狙击狙击者

Carl Icahn（卡尔伊坎）这个名字似乎还没有到路人皆知的地步，但他在华尔街的地位并不比股神巴菲特差很多。最能明显体现的是他在华尔街有个专属的凶狠名号：“华尔街狼王”。 举个例子，多年以来，他和巴菲特围绕西方石油公司不断上演股市和媒体界的争锋相对，甚是热闹。去年巴菲特连续出手购入大量西方石油的股票，引起了市场广泛的议论，而狼王恰恰选在差不多时间完全清仓了自己曾大量持有的西方石油股票。 两人关于西方石油结下的梁子最早还可以追溯到2019年，当时巴菲特通过获得该公司的优先股和普通股认股权证支持公司一项规模巨大的收购行动。当时，已经大量持有西方石油股票的伊坎对巴菲特所获股权回报程度大为不满，甚至起诉公司，要求逆转这个稀释其他股东权益的交易。但后来巴菲特依然得偿所愿。 卡尔伊坎能够得到狼王这个名号，和他长期盈利的业绩和激进的投资策略有关。和巴菲特喜欢的长期持有、价值投资等理念相比，较短期的套利、做空和激进狙击者是伊坎身上最明显的标签。 狼王最厉害的地方是擅长寻找市场上“低估”的企业，然后大量入股进行“恶意收购”，从而完全掌控这家企业。完成控制后，他会让标的公司进行大幅度的管理层换血、人员清洗、资产变卖以及回购等有利于其自身股东权益的行为，就算可能会把这家企业“肢解”得七零八落也在所不辞，一切都为了自己能够获得超高的收益。 还有些情况下，伊坎的本意不是要完成控股，而是在取得一部分股权的前提下公开抨击该公司的管理层，并联合部分持有相同观点的其他股东作势提出进一步的收购计划，从而逼迫这些公司的管理层用更高溢价的现金回购伊坎之前所收购的股票进行息事宁人，或者邀请和管理层比较和睦的“白衣骑士”进行对抗，这也能让其之前的股份被高溢价收购。这种操作就是人们通常认为的市场野蛮人行为。 当然，伊坎并不是每次都能成功。公司管理层还有毒丸计划、稀释股权、诉讼等一系列反抗武器，但部分的失利并不妨碍狼王整体上坐拥数百亿美元的身家，常年排在世界富豪榜前一百名单中。

须注意的是激进的野蛮人投资法则并不是狼王投资策略的全部。类似环球航空公司这样伊坎狙击并拆解的公司近年来已不多见。近年来他出现在媒体报道中更多的是因为投资于可口可乐、苹果和西方石油这样的大企业而获得丰厚的回报。 只是最近，当年迈的狼王再次进入世界媒体视野中时候，情况有些不同。

狙击者反被狙击 “以其人之道，还治其人之身”是本次事件的最好批注。 先看伊坎旗下主要的投资平台伊坎企业的股价走势图。本周已经下跌超40%。 原因是本周初，国际著名的做空机构兴登堡研究公司（Hindenberg Research）发布了一份沽空报告，主要内容是质疑该公司利用新投资者注入的资金，向旧股东支付股息，认为公司目前高达15.8%的股息不可持续。 兴登堡认为公司的股价被严重高估，且伊坎在持续亏损的情况下过度杠杆，将造成非常不利的局面：“在现阶段下，伊坎个人的净资产依赖于向散户投资者出售价格过高的伊坎企业股票，同时让他们相信他们将获得永久稳定、安全的股息回报，尽管有大量证据表明情况并非如此。” 细读这份报告，我们可以简单罗列出兴登堡的“指控”逻辑。

（1）伊坎企业的账面价值远远不足以支撑其股价，股价飙升主要是以超高的股息来吸引散户。超高的股息是通过卖出该公司股票来获得的。

（2）伊坎本人是该公司最大股东，持股量达到约85%，和向散户支付现金作为股息不同，他却得到了新股作为股息。 （3）伊坎利用自己个人的绝大部分股份作为质押，在外进行了大量未披露用途的借贷，一旦这些借贷出现问题，其股份将被用来偿债从而出现巨大风险。 我们似乎可以发现兴登堡指责伊坎的这些论据和伊坎早年获得第一桶金的“套利交易”有相似的地方。这也一定程度上加强了我个人对这份沽空报告的可信度。 对此，伊坎本人做了非常简短的回应：“这是一份自以为是的做空者报告，目的只是为了使得兴登堡在空头头寸上获取利润，但牺牲了伊坎企业的长期股票持有人的利益。”但他并没有细致反驳兴登堡提出的各项论点，而是口号式地说：“我们坚持公开披露原则，且相信，从长期来看，伊坎企业的表现会像以往一样不言自明。” 伊坎企业的官方回复也没有更多的“加料”，只是强调伊坎企业以实力为基础进行运作，其资产负债表上约20亿美元的现金和现金等价物就是一大证明。 在做出任何判断之前，我们还得看看兴登堡研究公司是什么来头。 一句话就是来头很大。 今年以来，这家神秘的超小型（据说员工就十几个人）研究机构已经几乎“干倒了”两家巨头企业。 今年初，兴登堡指控印度前首富旗下的阿达尼集团利用离岸公司违反印度股市的持股规则，并进行抬高股价等广泛的欺诈行为。该报告导致阿达尼集团旗下上市公司损失了超过1000亿美元的市值，并在融资方面出现严重信用危机。该事件甚至一度带崩了印度股票市场，在当时造成了大量媒体的关注和报道。 到了今年三月份，兴登堡再次出击，发布调查报告指出美国新兴支付应用Block人为地夸大了其用户数量，并声称Block的“狂野西部式”的失败风控系统和反洗钱内控导致其成为犯罪分子处理交易的一个流行方式。该公司的股价在报告发布后立刻下跌了20%之多。 虽然兴登堡的这两次沽空行动都遭到了对象公司的严厉反击，这两家企业也没有出现倒闭等更严重后果，但从造成股价损失和对其商誉的影响上来讲，兴登堡是彻底的赢家。 因为兴登堡之前布局的做空头寸几乎肯定已经为他们带来了极大的盈利。但即便到现在，外媒和很多研究机构依然无法挖到到兴登堡更多的做空细节和做空盟友。 尾声 商场往往如战场般残酷。对伊坎来说，这次危机似乎是遭受了一记讽刺的左勾拳。因为他赖以成名的盈利策略就是通过狙击市场中的标的进行的。

对于兴登堡来说，今年不到5个月就完成了备受瞩目的三次成功狙击，其势必拥有了极强的自信心。 然而一切还需要等待时间来揭示。因为市场一向只认一个法则：“笑到最后的才是真正的赢家。” 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，不构成任何投资建议。