%以上的高产能利用率，汽车领域的达产率在稳步提升。焦炉生产率、PTA产量、高炉开工率等好于去年同期，生产景气稳中向好。物流方面，货运流量指数和快递吞吐量都显著回升。需求方面，5月社零同比增速-6.7%，较前值-11.1%有所修复，线上消费显著回暖，未来增长空间主要来自于人员流动的恢复，5月基建投资和制造业投资呈现出较强韧性，高技术制造业起到了明显支撑作用。随着5月从中央到地方一系列政策和细则的出台，常态化核酸检测在全国范围内铺开（省会及千万以上城市明确要求），经济的有序运转为前期一系列稳增长政策落地提供基础。因此我们判断，经济在二季度有望探底，下半年可能会有显著复苏。

　　政策方面，由于当前经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力，逆周期政策不断加码。4月政治局会议目标“稳增长、稳就业、稳物价”，5月20号5年期LPR大幅调降15BP，5月21日国常会也进一步部署了稳经济一揽子措施，包括1400亿增量留抵退税和600亿汽车购置税减征政策等。

　　向前看，虽然美联储处于宽松货币政策退出周期，海外流动性趋紧，但我国当前货币政策仍以稳增长保就业为首要目标，维持稳健宽松的政策基调，如果短期宽信用效果未有体现，央行可能继续引导5年期以上LPR下行，预计5年期以上LPR未来仍有15BP下行空间。

　　总体来看，尽管5月经济数据有所好转，但GDP仍未回到合理增长区间，因此现阶段央行的货币政策仍以稳增长、保就业为首要目标，维持稳健略宽松，市场将保持比较充足的流动性。另外，原油库存回升，油价有所下调，美国通胀预期拐头向下，美债收益率有所回落，资金面平稳放松。因此我们认为，在流动性宽松的情况下，新兴、专精特新等产业政策支持将带动科技成长板块的表现。

　　对于指数和行情我们其实不会去做太主观的预判，因为受制因素和变量太多，我们主要在做的是对中观行业的景气度判断与个股的精选，这也是我们擅长且在近期验证行之有效的策略。从个股选择上来看，我们其实并不喜欢拥挤交易的市场，不太会去买市场认可度极高极一致的“龙头”，我们更喜欢“预期差”，更喜欢“0~1”，我想这也是典型的成长股研究员出身的基金经理的朴素想法，依靠自己的研究能力抓住一只十倍股，是一件很有成就感的事情。

　　另外想和持有人汇报的是，我们不可能只在成长板块里赚到超额收益却不承受大幅波动乃至回撤，这也是所谓的盈亏同源，但我们有信心在一个中长期的考核维度里，能够通过自己的扎实研究与慎重抉择，给持有人带来一个相对不错的回报。，要尽量选择行业拥挤度与趋势较高的行业（如新能源、有色金属、国防化工等），但要谨慎选择过高拥挤度的行业。

风险提示：本文所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，在任何情况下均不构成投资建议、业绩承诺或收益预测，投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件及公告，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理基金资产，但不保证基金一定盈利和最低收益。基金有风险投资须谨慎。