解读：腾讯派发京东股票

今天一早腾讯就发布公告，称会以中期派息的方式将持有约4.6亿京东股权发放给股东，价值按照市值估算约150亿美金。消息发出后，今天腾讯上涨近5%，京东下跌近8%。市场对于这一则实物股份派发是利好还是利空的解读已经很明显了。

腾讯这些年对外投资了很多公司，比如京东、美团等等，在非常早期就投资，到现在市值翻了不知道多少倍。而就对外投资这件事来看，市值涨了不代表收益涨了。我们看起来好像市值翻了十倍，但是计入报表的利润需要按照会计准则要求的标准来计算，一般不会有市值翻得这么快，所以有人会说腾讯的估值是不是应该比现在给的更高一些，就是基于这些对外投资的公司，如果按照市值来计算会非常可观。

比如这次派发的京东股票。以往给股东分红，要么是直接给现金，股东的股票账户会多出一笔钱，要么是送股，原本只有100股，这会可能分红后变成110股。实物股利相对少见，以往一般也就是送公司商品，比如奶粉公司年底分红给你送奶粉……这种送别人家的股票，还是很新奇。

关于退出京东的问题，今天京东大跌，反映市场的一种担心：是不是不看好京东了所以退出？我认为有几个方面可以去考虑。

一，会计角度来看，腾讯全资子公司黄河投资有限公司，而黄河作为京东的第一大股东（持股16.9%），在京东董事会占有席位（腾讯总裁刘炽平为京东董事，这次退出后卸任董事一职），那么腾讯对京东的这一项投资就属于腾讯能够对京东实施“重大影响”，会计上按照“权益法”来进行核算。

这种核算方式下，初始投资假设1000万，持有标的公司10%股权。那么账本上就记账1000万。如果标的每年盈利1000万，我就往账本上增加100010%=100万，投资一年后我的投资账户里面的资产，就从1000万变成了1100万。但是，这家公司实际上成长非常迅速，这一年时间里股价可能翻倍了，那么我10%的股权，收益率其实也应该翻倍，但这部分并没有体现在记账本上。而这次以股利的形式派发京东股票，相当于卖出了这部分股票，那么市值增加的部分就能计算到盈利里面了。这么来看，对腾讯今年的盈利来说就是有益的，股价涨也是有道理。

同理，腾讯旗下还投资了这么多公司，用腾讯的说法，投资的公司已经实现了“稳定的现金流”，符合退出条件，那么其他公司也会陆续满足这个条件，是否也会稳步退出？那如果每年退出一部分，每年的利润是不是也会因此增加？投资收益终于落袋，会计上来看就是利好的，相当于隐形收入变现了。

二，京东的角度来看，退出京东是不是意味着不看好京东了？退出后这部分现金会不会闲置？从早期投资这个角度来说，我们经常说的天使投资、PE/VC，就是在企业不断阶段介入，在合适的位置退出，并不是要一直持有到底。有一些是投资之后，帮助公司改善组织架构、引入资源，全面打造，等公司能够稳定盈利了，我就退出。而不是一定要走到最后。具体从什么阶段开始、到什么阶段退出，可以自己定一套标准，按照标准执行就好了。所以退出京东，不代表京东就不好了。后面好不好，要看京东的发展战略和经营情况。

关于腾讯回收资金是否会闲置的问题，我想是不会的。现在的市场缺的不是好项目，而是钱。如果关心腾讯最近动态的话，可以看到腾讯的投资方向是有变化的。以前是靠流量、靠电商，最近陆续在像“硬科技”转型。连苹果都在研发芯片了，腾讯不会考虑新的战略布局吗？芯片、软件、工业机器人……太多可投项目了，反而电商平台，相对来说增长空间不是那么有想象力了，这个角度来看，我认为退出是有意义的。

三，政策角度来看，今年互联网挨捶已经够重了，警钟敲过了还不知悔改那不是自寻死路嘛。“防止资本无序扩张”，自然要做好收敛，我认为没什么毛病，听话的孩子有糖吃。

综上，我想利好还是利空已经很清楚了，当然一千个读者有一千个哈姆雷特，提供一种思路，仅供参考。

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