买宽基是为了配置，买窄基是为了交易？ETF还有哪些有趣的事？

上周A股市场表现平平，沪深300指数全周下跌近1%，但有一类基金却呈现了爆发性的增长，4月11 – 4月15的5个交易日累计新增基金份额数近133亿，净流入资金217.44亿，全周成交量达1798.3亿，这种基金就是ETF，又叫交易性开放式指数基金。

股票ETF兼具了股票资产与基金资产优点，是一种非常优质的配置和交易工具，具有以下主要特点：

1、ETF配置标的都是指数，包括宽基，如沪深300，中证500，和行业或主题指数，如中证医疗指数，中证消费指数，与投资单只股票相比，风险分散化程度高，尤其是宽基ETF；

2、支持场内用一揽子股票申购ETF份额，或赎回ETF份额得到一揽子股票，但不支持场外申购或赎回（如果投资者想场外参与ETF基金投资，可以购买该ETF基金的场外联接基金份额），ETF的场内申赎（ETF总份额会相应增减）的门槛较高，一般都是机构投资者参与较多；

3、ETF基金份额也可以像股票一样进行买卖（ETF总份额不变），这是个人投资者参与ETF投资的主要方式，与股票交易相比，卖出ETF不收取印花税（股票卖出成交金额的千分之一），交易成本大大降低；

4、与场外基金相比，ETF基金是部分投资者抄底、波段交易获得差价的理想交易品种，尤其是行业或主题ETF，由于波动性更高，价格弹性大，成为投资者抄底、做价格波段的常用工具。

那么，ETF投资都有哪些特征呢？

一、投资者的偏好

统计数据表明，机构投资者偏好宽基ETF，而个人投资者更热衷于行业或主题ETF的交易，我们统计了最新份额数高于10亿的中大型规模ETF的机构投资者占比数据：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2021/12/31

整体而言，机构投资者对于宽基ETF更多是长期的配置，持有比例相对较为平稳，而对于行业主题ETF则体现出更多的交易特性，持有比例变动较为剧烈，如：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2021/12/31

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2021/12/31

二、抄底工具

基于本文开头ETF的特点，先做一个简化假设：统计区间内ETF份额增长率是受机构投资者的场内申赎影响的，而期间ETF二级市场换手率可以简单认定为个人投资者的交易情况。

先来看ETF场内申购赎回情况：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2022/4/15

以最具代表性的宽基指数华泰柏瑞沪深300ETF为例：因为ETF的份额整体上还是呈现向上走势的，因此在统计时采用周份额增长率这个指标，即（周末份额总数-周初份额总数）/周初份额总数，上图较为直观地表明在阶段性的底部，尤其是在短期大幅下挫时，ETF份额增长率大概为正，即呈现净申购，而在震荡市或指数上行阶段，未出现明显的份额净申购现象，因此当市场出现短期内大量资金流入ETF板块时，并不能说明市场已经出现绝对底部。

为了更直观说明投资者使用ETF份额进行抄底的行为，我们对近4周市场中的股票ETF进行了统计，统计方法是寻找出单周ETF份额变动明显（增长超过2%，或者减少超过2%）的ETF的涨跌与份额变动之间的关系，统计分为四种情况：

下跌补仓：ETF价格下跌，份额上涨

上涨加仓：ETF价格上涨，份额上涨

上涨减仓：ETF价格上涨，份额下跌

下跌减仓：ETF价格下跌，份额下跌，结果如下：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2022/4/15

整体来看机构投资者倾向于在ETF价格下跌时候选择场内申购，在上涨时选择追涨的也有一定的比例，3.18 – 3.25期间，下跌被减仓的比例较高且上涨加仓比例极低，我们猜测主要是因为前一周市场刚刚经历暴跌（沪深300指数3月15收盘重挫4.57%），市场情绪不稳定所导致的。

然后来看ETF场内交易情况：

通过统计反映ETF交易活跃度的换手率对个人投资者参与ETF交易的程度进行大致的描述：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2022/4/15

高换手率的ETF基金主要是行业主题型的ETF，之所以换手率较高，可能有两个原因：一是行业主题ETF的平均规模比宽基ETF低不少；二是.行业主题型ETF的个人投资者比例更高，交易更活跃。

换手率较高的既有近期表现最好的如房地产、有色金属等行业ETF，也有仍处于下跌趋势或波动比较剧烈的行业ETF，如港股互联网，医药卫生等行业ETF，个人投资者追求风险的特征比较明显，既喜欢追逐热点，也敢于重金抄底还未企稳的行业。

经过我们的数据统计，短期来看，无论是换手率、还是份额增长率居前都对后续的ETF表现影响不大：

数据来源：Wind，好买研习社；数据截至日：2022/4/15

无论是机构申购比例高的还是个人投资更热衷的ETF品种在后一周的涨幅均值与样本ETF涨幅均值差异不大，因此对于普通投资者，我们不建议跟着ETF抄作业，过于频繁的短线交易，尤其是在大涨大跌的行情中，容易出现情绪的异常波动，行为金融学中所描述的处置效应（投资者更倾向于卖出盈利的，而留下亏损的）就更容易出现，这对投资的收益会有较为负面的影响。更好的做法还是建议大家选择几只看好的，最好相关性不强的基金长期持有，这样才能做到更加专注于自己的工作和家庭。

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