人均费用2.7万，毛利率超70%，“植发第一股”雍禾医疗赴港上市

脱发、头秃在年轻人群中已屡见不鲜，在“脱发焦虑”以及各种植发广告的加持下，植发经济应运而生。

调查显示，中国脱发人群总数已超2.5亿人，每6人中，就有一个脱发。庞大的基数衍生出了强烈的植发需求，植发机构雍禾医疗抓住了这个机会，自6月向港交所递交了招股书后，11月23日通过了港交所聆讯，并于12月1日全球发售。雍禾医疗上市后将成为中国“植发第一股”。

雍禾业务主要包括植发医疗服务和医疗养固服务。其中植发医疗包括头发、美人尖、鬓角、睫毛种植、发际线调整等业务类型；医疗养固服务则包括防脱、生发、乌发、润发、养发、去屑等业务。

招股书显示，雍禾医疗的植发医疗服务收入在不断提升，2018年至2020年，植发收入从9.18亿港元增长到14.13亿港元，涨幅达53.92%。2021年上半年植发业务实现业务7.9亿，从数据来看，虽然植发业务收入仍呈上升趋势，然而业务收入占比正在下降。人们开始关注头发养护问题，医疗养固业务在逐渐崛起，2021年上半年养固业务收入占比达24.1%，相较上年有大幅增长。

除此之外，植发业务和养固业务的毛利率也高得令人咋舌，2018年至2020年植发业务的毛利率均超过70%。植发的具体价格根据技术单价乘以毛囊数量来计算，一般脱发分7个级别，普通2级脱发人群植发至少要1200毛囊单位，严重的7级脱发至少需要3500个毛囊单位。按照1200个毛囊单位来计算，治疗费用在3万以内。2018年至2020年，雍禾的患者平均费用在2.7万元左右。

有趣的是，高毛利率撑起了雍禾医疗2021年上半年超10亿的收入，然而公司相对应的研发费用却仅有615.1万。此前，曾有患者对植发效果不满而质疑雍禾医疗徒有虚名没有技术，对此雍禾医疗解释称，根据发型、毛囊密度、脱发阶段及其他身体健康状况的不同，个别患者的治疗结果可能会有很大差异。

雍禾医疗的创始人是年仅35岁的张玉。毕业于安徽省宿州市泗县大庄初级中学的张玉曾当过兵，做过销售，在整形医院拉广告的过程中，对植发行业产生了兴趣，成立了雍禾医疗公司。

张玉最初引进了两台国际先进的设备，为患者进行了FUE手术（精密器械从植发者供体区直接提取毛囊手术，不需开刀）。但是有人发帖称：“雍禾根本没有FUE技术”。

从创业到上市，大众对雍禾医疗的质疑从未停止。然而雍禾医疗植发患者人数在不断增长，从2018年的3.5万人到2020年的9.1万人，增幅为160%。招股书显示，张玉拥有公司42.66%的股权。一旦公司上市成功，张玉身家将超6亿港元。

（作者丨市界 周奕航 编辑丨廖影）