【老夏随笔】五月决断 – 美联储的最后一次加息？

从会议的结果来看，基本符合预期。

本轮加息自旧年3月开始，目前为止已经有10次，累计加了500个基点。目前绝对利率的水平来看，也算是比较高的位置了。那么，至少从概率上，后面再继续加的难度肯定是越来越大。从会后的信息来看，至少六月份会议上暂停加息的可能性也是比较大的。

全球的投资人暂时松了一口气 – 1980年代以来最激进的一轮紧缩周期很可能迎来了它最后一次利率调整。后续的关注点，就变成了一个两难的选项：经济会不会衰退？年内会不会降息？这两个问题自然是关联度很高的。

华尔街的心思很难猜，但是其实如果想得通透些，也比较明了，并没有那么多层的博弈。

没有人喜欢衰退，但是从各项经济指标数据来看，如果的确要发生一次通常意义上我们理解的所谓衰退，那么大家自然也希望最好也是一次浅衰退。而如果由此引发联储的降息，哪怕只有一次，也可以会让很多人相信这进一步确认了本轮紧缩政策的拐点，对于市场就是偏利好的消息。

那么，事实会不会按照编好的剧本这么演绎？

从当前经济数字显示的情况以及美联储相关的表述来看，对于后续经济韧性还是抱有一定信心的。只不过经济的周期有其很强的规律性，即使从美联储主席的态度来看，也没有把握可以躲过衰退。只是在现阶段，温和衰退似乎仍旧是多数人的基准预期。

经过了前期金融市场的大幅波动，目前市场对于降息的预期已经渐趋平稳。但是，如果从交易结果上来看，对于降息的预期还是比较高的。不仅预期降息从7月或者9月就开始，而且年内的预期总和差不多是三次降息（如果每次按照25个基点来计算）。

从现今的经济指标来看，这么早做出判断的把握性还不是很大。从显性的政策目标来看，如果通胀的粘性较强，那么美联储在降息的问题上是会非常谨慎的。从市场的角度来看，如果金融风险事件继续发酵，对于投资人的预期还是会产生影响，但是这种情境的判断相对比较困难。

不过，无论如何，这次会议结束之后，市场对于后续加息暂停的预期得到了进一步的加强。全球流动性最为紧张的阶段或已走到了尾声，这对于金融市场或是比较明确的利好因素。尤其一些对于流动性指标相对敏感的，前期受流动性紧缩影响比较大的市场，比如港股市场，或是明显受益的。

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