老美降息！光伏受益于融资杠杆和估值体系或有望迎来双击？

摘要：复盘历史！

老美降息之后，不少人都在探讨，其对于全球、对于我们可能会带来哪些影响。

今天看到一家券商研报，核心说的是老美降息对能源股会有所提振。

其主要是从红利和复盘历史的角度来说的。

传统能源

能源大宗商品，特别是煤炭等，常伴随降息周期的启动而迎来顺周期板块的修复机遇。

回顾美国历史，在2001年与2007年的两轮降息期间，能源板块（除20年后疫情引发的能源结构转型忧虑外）较S&P500指数在降息首日后的3、6、12个月均展现出超额收益。

同样，在国内，焦煤板块也在2014年与2021年的降息周期初期，基于顺周期逻辑，于降息后3至12个月内实现了超额收益。

从投资回报角度看，美国BBB级债券在过往三轮降息启动后的12个月内均实现了正收益，其表现甚至优于能源板块，显示出债券类资产在降息环境下的独特优势。

对于煤炭板块而言，其类债红利价值有望在降息周期中进一步增强，特别是那些盈利预期稳定、高长期协议（长协）占比的动力煤行业龙头，更有望成为市场关注的焦点。

光伏

过去二十年美国利率周期和风光装机增速具备较强关联性。

2007-16年降息周期（联邦基金利率从5.3%回落至0.3%附近），美国光伏、风电装机CAGR+47%、+6%；

2016-19年加息周期（利率回升至2.4%），CAGR显著回落至-5%、+2%；

2019-21年降息周期（利率回落至0.1%以下），CAGR修复至+40%、+25%；

2021-23年加息周期（利率回升至5%以上），CAGR再度下滑至+15%、-34%。

其认为降息有望带动分布式光伏企业融资杠杆和估值体系双击。

融资杠杆层面，美国光伏项目资金结构包括税务投资、权益投资、银行贷款三部分，高融资杠杆下，其估算银行利率每下降1pct，地面、分布式项目权益IRR上升0.9、1.9pct；

估值体系层面，美国分布式光伏开发商估值基于在运项目现金流折现（NAV）乘以EV/NAV倍数，降息带动折现率下降，Sunrun、Sunnova官方指引折现率下降1pct，NAV提升33%、17%。

此外，AI算力带动的电力需求和光伏需求增长潜力可观。

其实看下来，整体讲的就是从历史数据上来看，降息利好能源，主要从两大块去看：
一个是降息，美元走弱，对于美元计价的能源是利好；

另一个是降息企业成本降低，在经济没有衰退的情况下，那些创新、基建企业融资成本下降，推动其发展；

如果经济出现衰退的情况下，大家会谨慎投资，那么红利、股息抱团就会偏强，所以利好红利属性方向，当然为了提振经济不排除海外也建，目前新能源是海外基建属性。

此外，其实还应该重视大选之后对于能源的影响，川普胜出利好传统能源，而哈里斯胜出利好新能源光伏等方向。