港股打新：智云健康 IPO分析及牛榜评级

招股信息：

公司简介：

智云健康秓技集团通过为医疗价值链上的所有主要参与者，包括医院、药店、制药公司、患者和医生提供解決方案。涵盖主要慢病，如心血管疾病（如高血压和高脂血症）和糖尿病等。

根据报告，基于截至2021年12月31日止的中国医院和药店SaaS部署量以及截至2021年透过的服务开出的在线处方量，集团是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商。

集团为医院和药店提供医疗用品和SaaS产品，为制药公司提供数字营销服务，为患者提供在线问诊和处方开具，主要通过销售医院及药店用品以及个人慢病管理产品产生收益，亦通过提供数字营销、SaaS及其他服务产生收益。

以下为智云健康业务导图。

历史及基石情况：

公司于2014年12月30日开始，总共完成了11轮IPO前投资，最后一轮E+轮完成于2021年5月21日及2021年7月7日，完成后估值21.84亿美元，约合171.42亿港元，每股成本3.84美元，约合30.14港元，较发行价折让1.17%，公开发售价基本和一级市场投资者拿货成本价不相上下。IPO前投资者承诺禁售期6个月。

智云健康本次引入四名基石投资者，占比60.96%。基石禁售期6个月。

保荐人及稳价人：

智云健康由大摩和小摩联合保荐，稳价人由大摩担任，大摩历史稳价表现都是非常不错的机构，但碰上新股破发高峰期，也是无能为力。

财务情况：

营收：2019年营收5.24亿人民币，2020年营收8.39亿人民币，2021年营收17.56亿人民币；

毛利：2019年毛利6157万人民币，2020年毛利2.32亿人民币，2021年毛利5.70亿人民币；

年内亏损：2019年净亏损5.65亿人民币，2020年净亏损28.96亿人民币，2021年净亏损41.53亿人民币。

一手中签率：
智云健康全球发售股数1900万股，每手股数100股，截至发稿，超购4.12倍，应该不会回拨，甲乙组各9500手，预计4K-8K人参与，一手中签率80%左右，申购2手稳一手。

综合点评：
智云健康是中国最大的数字化慢病管理解决方案提供商，其主要收入来源为医院内解决方案、药店解决方案、和个人慢病管理解决方案。通过招股书财务资料可以了解到，医院内解决方案是公司收入的大头，占比72.4%,药店解决方案收入占比19.9%,个人慢病管理收入占比7.7%,而所有解决方案里面，主要收入就是卖医疗用品和耗材，如血糖仪、血糖试纸及药品，而Saas部分收入占比非常有限。从这几个数据可以了解，公司主要还是围绕糖尿病患者，其前身为掌上糖医，延展的业务模式。看公司整体营收，这几年的增长非常有吸引力；
当前港股主打医疗SaaS概念的个股有医渡科技、医脉通，其中医渡科技目前总市值89.38亿，2021年营收8.67亿；医脉通在智云健康的招股书中提到是其在数字营销服务的市场参与者里的领先者，不过这一块收入在智云健康财报里占比很小，而医脉通总市值74.51亿，2021年营收2.84亿；智云健康2021年营收17.56亿，发行总市值179.05亿，就PS对比而言，这个发行市值，不贵也不便宜比较中肯，再叠加其惊人的增长速度，还有行业龙头而言，个人认为存在一定的溢价，但是当前港股打新情绪并不理想，这会限制其涨幅，另外本次发行比例不高，又是双摩联合保荐，小参与问题不大。

牛榜评级：银牛
申购计划：
估值适中，大环境情绪冰点，龙头有一定溢价空间，我会参与。

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