“油升银降”，巴菲特再显传奇本色？

这几天华尔街和美国创投界风起云涌，由硅谷银行突然倒闭所引发的美国金融市场动荡还在延烧。

由于投资者害怕美国地区性中小银行还存在看不见的大窟窿，周一美股中的相关银行板块出现了多年罕见的崩塌行情。

本周第一个交易日，标普区域性银行ETF下跌超过12%；美国股市银行股基准费城KBW银行指数周一下跌11.7%，创三年来最大单日跌幅，美国中小型上市银行全部出现暴跌（日跌幅在15%~47%之间），一些大银行也未能幸免于这轮疾风骤雨，周一一天之内美国银行下跌近6%，花旗银行和富国银行重挫超7%。

随着美国财政部、美联储等机构的组合拳出手，一些遭受挤兑危机的中小型银行暂时得到了喘息，比如与硅谷银行具备相似资产结构和无保险存款比例的第一共和银行周末闪电般地通过摩根大通和美联储获得了总计700亿美元的额外融资。

但招商银行的报告指出，硅谷银行等机构近期的流动性危机和挤兑情况是美国央行货币政策在这几年快速转向所导致的“薄弱环节突发风险事件”，可能并不是一个偶发现象。

关于此事，当我阅读越多研究机构分析这些处于暴风雨中银行的资产结构和抗风险机制报告后，就越加深了对巴菲特的敬佩之意。

因为就在短短几个月前，巴菲特旗下的伯克希尔大幅度地减持了美国地区性银行股的仓位。

据去年最后一个季度的13F文件显示，当季伯克希尔累计减持美国合众银行91.4%的股份，降至670万股，减持纽约梅隆银行近60%，至2510万股。两者占总仓位的比例已经非常微小。

从2020年疫情席卷至今，伯克希尔已经清仓了摩根大通、高盛和富国银行的股份，去年四季度该公司唯一重仓的只有美国银行一家，持有约10.3亿股，占总仓位比例约为10.7%，仅次于苹果排在第二。过去三年以来。银行股在伯克希尔总仓位的占比持续降低。

美国合众银行和纽约梅陇银行按今天的市值计算在350亿~550亿美元区间内，都属于中小型银行，都是本次受到美国地区性银行危机冲击最大的机构。

我的假设是：巴菲特以及其研究团队可能在2022年底甚至更早的2020年左右就预判到了美联储放水所引发的流动性危机将深刻波及美国银行业。特别是对美国合众银行这种地区性标志非常明显的机构，股神肯定提前掌握了市场主流还未掌握到的分析情报，才会在去年四季度狂甩91%的持股。

当然，巴菲特的传奇无需多言，历年的投资回报率就是最好的证明。我们也不用绞尽脑汁地去分析他到底如何判断出美国银行业的风险，因为正确答案极可能只有少数几个人才可以知晓。

或许我们要做的，是综合地分析巴菲特最新的动作以判断未来的趋势。

再次斥资购入西方石油股票

除了伯克希尔刚公布去年的四季报以外（去年四季度净利润181.64亿美元，大幅度超出市场普遍预期的近80亿美元），最近围绕这家投资机构最多的新闻是关于其时隔半年后又一次购入较多的西方石油股票。

据美国证券交易委员会公布的文件，今年3月3日~3月7日期间，伯克希尔合计增持了580.18万股西方石油的股份，花费总额约3.5亿美元。至此，巴菲特持有西方石油的数量达到了约2亿股，持股比例也增至21%。此外，伯克希尔还持有近8400万份西方石油的认股权证和价值100亿美元的优先股。

除了西方石油以外，伯克希尔还重仓了雪弗龙的股票（去年四季度末持有约1.67亿股，占总持仓的比例约8.2%，排在所有持股的第三）。

我粗略计算了伯克希尔对雪弗龙和西方石油的总持仓，两者相加的市值已经稳超旗下所有银行股的市值总和，体现出这几年来巴菲特和其团队“油升银降”的总体策略思路。

去年八月，美国监管机构已经同意伯克希尔最高可以持有西方石油50%的股份，华尔街也频频流传出伯克希尔要全面收购西方石油的消息。

我们都知道巴菲特一贯是从财报中找出价值的。那么，西方石油最新的财务报告又有哪些亮点呢？

2022年，西方石油的净利润为创历史纪录的125亿美元，由此产生的资本回报率达到28%，是2005年来最高的。

此外，去年西方石油未计入营运资本的自由现金流达到136亿美元，使得公司可以偿还105亿美元的债务并回购约30亿美元的普通股。

这个良好的盈利成绩主要来自于公司大幅度地提高了其在美国大陆页岩油、墨西哥湾以及国外油田的生产量和运营效率。旗下化工子公司OxyChem也创造了超历史纪录的收益。

尤其值得指出，公司通过高技术模型和完整的勘探、储藏应用设计连续第七年提高了油井的平均生产率。此外，该公司还开发出氧气钻井动力系统和高效物流系统，使公司能够实现超过140%储量替代率，综合开采成本被压缩到每桶油当量（BOE）6.6美元。

如果把价格调整计算在内，公司去年总储量替代率为172%，2022年底的储量增加到约38亿桶。储量替代率是反映石油企业储量接替能力的指标，储量替代率大于100%，表明储量的增加大于消耗。

在低碳环保的可持续发展领域，去年西方石油也取得关键进展。

公司开始了第一个直接空气捕集设施的现场建设准备工作，并和商业伙伴签署了几项实质性协议，向不同行业的潜在购买者出售二氧化碳清除信用。公司还获得了超过25万英亩的土地来发展碳封存中心。

空气捕捉设施可以被用于从空气中去除碳，据人大重阳研究院王衍行的研究，按照美国的相关政策，每去除一吨碳就可以获得180美元的税收抵扣。

此外，旗下子公司还投资入股了一个叫做NET天然气电力的科技项目，帮助为其石油开采和空气捕捉设施提供低碳甚至零碳排放的电力。

综上我们不难得出，西方石油企业盈利能力强、现金流充裕，特别是在降本增效和对减碳环保领域研发的投入上有亮眼的表现。

尾声

目前看来股神或许提前掌握到了美国银行行业的风险，对西方石油的持续投资也获得了企业自身效益持续良好的回报。

但说到底我相信绝大部分人都看不懂石油行业。

最近巴菲特的老友段永平在社交平台上宣布购入了一些西方石油股票，“我知道他（巴菲特）是认真的，就跟着买了差不多100万股（西方石油）。我不会加码也不会花时间的，反正花时间也看不懂。那么多人看了那么久苹果还是一头雾水，凭什么我能很快看懂这个？不过，我看懂老巴了，所以跟点好玩”，他表示。

去年伯克希尔营收达到3020.89亿美元，同比增长约9.4%。但2022年的净亏损却达到228.19亿美元，对比2021年897.95亿美元的净利润来说落差很大。

我依然无法准确预测巴菲特这轮“油升银降”的操作到底能为其带来什么样的结果，静观其变是唯一的选项。

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