天猫美妆,淘天栋梁

锦缎研究院 2024-08-29 07:59
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01 淘天需要新杠杆

8月15日,阿里巴巴发布2025财年的首份财报,这份财报中,阿里巴巴新的增长杠杆势能隐隐浮现。 财报显示,2025年Q1,阿里实现营收2432.4亿元,同比增长4%;得益于阿里云、菜鸟等业务减亏甚至扭亏为盈,集团整体单季度经调整EBITDA为450亿元,高出预期25亿。 然而,一直以来作为核心业务的淘天集团,在本季度出现了盈利能力下滑的迹象: 在卷入仅退款、超低价后,淘天迎来了数字性乐观:本季度订单量增速达到双位数,GMV增长也达到高个位数。而狂欢背后的收入和利润情况却低于预期,本季度淘天实现收入1133.73亿元,同比降低1.37%,经调整EBITA(488.1亿元)则同比下降1%。 根据我们的观察判断,淘天利润收敛的主要原因,在于阿里内部大刀阔斧改革的必然要求:为保障各个组织未来一个周期构建昂扬战斗力,在内部利益分配问题上进行了充分计算,使得组织间进行了一次利益“再平衡”所致。
某种意义上,这也是淘天一次注主动“出清”行为,为接下来的健康有机增长奠定了基础。
回归到业务层面,细看各业务线的资源安排,我们可以较为清晰的看到淘天集团应对逆周期的种种应对安排——减少参赛、做大货架。 首先是,降低“参赛”程度节省资源,自营零售业务主动削减了重资产、低周转的消费电子和家电业务,留下轻资产、高周转的日用百货。2025年Q1自营业务结构调整,业务线营收同比收缩9.5%到273亿元; 其次是,将资源倾斜夯实自身禀赋。一直以来,淘天的资源禀赋在于货架电商的品、类、牌齐全,我们认为,存量竞争之下,淘天不断地将资源向客户体验和中小商家倾斜的动作,重点不在于抢占低价心智,而是在于覆盖不同价位的产品和消费力的消费者; 目前看,推行仅退款和重启1688,短期牺牲了变现率,导致构成淘天集团最大的部分CMR(客户管理收入)仅同比增长0.6%,低于预期的3%,但换来的是更宽阔的价格带和更丰富的产品供应; 而八、九月份逐步落地的免除商户年费,转而收取以成交额为基准的服务费,以及通过服务分评级,令部分商家解绑仅退款的规则,意义都是在于供需端做大淘天货架。 最后,放大重点品类的杠杆效应,在存量竞争中寻找新增量:我们认为,天猫美妆就是淘天接下来的增长杠杆,该业务直接决定着淘天集团在接下来的电商大战中,防守甚至进攻的成效02 美妆的双重意义

既然确定集中资源做平台服务,那么淘天必然要寻找一个重要且特殊的品类,来提振整体的客户管理收入,美妆则是一个极佳的抓手。 一方面,美妆行业对于提振电商业绩具有极大的杠杆效应——因兼顾文化属性,美妆较其他行业而言,对品牌的塑造需求更高,因此营销(渠道)上的预算普遍高于其他行业。 根据申万行业分类,A股32家上市的美容护理企业,在2023年合计产生911.85亿元收入,同期销售费用245.81亿元,行业销售费用率均值高达26.91%。其中,8家To C的品牌化妆品企业的平均销售费用率高达41.58%,贡献了近六成销售费用。 作为参考的是纺织服饰行业,61家A股上市公司平均销售费用率11.04%,合计以4726.29亿元的营收,最终贡献的总销售费用也才521.93亿元。 对比之下,对电商平台来说,陪伴美妆企业成长的含金量不容忽视。 另一方面,消费类目的长尾化趋势,美妆因具备外溢效应,已成为淘天不容有失的主战场。 我们以2019年商务部发布的《中国电子商务报告(2019)》为基数,再以星图数据作为补充,可以看到中国网上实物零售类目CR10品类占比由90.9%下降至86.4%,包括体育用品、金银珠宝、五金电料乃至建筑装潢等长尾需求正在逐渐显现。 图:网上实物零售类目变化统计,来源:《中国电子商务报告》、星图数据 我们在《京东补贴美妆》的报告中,我们曾提及女性消费力量对于消费回暖的重要性,重点描述过美妆品类的外溢性:可以牵引出高粘性的女性消费者,后者对诸多消费场景具有主要决策权,进而全面拉升诸多长尾品类的交易活力 本文不再赘述美妆品类对于电商平台通用的重要性,但有必要聚焦天猫美妆对于淘天的意义。 承接长尾需求壮大的白牌商家,托举出抖快拼的快速崛起,内容电商、垂类电商的轮番冲击下,淘天GMV市占率从80%下滑至2023年的36.5%。 在让利消费者和流量倾斜中小商家后,淘天集团更是连续陷入订单增速>GMV增速>收入增速>利润增速的状态,稳固基本盘的诉求愈来愈迫切。 2023年,淘系美妆以22.6%的市占率,既低于总GMV市占率,又具备杠杆和外溢效应,是目前阶段增长上限最高的发力点。 03 淘系美妆3.0

作为货架电商的开山鼻祖,受益于技术基础设施,流量分配机制和运营模式的先发优势,天猫美妆曾吃到过美妆行业的线上化转型红利,随之建立的心智到现在仍然可以作为天猫美妆的比较优势: 1.0阶段——基础建设为王:由于本土缺乏电商独立站的土壤和传统,淘宝商城在2012年首次更名天猫以来,开始着力搭建D2C大本营。 2014年至2017年,天猫聚焦美妆行业,国际品牌统领中国美妆市场阶段,天猫逐步拉来欧莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、Fresh、MAC、科颜氏等国际美妆品牌入驻,天猫美妆旗舰店开始与中国官网心智挂钩。直至今日,国际美妆进军中国就会开设天猫旗舰店,这几乎成为默认的游戏规则。 2.0阶段——用户心智为王:同样的D2C逻辑延续到了国货崛起阶段,2020年花西子携手李佳琦为节点的国货美妆元年,直接奠定了淘系美妆市占率第一的江湖地位。 3.0阶段——ROI为王:行业数据显示,一家美妆企业塑造品牌平均需要三次产品迭代。而国货美妆红利趋于平缓,叠加粗放式的营销放倒了一众还未完成品牌化的企业。青眼数据显示,至少有1800家近7个月成立的化妆品企业“倒闭”或“消失”。 头部的竞争更为焦灼,8月27日珀莱雅发布上半年年报,2024年H1营收达到50亿元,有望在今年成为首个营收过亿的美妆品牌;紧随其后是韩束(35.02亿元)和上海家化(33.21亿元)的榜眼争夺赛。 残酷的生存法则,倒逼美妆品牌反复敲打ROI计算器,虽然将“官网运营”留到了淘天,营销预算却拨给了占用用户注意力的抖音、快手等,这构成了淘系美妆市占率低于总GMV市占率水平的主要原因。 可喜的是,这一“为他人做嫁衣”的逻辑正在发生重大变化:淘天正试图通过调整平台规则,来撬动开发美妆这一潜力品类,以期引发裂变—— 先前,淘系流量向中小商家倾斜,将淘系(淘宝+天猫)美妆市场份额提高到23.1%;9月,即将落地取消“平台年度软件服务年费”转收“基础软件服务费”的政策,则有望为淘系美妆进一步做大做强打下夯实的财务基础。 一言以蔽之,天猫美妆,淘天栋梁。(作者:李偏偏,来源:卿照,锦缎旗下化妆品行业研究品牌)


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