港股“狂飙”行至半程，上车还来得及吗？

#天天基金调研团#

港股本轮行情更像是估值修复式的跌深反弹，在2022年遭遇了太多的不甘，鹰派加息、超预期地缘政治冲突、疫情反复、境内外经济下行等多重冲击下，导致做空交易频繁。

图1：港股对美债利率的快速波动更为敏感

然而在各种利好因素频出的共振下，其中最为关键的是“美债利率上行压力缓解”，港股对美债利率更加敏感，这就基本确定了货币政策收紧放缓的拐点。面对港股的大反攻行至半程，上车还来得及吗？叠加海外衰退风险，美股仍要面临盈利下修的过程，对于港股来说是否能顶住？

通过此次参与天天基金的调研团，华泰柏瑞新经济沪港深混合的何琦或许会给你答案，让我们一窥究竟。

一、从交易员到基金经理，狂飙的港股投资专家

云销雨霁，彩彻区明，市场中涌现出不少擅长港股主题投资的基金经理，其中的佼佼者莫属华泰柏瑞基金的港股投资专家——何琦先生。

QDII交易员出身，在投资最前线感知市场的风风雨雨，锤炼出自上而下、顺势而为的投资体系。何琦在直播中坦言，投资要顺从行业发展的趋势、政策变化的趋势，再叠加不错的基本面就能大有可为。

正所谓时势造英雄，在港股市场的掘金更应该是以“安全第一”为主，左侧布局为辅，追求投资的性价比是一贯的作风。

先来一个主管产品的全身“体检”——

产品分析：超额渐涨，回撤修复，近三月收益亮眼

投资管理年限近6年，何琦管理的华泰柏瑞新经济沪港深混合A在泥沙俱下的2022年间规模逐渐加速提升136%，截至2022年12月31日，在管基金总规模已突破百亿，个人总规模122.61亿元。

图2：华泰柏瑞新经济沪港深近3月业绩表现

纵观何琦先生所管理的华泰柏瑞新经济沪港深在过去几年间的表现，根据Wind数据显示，截至2月10日，基金份额净值为1.68元，近3月份额净值增长率为24.76%，稳定超越基准，超额收益逐步提升，并远超沪深300指数的11.41%，最大回撤从去年底市场最疯狂的超-50%快速修复至-35%。

图3：最大回撤快速修复

资产配置：股票持仓提升，集中度稳定

高仓位运作，极端行情下会进行降仓操作。近三年股票持仓在85%-94%，较少进行择时，四季度持仓为88.22%，相较熊市中三季度的85.66%略微提升。

图4：股债资产配置

行业配置：偏好地产、金融、信息技术，地产仓位持续提升

行业较为分散，但集中度相对较高，偏好地产、金融、信息技术、可选消费，并会根据市场环境的不同，适当调整行业配置的比例。

从四季报也能看出，何琦配置的地产、金融、TMT板块在最后2个月大幅跑赢市场，从而使得基金净值得到了一定的修复。

选股能力：左侧持股，注重估值和基本面变化

在选股层面，既关注具备较大成长潜力的龙头成长股，也关注优质的价值蓝筹股，组合配置均衡，个股分散，在此基础上对于成长性行业稍有偏好，且注重灵活调整及左侧买入。

直播中何琦认为“我不太在乎是不是抱团股，我希望我会是被抱团的那个。”基于对行业的判断，笃定地持有着非热门标的，绝大部分持仓也都会亲自做调研，尽可能多地和管理层以及上下游进行交流。

图5：前十大重仓股解析

何琦坦言，在看好的行业里，会选择两到三只壁垒最高、或者产业链里附加值最大的股票重点配置。结合持股明细信息来看，何琦持有的多数个股持有期在2个季度左右，部分个股持有期在1年以上。

二、基金经理综合评价

何琦是成长/进取偏股风格的基金经理，港股投资老将，价值和成长都能兼顾，换手较高。

从业绩来说，2021年前的整体超额收益明显，但在2021年后受港股行情影响，所管的偏股基金整体业绩有所下降，但后期经过调整小有维稳。

图6：何琦指数表现

在行业配置和个股选择上有着较强的、不拘一格的能力。他的投资风格平衡偏成长，喜欢左侧买入高质地的成长股，也会抓一些底部反弹的周期股机会，并结合估值和市场环境判断个股的卖出时点。

三、长坡厚雪，2023港股哪个方向更具看点？

近两年港股的持续波动让部分投资者对港股的配置价值产生了疑惑，但近期内地投资者和全球投资者对港股都是买入状态，许多基金经理认为部分优质企业长期维度看价格已具备较大吸引力，可结合经济复苏的节奏考虑行业机会。

图7：2022百亿基金经理四季报高频词

在何琦看来，港股市场拥有很多优质的上市公司，也聚集了众多中国新经济领域的企业，其基本面长期受益于中国经济的发展，否极泰来时刻终将到来。

何琦把港股看成四大板块：周期、金融地产、消费（可选、必选和医药）、TMT科技。投资港股更多的注意力应该放在A股所没有的标的上，软件公司（体量质地优于A股）、垂直领域的巨头、优质国央企（地产公司、金融公司、周期类高分红的煤炭公司、运营商）在基本面向好趋势凸显出来的时候就会慢慢走出一定的涨幅。

万物皆周期，港股的估值在历史底部区域，即使是个弱复苏，估值的修复也是大概率事件。另外，目前来看，外资超低配中国，且中美经济周期的错位，使得外资重回中国市场也是个大概率事件，资金都是想赚钱的。

信心恢复在即，风物长宜放眼量，从未来2到3年的维度而言，或许港股市场已经反转，震荡上行将会是主要趋势。

正如何琦所说的，2022年或许是投资生涯中最艰难的时刻之一，但越是艰难处，越是修心时。

对于投资者来说，在2023年找到一个脚踏实地地做好投资的经理才是投资的主线，与君共勉，希望回首2023年我们能对自己说：这一局，我赢了。

$华泰柏瑞新经济沪港深混合A(OTCFUND|003413)$$旭辉控股集团(HK|00884)$$中国平安(HK|02318)$

凡是过往皆为基石，美好将来皆为可盼。

大汉天生，风控长青！

2023年，关注风险，安全第一，自主可控！