行情低迷，波动加剧咋办？这些“画线派”基金经理你需要了解一下

2021年以来，尤其是进入21下半年，市场几乎呈现单边下跌的走势，其中多次出现主要宽基指数单日下挫超3%的大跌，以股票作为主要配置底层资产的权益型公募基金多次因为净值暴跌上了热搜榜，基金的这种巨大的波动对于广大基民尤其是最近两年才入市的新基民而言，持有体验是非常差的，甚至影响到投资心态，导致投资的操作变形。那么，权益型基金中有没有那种连续为投资者创造可观收益，并且回撤控制能力又强，产品的收益曲线能够朝着东北方向较为平稳发展的“画线派”基金呢？

一、怎样挑选画线派基金

2021年市场波动明显加大，并且趋势向下，2022年至今市场在各种内忧外患的因素共同影响下加速下行，我们就以2021年和2022年至今为两个业绩分析区间，试图寻找业绩相对稳定、回撤控制好、持有体验良好的权益型基金。

基金筛选范围为包括普通股票型，偏股混合型、灵活配置混合型以及平衡混合型基金，并设置以下两个筛选前提：

1、由于包括权益持仓比例无限制的灵活配置混合型基金，为了确保筛选基金属于权益型基金，将2021年年度统计区间内，我们将4个季度基金股票持仓加可转债持仓比例总和的平均值低于50%的基金剔除，2022年至今统计区间使用2021年年报披露的股票加可转债总持仓比例，依然是剔除权益配置比例低于50%的基金；

2、为了排除在两个统计区间内押注了表现良好的单一行业或主题导致业绩良好的情况，我们设置了基金在统计区间内与其业绩基准收益相比具有超额收益的标准。

在此基础上分别对两个区间符合条件的基金作进一步的筛选：

1、2021年统计区间

在符合前述筛选条件的基金中，区间收益率不低于15%，区间最大回撤不高于10%，并且兼顾衡量基金区间年化收益率与最大回撤的卡玛比（Calmar Ratio）位于所有符合条件基金的前50%分位；

2、2022年至今统计区间

今年以来市场除极少数行业获得正收益外，均大幅下挫，因此在设置筛选条件时，有所放宽，区间收益率与卡玛比均位于符合条件基金的前50%分位，最大回撤不高于10%。

基于以上筛选条件，我们分别得到两个统计区间内符合要求的所有基金，最后我们要寻找的就是在两个统计区间中均符合筛选要求的基金，名单如下：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2022-04-12

名单中共有六支基金，但分属于三个基金经理，其中有中泰资管的姜诚的中泰星元、中泰玉衡，国投瑞银綦缚鹏的国投瑞银瑞利，瑞源和招财，以及景顺长城鲍无可的景顺长城能源基建。由于景顺长城能源基建混合属于能源基建主题的基金，在2021年以来能源基建等深度价值板块表现明显好于全市场，因此在本文中不做介绍。接下来我们分别以中泰姜诚和国投瑞银綦缚鹏管理时间最长，规模最大的基金为例进行介绍：

二、中泰资管姜诚：中泰星元价值优选A

产品净值走势图：

数据来源：Wind；数据截至日：2022-04-12

投资理念：

自下而上精选个股的投资框架，认为市场短期不可预测，也不会去预测，在投资中看重长期目标，将投资过程比喻成马拉松长跑。价值投资型选手，认为价值投资是自下而上地以尽可能低的价格买尽可能好的资产，这个目标跟市场行情无关，跟货币政策无关，跟市场上广大投资者关注的绝大多数影响股价涨跌的因素都无关，对于市场只应对不预测。总结起来就是高风险报酬比的股票多了，就多买，少了就少买。

持仓风格：

最新持仓：

数据来源：Wind；数据截至日：2022-04-12

平均PE：8.8倍

行业：行业配置相对分散，前三大行业分别是基础化工（13.49%），交通运输（12.25%），建筑装饰（10.02%），轻工制造（8.55%）以及房地产（5.74%）；

风格：价值风格

择时选股能力：擅长选股，超额收益主要来自选股的alpha，典型的以选股取胜的基金经理，不主动进行择时，基金的年双边转手率仅76.05%，属于较低水平；

持仓集中度：中等偏高，对于看好的个股，敢于重仓；

权益仓位：近3年股票+可转债平均持仓比例中枢为80%，且较为平稳。

三、綦缚鹏：国投瑞银瑞源

基金业绩走势图：

数据来源：Wind；数据截至日：2022-04-12

投资理念：

自下而上选股与自上而下组合配置相结合，综合考虑行业的长短周期与估值因素。追求高性价比的投资，期望做到策略透明，风险与收益可控。

认为投资收益来自于两方面：1）公司盈利增长带来的市值增长，是盈利的基础；2）二级市场波动带来的市值变化，是机会更是风险。

持仓风格：

最新持仓：

数据来源：Wind；数据截至日：2022-04-12

平均PE：11.6倍

行业：行业配置分散度较高，前五大行业分别是房地产（7.2%），家用电器（6.0%），医药生物（5.13%），煤炭（5.08%）以及农林牧渔（4.97%），基金经理擅长行业轮动，重仓行业在不同披露期有明显的变化；

风格：价值风格

择时选股能力：擅长选股，具备行业轮动的能力，基金的年双边转手率207.72%，属于较高水平；

持仓集中度：集中度处于偏低水平，21年报披露数据为23.39%，第一重仓股金地集团持仓比例仅为3.23%，个股配置非常分散；

权益仓位：近3年股票+可转债持仓比例中枢为65%，在权益型基金中处于中等偏低水平，且权益仓位较为平稳。

总结

我们从这两只基金中也发现了一些相似点和不同之处，如下所示：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2021-12-31

相似点：

1、都是“小而美”的基金中的典型代表，市场关注度较低；

2、基金经理都是价值投资风格，都擅长自下而上精选低估值又安全边际的优质个股，从两位基金经理所管理的产品业绩来看，价值投资风格并不意味着收益上就处于劣势；

3、行业配置上都倾向于分散，能降低单一行业趋势型大跌的风险；

4、权益资产配置中枢在权益型基金中处于中等偏低水平，尤其是綦缚鹏的国投瑞银瑞源的权益中枢仅有65%。

不同点：

在各自风格上也体现除了一些不同之处：

1.姜诚对于看好的投资机会，敢于重仓，基金的第一重仓股中国建筑的配置比例达到基金净资产的10%，组合的个股集中度较高，而綦缚鹏的国投瑞银瑞源个股非常分散，集中度仅23.39%

2.綦缚鹏擅长把握行业轮动带来的趋势投资机会，组合持仓个股配置比例变动较为频繁，其管理的国投瑞银瑞源年双边转手率达到207.72%，而姜诚则淡化择时，以优秀的选股能力作为攻防一体的利器，其管理的中泰星元价值优选A年双边转手率只有76%。

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