总市值是GDP两倍多，连受惊吓的美股可能面临一场大回调

奥密克戎的出现只是一个催化剂，股市早已存在的一个更深层、基本面上（即企业盈利）的问题正在暴露出来。

美股市场刚从上周五的暴跌中回升不久，新型变异毒株奥密克戎(Omicron)引发的担忧情绪再次笼罩股市。周二（11月30日），道琼斯工业平均指数下跌653点，跌幅1.9%，标普500指数也下跌1.9%，纳斯达克综合指数跌幅为1.6%。

生物技术公司Moderna和Regeneron11月30日称，目前的疫苗和疗法对奥密克戎的效力可能不如对德尔塔那么强，这一消息立刻导致股市下跌。随后，美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会发表证词时又语出惊人，说美联储可能会加快缩表速度，他的这一表态令市场大感震惊，进一步加剧了股票抛售。

《巴伦周刊》认为，估值高企加剧了美股市场的脆弱性，任何坏消息都会导致下跌，甚至出现一场大幅度的回调。奥密克戎的出现只是一个催化剂，股市存在的一个更深层问题正在暴露出来。

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鲍威尔改口只是政治举动

鲍威尔在听证会上一反常态，说通胀进一步上升的风险加大，现在应该放弃通胀暂时论这种说法，他还提到物价稳定对于劳动力市场恢复到疫情前水平至关重要。但《巴伦周刊》认为，股市由此出现的抛售是一种“惊弓之鸟”的反应。 

虽然鲍威尔周二的证词所体现的立场以往任何时候都更偏紧缩，但他仍然属于鸽派，而且连任后将继续领导一个倾向于宽松货币政策的委员会。

Cornerstone Macro全球宏观政策负责人罗伯托佩利(Roberto Perli)说：“市场确实被鲍威尔措辞的改变打了个措手不及，但我不会将此解读为货币政策会发生重大转变。” 

上周五股市暴跌前，联邦基金期货的走势显示，交易员预计美联储将在2022年6月采取第一次加息行动。上周五有关奥密克戎的消息冲击市场后，交易员对加息时间的押注推迟到了2022年9月。周二鲍威尔发表证词后，交易员对首次加息时间的押注又回到了2022年6月。

佩里说：“由此可见，虽然周二股市大跌，但市场仍然不认为美联储会在明年6月之前加息。”《巴伦周刊》认为，从这个角度来看，股市过于慌张了。佩里还说：“我认为市场过度解读了鲍威尔的话。”

佩里认为，鲍威尔在谈到通胀问题时放弃“暂时”这一字眼只是一种不会带来任何成本的政治举动，是一种很聪明的做法，毕竟整个华尔街都在担心通胀问题，而且鲍威尔发表证词时面对的是一群政界人士。

佩里还指出，鲍威尔在谈到加速缩表时非常含糊其辞。鲍威尔说，美联储将在12月14日至15日的会议上讨论这个问题。这本身就是在争取更多时间。佩里说，美联储从专家那里了解到的情况是，要等一个月左右的时间才能看到奥密克戎给经济造成的影响，因此可以说美联储不会在12月中旬的会议上做出加快缩表速度的决定。 

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估值占GDP比重创新高，股市深层问题正在暴露

美股市场这种对任何坏消息都“一触即发”的表现反应出高估值给股市造成的脆弱性。《巴伦周刊》指出，近期的下跌时值估值处于历史高位之际，如果出现一场真正意义上的回调（幅度为10%），任何人都不应该感到意外。 

Global Financial Data的数据显示，目前美股市场的总市值已经占到美国GDP的215%左右，触及历史最高水平。这是回调即将到来的一个迹象。 

回顾历史，1929年美股崩盘之前，市值占GDP的比重达到了当时的历史最高水平，约为100%。2000年互联网泡沫期间这一数字为150%，创下新高，然后熊市（定义为跌幅至少为20%）开始了。2008年金融危机爆发前，股市市值占GDP比重也创下了多年新高。 

《巴伦周刊》认为，回调是否会出现取决于投资者是买入还是卖出，虽然股票估值并不是投资者决定买入或卖出时机的最佳指标，但高估值表明，一旦经济前景真的恶化，股市就可能大幅下跌。

景顺(Invesco)首席全球市场策略师克里斯蒂娜胡珀(Kristina Hooper)说：“考虑到新型变异毒株的出现及其带来的不确定性，未来几周股市进一步下跌的可能性很大，而且波动性会加大，一场较大幅度的回调是有可能发生的。”

Jackson Hole Economics联合创始人拉里哈瑟韦(Larry Hatheway)和亚历克斯弗里德曼(Alex Friedman)近日为《巴伦周刊》撰文指出，奥密克戎的出现只是一个催化剂，股市早已存在的一个更深层、基本面上（即企业盈利）的问题正在暴露出来。 

二人指出，今年股市大涨的一个主要原因是上市公司盈利强劲，但这种增长势头正在减弱，2022年预期利润增幅仅为8%，远低于今年水平。自今年年中以来，上市公司利润的环比增幅就一直在下降，按这种趋势，到2022年春季，标普500指数成分股公司利润的环比增长将陷入停滞，甚至转为负增长。

他们认为，对于估值高企的股市而言，上市公司盈利不及预期将带来巨大挑战。再加上经济增长放缓和通胀上升这两个因素，接下来牛市不会再像之前那么顺当，甚至可能转为大幅度回调。

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投资者须提高投资组合多样化程度

瑞银(UBS)全球财富管理首席投资官马克海费勒(Mark Haefele)称，奥密克戎的出现可能并不会改变这样一种观点：即虽然全球经济复苏道路崎岖不平，但复苏势头不会被扼杀。

他建议投资者继续投资，不要仓促转变投资策略，但要注意的是，在一些机构投资者调整仓位之际，未来几天市场波动性可能仍会加剧。 

海费勒说：“股市在强劲上涨后出现一段时间的波动并不令人意外，但波动提醒投资者要在不同市场和板块进行多样化投资。”海费勒看好金融股和能源股，他预计2022年油价将保持高位，到明年3月布伦特原油价格将触及每桶90美元。

海费勒还建议投资者在医疗保健股中寻找机会，他认为这类股票能带来“防御和增长机会”。