【港股打新】哔哩哔哩打新策略分析

Hello，大家好！

哔哩哔哩（B站）今日正式开始招股，和前面的汽车之家，百度一样，都是"二婚股"，对于这类二次上市的公司，主要还是看定价时较美股的折价和溢价，以及定价后美股的走势。

虽然汽车之家当时招股价较美股溢价近20%，但是最终定价较美股折价9%，定价后到公布中签结果期间，汽车之家也是小幅上涨，最终首日上涨告终；百度招股价较美股溢价14%，最终定价较美股折价2%，最终表现如何，还是要看这两天美股的表现。

去年至今美股中概股赴港二次上市发行价较美股溢价/折价情况如下：

可以看到，大多数时候，发行商最终都会有一定的折价空间给到市场，所以本次B站招股，虽然定价较高，但预计同样会有一定的折价空间，短期涨跌不好说，但过去上市三年，股价翻了十倍，作为中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区，还是非常值得长期持有的公司。

一、公司招股信息如下：

美股最新价为111美元，折算成港币为861.95港币，招股价988港币，溢价14.62%。目前招股价仅是上限，预计最终定价仍会给予一定折价。计息3天，上乙组的成本大概在1500左右。

二、公司和行业信息：

哔哩哔哩起源于2009年创立的ACG内容型社区网站，目前已发展成为中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频社区。根据艾瑞咨询报告，2020年，35岁及以下的用户占公司月活用户比例超过86%，该比例超过其他中国主要视频平台。平台以专业用户生成视频（PUGV）为中心，辅以直播、专业机构生成视频（OGV）等，内容品类覆盖生活、游戏、娱乐、动漫、科技和知识等众多领域。

作为互联网公司常见的指标就是看用户数据了

2020Q4，平均每月活跃用户（MAUs）达到2.02亿，同比增长55%；移动端月均活跃用户1.87亿，同比增长61%；日均活跃用户5400万，同比增长42%。为2020年中国前十大视频移动端应用中移动端月活用户增长幅度最高，高于其余九大视频移动端应用在同期的平均增长率(11.9%)。

用户黏性方面，于2020年，单个活跃用户平均每天花在哔哩哔哩移动端应用上的时间保持在80分钟以上，为中国移动端应用最高之一，远高于2020年行业平均的29.8分钟。用户在平台上平均每月产生51亿次互动，同比增长143%。

我本人很少上B站，但有问身边的朋友，反馈都很不错，生产的内容质量很高，在动漫，游戏，科技，知识等领域在年轻人中占据重要心智。

行业方面，我国拥有庞大的泛视频市场，2019年中国泛视频市场规模达到5829亿，预计2025年增长至1.8万亿，年复合增长率20.7%。

而Z+世代（在1985年至2009年出生）作为中国各类线上消费的驱动力和趋势引领者，被视为泛视频市场的黄金群体。2020年Z+世代达到4.52亿人，其中74.3%观看各种形式的视频内容，预期到2025年此渗透率将进一步提升到99.1%。

Z+世代已成为中国泛视频市场最重要的支柱，2019年占泛视频市场市场规模的64.8%，人均产值从2016年的人民币516元增加至2019年的人民币1280元，再到2025年的人民币3042元。

三、财务状况

从营收结构来看：主要来自移动游戏、增值服务、广告、电商及其他方面带来收入。其中包括大会员和直播在内的增值业务是其2020年全年收入最大的构成部分，以38亿元的成绩占据了将近总收入的三分之一，较2019年增长134%。这得益于一年来B站对平台内容的持续完善，和跨年晚会、《后浪》刷屏等一次次出圈成效。

据招股书显示，于2018年度至2020年度，哔哩哔哩总营收分别为人民币（下同）41.29亿元、67.78亿元及119.99亿元，复合年增长率为70.5%，同期毛利率分别为20.7%、17.6%及23.7%。

目前尚未盈利，2018年至2020年产生净亏损人民币5.65亿元、13.04亿元及30.54亿元。

四、保荐人

摩根士丹利、高盛、摩根大通联席保荐。

1、摩根士丹利，参与25家，首日上涨率72%，平均首日回报993.64，最近参与的朝云集团，首日下跌13.15%；

2、高盛，参与21家，首日上涨率80.95%，平均首日回报381.43，最近参与的汽车之家，首日上涨2.10%；

3、摩根大通，参与10家，首日上涨90%，平均首日回报1102.15，最近参与的心痛医疗，首日上涨54.26%；

保荐人优秀，涨多跌少。

五、基石投资者

无

六、超额认购倍数

目前融资认购24.77倍，预计超购60倍，热度比百度和汽车之家要高，市场还是很看好的。

七、一手中签率预测

B站此次共计发行2500万股新股，国际配售97%，公开发售3%，若公开发售超购10倍～15倍，公开发售回拨至6%；超购15倍～20倍，公开发售回拨至9%；超购20倍以上则回拨至12%。

以目前认购情况，超购20倍以上，回拨至12%，一共15万手，甲乙组各获配7.5万手，按照20万人申购算，预计一手中签率20%，申购80手稳中一手。

综上，B站从用户数据来看，目前月活跃用户才2个亿，Z+世代有4.52个亿，预计到2023年，B站月活跃用户能达到到4个亿，三年用户量翻一倍，还有很大的成长空间，是一家值得长期持有的公司。

本次上市，一般会有5%左右的折价空间，风险承受能力强的，可以适当参与，风险承受能力一般的，可以去买美股，门槛也比较低 ，最低1股起买。至于另外两只智欣集团控股、美佳音控股，没啥特色，也非热门行业，不建议参与。

百融云创（06608.HK），19日～24日招股，31日上市。招股价26.5元～31.8元，最多募资39.4亿元，每手500股，入场费16060元。

百融云创此次IPO引入Cederberg Capital 、中国国有企业结构调整基金及Franchise Fund LP为基石投资者，3位投资者合共认购2.2亿美元。早期有高瓴和红杉介入，看明天市场认购情况，再决定是否认购。

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