飞鹤再续神话：2020年收入186亿，婴幼儿奶粉增长41%，经营现金净流入77亿，机构大幅上调目标价！

作为中国奶粉行业的一哥，飞鹤的一举一动都会引发资本市场敏感的神经，尤其是飞鹤的业绩，更是成为国内外媒体、投资者关注的话题。

3月18日晚间，飞鹤公开了截止2020年12月31日止年度之年度业绩公告，实现营业收入185.92亿元，同比增长35.5%；年内溢利约为74.366亿元，同比增幅在89%左右。在高基数的情况下，飞鹤依然保持了高双位数增长势头，显著超出了机构预期。

为此，华西证券、国泰君安、大华、花旗、中信证券等国内外知名券商纷纷“力挺”飞鹤，并大幅提升目标价。

特别是中信证券将飞鹤的目标价维持在30港元/股，并给予买入评级，而截止3月18日收盘，飞鹤的股价仅为21.55港元/股。

对此，乳业资深专家王丁棉等第三方观察人士告诉《五谷财经》，中国奶粉行业“强者恒强”的格局只会更加巩固，随着二次配方制度即将落地，龙头品牌的市场份额还会进一步提升。

婴幼儿配方奶粉增长41%

与伊利、蒙牛、光明、三元、光明既有液奶、也有奶酪、还有婴幼儿配方奶粉不同，飞鹤则主要聚焦婴幼儿配方奶粉业务，且业绩持续双位数增长。

据统计，2016年到2020年，飞鹤的年复合增长率达到了49.47%，业绩增长呈现出较强的确定性。

而且，“厚积薄发”的飞鹤稳居婴幼儿配方奶粉行业的老大宝座，并超越了惠氏、达能等所有外资品牌，堪称是中国奶粉行业的一个奇迹。

俗话说得好“术业有专攻”，飞鹤不仅咬定婴幼儿配方奶粉业务不放松，在科研、品牌和渠道上深耕细作，还坚持走高品质差异化发展之路，从而才能在竞争激烈的婴幼儿配方奶粉行业中“脱颖而出”，并不断刷新历史记录。

比如2016年到2020年，飞鹤的研发人员扩充了3倍，基本每年都会新增一个外部高水平研发平台。

2021年初，飞鹤还对外发布其2020年在中国母乳研究方面的成果，报道显示，数项成果均为全球首发。

这些研究成为飞鹤配方升级和产品改进的基础，如根据中国母乳中蛋白质和氨基酸在整个泌乳期动态变化的研究结果，飞鹤对旗下明星单品，即星飞帆进行了配方升级。

有志者，事竟成！数据显示，2020年，飞鹤婴幼儿配方奶粉产品实现营业收入176.73809亿元，与去年125.38115亿元相比，同比增长41%左右，在飞鹤整体营业收入中占比达到95%（2019年为91.4%）。

对此，飞鹤方面给出两个主要原因，一是星飞帆及臻稚有机产品系列收益的增长导致的婴幼儿配方奶粉产品系列的收益增长及；二是品牌力提升导致的婴幼儿配方奶粉产品系列的收益增长。

同时，尼尔森提供数据显示，2020年第四季度，飞鹤的整体市场占有率进一步提升至17.2%，遥遥领先于竞争对手。

让投资者备受鼓舞的是，飞鹤不仅增速在行业中排名第一，且市占率继续保持第一的状态，还进一步扩大了领先优势。尤其是在重点及省会城市，飞鹤产品销售额份额达到14.4%，同比增长38.46%左右。

在市占率“芝麻开花节节高”的同时，飞鹤在高线城市地位也愈发稳固。尼尔森数据显示，飞鹤在重点及省会城市实现了14.4%的销售额份额，同比增长38.46%。可见飞鹤的龙头地位正在一步步地夯实之中。

对此，华西证券在研报中认为，飞鹤2021年业绩增长确定性依然较强，一是强劲的新客获取能力，二是市场份额保持提升，三是大单品星飞帆、臻稚有机的价盘稳定。

经营现金流更加充沛、获得国内外券商力挺

近期，在A股+H股上，部分优质上市公司（俗称“白马股”）陆续公开了2020年业绩答卷，虽然收入、利润表现突出，但个别财务指标，比如经营活动产生的现金流量净额却“差强人意”，从而引发了资本市场的担心。

但是，2020年，飞鹤不仅保证了收入、利润高双位数增长，而且其他主要财务指标也都“出类拔萃”，被称为白马股中的王子股。

据不完全统计，2016年到2020年，飞鹤经营活动现金净流入分别为1.29亿元、22.05亿元、31.21亿元、51.81亿元、77.48亿元。

“现金流是企业经营的结果，健康的现金流是成熟企业经营能力的体现。”上海交通大学安泰经管学院EMBA《财务报表分析》课程教授刘涛表示，利润永远反映企业的过去，投资者投资的是企业的未来，企业应该努力去追寻自由的现金流。

有分析认为，现金流健康平稳体现了飞鹤良好的经营状况，也为企业研发创新提供强有力的支撑，为企业发展攒足后劲。

另外，根据公开资料，2017年~2020年，飞鹤的每股收益分别为0.14元，0.28元，0.48元，0.83元。每股收益不断提高，飞鹤持续为投资者创造回报。

为此，飞鹤董事会建议宣派本公司的末期股息每股股份0.1586港元（二零一九年：本公司每股股份0.1943港元）。此外，本公司于二零二零年九月派发每股股份0.1375港元，合共约为12.28亿港元（相当于约为人民币11.02亿元）的中期股息。

所以2020年，飞鹤的股价屡创新高，成为资本市场的“新宠”；3月，飞鹤登顶港股乳企市值第一。2020年1月纳入恒生指数，并调入港股通。5月，飞鹤赢得国际大行认可，成功入选MSCI新兴市场指数。9月，飞鹤获纳入恒生中国企业指数，作为优质标的，被更多被动基金接纳。

值得关注的是，花旗在最新发布的研报中表示，飞鹤的市场份额增长既来自国内小型品牌的减少，也来自国外进口奶粉的下跌，预计乳业新标准的潜在实施，以及2022年配方注册制更新可能会触发第二轮行业整合，预期飞鹤凭借庞大的分销网络和对低端市场的高度渗透，将可抢占更多市场份额。

中信证券则表示，飞鹤凭借强大的品牌信任度、渠道能力和产品力，未来3-5年市占率望达到30%-40%；同时，飞鹤正在不断扩圈，打开成长边界，坚定看好飞鹤的未来发展。