【港股打新】京东物流打新策略分析

作者：价投小康之路，全网同名
Hello ，大家好！

等了好久，终于等来了京东物流，这应该是继2月份快手，诺辉健康后比较热门的新股了，也是京东系的第四家上市公司，前三家分别是达达集团，京东集团-SW和京东健康。
相信大家对较近的京东健康还记忆犹新，公开发售84万手，84.6万人申购，超额认购421.91倍，一手中签率40%，200手稳中一手，上市首日最高上涨超过70%，那同样背靠京东的京东物流后市表现会如何？又改如何参与呢？


一、公司招股信息如下：


二、公司和行业信息：
京东物流自2007年作为京东集团内部物流成立，于2017年正式独立经营，并持续拓展外部一体化供应链客户，目前已发展成为中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，为企业客户提供快递、快运、冷链、仓储、跨境等多种物流服务。发展至2020年，京东物流已成为中国一体化供应链收入第一、快递业务量第八、冷链收入第二的综合物流企业。
所谓“一体化供应链物流服务”，指的是京东物流能给客户提供仓储、运输、配送、安装、售后等一整套服务。
相信大家都体验过京东物流的服务，上午下单，当天下午就能送货上门，服务好，速度快。
京东物流的快主要是在全国主要区域建设“枢纽仓库+高效运输”，也就是在亚洲一号附近建设仓库，这个仓库是全品类布局，大幅缩短货物与用户的距离。
2020年，京东物流在中国18个城市运营28座亚洲一号大型智能仓库，总仓储管理面积约2100万平方米，并运营超300个区域配送中心，7280个配送站，拥有超过19万名自有配送人员，总员工数25万人，覆盖中国32个省份及444个城市，为超过19万家企业客户提供服务，覆盖快消品、服装、家电等行业。
而同样作为快递龙头企业顺丰控股则是构建“高效的运输+运转网络”，这其中包括更快的运输工具——飞机，以及转运中心自动化高效设备。
截至2020年6月30日，顺丰拥有73架全货机（其中59架为自营全货机），2004条航空线路。作为对比，截至2020年底，京东物流仅有620条航空货运线路，且没有自己的飞机。
所以顺丰的“快”，是通过提高货运速度实现的，而京东的“快”，则是通过将货尽量放到离消费者更近的地方实现的。
行业方面：2020年中国一体化供应链物流服务行业的市场规模达人民币20，260亿元，预计到2025年将进一步增至人民币31900亿元，复合年增长率为9.5%。此外，一体化供应链物流服务渗透率预计将由2020年的31.0%增至2025年的34.6%。
三、财务状况
招股书显示，2018年、2019年、2020年，京东物流的收入分别为379亿元、498亿元、743亿元。2018-2020年的复合增长率为24.65%；于2018~2020年，公司分别产生亏损约28亿元、22亿元及40亿元人民币。
在客户方面，京东物流前五大客户在2018年、2019年以及2020年前三季度，分别占总营业收入的72.2%、63.3%、58.3%，十分集中。最大客户当然是京东集团自身，占比从70.1%逐渐降至56.6%，但京东物流对京东集团的业务依赖度仍然不小。
对比顺丰，2020年，营业收入1540亿，是京东的1倍，净利润73.26亿，京东亏损40亿。

虽然一季度顺丰亏损10亿，目前京东物流也亏损，两家都处于高速发展的状态，用PS（市销率）估值，目前顺丰市值2865亿人民币，折合港币3456亿港币，对应2020年PS：1.92倍，京东物流如果上限定价2641亿，是顺丰的76.42%，对应2020年PS：3.3倍，顺丰控股的估值稍低于京东物流。
四、基石投资者
本次京东物流在港发行，受到老股东及众多全球知名基金追捧。其中基石投资者包括：
1、Softbank（软银）认购6 亿美金2、Temasek（淡马锡）认购2.2亿美金3、Tiger Global（老虎环球）认购2亿美金4、CCT 诚通国调认购1.6亿美金5、Blackstone（黑石）认购1.5亿美金6、Matthews （铭基国际）认购1亿美金7、Oaktree（橡树）认购1亿美金
共计认购15.3亿美金，占比47.16%，基石投资者阵容强大。
五、超额认购倍数

目前超额认购142.58倍，预计超额认购427.75倍，市场还是很看好的，当然由于前期市场低迷，很多朋友觉得京东物流对标顺丰，估值有些贵，也还是有些人不太看好，出现分歧的，跟当时的快手，诺辉的热度还是没法比。
六、一手中签率预测

京东物流此次共计发行60916万股新股，国际配售97%，公开发售3%，若公开发售超购9倍～31倍，公开发售回拨至4%；超购31倍～63倍，公开发售回拨至5%；超购63倍以上则回拨至9%。
从目前的超额认购倍数和市场情绪看，预计参与人数70万左右，超额认购63倍以上 毫无悬念，将回拨至9%，公开发售54.8万手，对比京东健康公开发售84万手，84.6万人申购，预计京东健康一手中签率在25%左右，申购150手稳中一手。
乙头需要875.94万，门槛还是挺高的，如果33倍融资，需要26.55万本金，按3.5%的利息算，利息成本在4990元，预计能中7-10手，预计打和点在10%-15%。

七、综合点评及申购策略
相信没有人会否认京东物流是一家优秀的公司，但即使再好的公司，也得有合适的价格，此次京东物流赴港上市没有赶上好时候，一个是正处于市场低迷之时，中概股，互联网平台企业近期都出现大幅回调，优质白马的顺丰去年涨的太好，今年股价也都腰斩，另一个是极兔快递的搅局，引发行业价格战，竞争日常激烈，京东物流也会受此影响。
另外本次上市，已经有对标企业了，营收不急顺丰的一半，还没有完全扭亏为赢，市场应该不会给出高于顺丰的市值，因此涨幅空间相对有限。
当然也要动态的来看，京东物流的优势在于前面分析的自建仓库，这种重资产的投入，会不断加深自己的护城河，营收增速处于高速发展中，和顺丰是走的两只不同的发展模式，我觉得两种模式都有未来的发展空间，没有谁能替代谁，未来的快递行业，一定是京东物流，顺丰和其他。

所以我还是非常看好京东物流的，选择多账户现金铺开一手，加上一个乙组，另外牙科矫正龙头时代天使已经通过聆讯，可能会跟京东物流冲突，账户少的，可以留一部分资金分准备参与时代天使。

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