理想汽车披露三季度财报，净亏损加剧、股价大跌12%，怎么解读

12月9日晚，理想汽车（2015.HK）披露了三季报。根据财报显示，理想汽车营业收入93.42亿元，同比增长20%，不及市场预期；净亏损16.46亿元，而去年同期亏损为0.2亿元。

很明显，理想汽车这份成绩单不及预期！

受此利空影响，理想汽车股价大跌12.37%！

但是，财报的反映是否真实？理想汽车的基本面是否真的恶化？带着这些问题，我们一起来看看。

首先，营业收入不及预期，主要原因是车型改款，同时促销导致收入下滑。

受车型改款和理想ONE停产影响，理想7月和8月连续两个月销量在一万辆以下，尤其是8月更是同比下滑50%。与此同时，为了清理库存，理想汽车采取了促销活动，让公司在财务上损失了几个亿。

需要特别说明的事，理想汽车收入不及预期并不是需求下滑导致，而是主动调整的结果。当然，官宣理想ONE停产这件事情，值得商榷。

其次，净亏损加剧，主要原因是毛利率大幅下滑，研发费用的增长以及存货计提包括购买承诺损失。

第三季度，理想汽车的研发费用为18亿元，环比增长17.5%。关于研发费用增长，在财务上属于成本前置，未来随着新车型销量的释放被逐步抹平。至于说“存货计提”和“购买承诺损失”，跟前面提到的理想ONE停产有关。

扣除上述影响，三季度理想的车辆毛利率仍在20%以上！

接下来，重点聊聊公司的销量指引，以及2023年的企业目标。

第一，理想汽车给出的四季度销量指引是4.5万辆－4.8万辆，这就意味着12月的单月销量大约在2万辆－2.3万辆，突破2万大关；第二，拆分来看，继L9单月销量过万之后，L8的销量可能也会达到万辆级别；

第三，按销量指引计算，公司全年销售收入大概在450亿元左右；第四，靠着在手订单，理想明年一季度的销量会有保证。

关于2023年的目标，理想是这样描述的：

“随着沈亚楠加入流程变革委员会，理想汽车也将开启从1到10的新篇章，继续围绕‘创造移动的家、创造幸福的家’这一品牌使命，面向明年公司的千亿收入规模发起新的挑战。”

“千亿规模”，什么概念？

按今年营业收入算，2023年需要保持120%以上的增速；按销量算，需要卖掉20万辆理想L9。

沈亚楠是这样分析的：

“L9的稳态月销量为8000－11000辆，L8的稳态月销量为10000－14000辆，至于L7，现在下结论为时过早。”

也就是说，“L9+L8”的月销售目标是2万辆以上！

除此之外，理想明年还计划发布一款售价在30万以内的L6；明年下半年，倍受期待的理想纯电车型也将亮相发布。

也就是说，从现有车型和销量情况来看，理想实现单月2.5－3万辆的目标并不是天方夜谭。当然，市场是一个持续竞争的过程，2023年新能源车的竞争会进一步加剧。

最后，聊聊企业何时盈利的问题。

李想曾发了这样一条微博：

“争取2022年内实现单月收入过百亿，两款车同时交付的时刻，也是时候和连续7年的亏损经营说再见了。”

谈谈我们的理解：

第一，L9、L8、L7，包括即将发布的L6，某种程度上说可以理解是一款车，尤其是共用零部件能够极大的降低整车成本。而且，销量增加越多，规模优势越明显；

第二，L9的售价超过了45万，L8的售价也高于理想ONE，即便最便宜的L6，大概率应该也在25万以上。也就是说，理想汽车的均价可能在35万以上，由于卖的贵，公司提升毛利率的空间也会更大；

第三，理想最大的成功在于了解用户、了解产品，每一款车都是爆款，这是一种能力，更是一种基因，大概率也会传承下去；

因此，理想实现盈利，是值得期待的，也是有可能实现的。而且，参考特斯拉的经验，理想的盈利能力可能远远超过传统汽车公司。

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