暴跌之后“熄火”？下半年黑色可能还有大行情

来源：神探财经

黑色商品全线暴跌，悲观情绪被杀至疫情后的低点，相关分析不外乎需求不振、利润压缩、钢厂停产，假如只有一个品种下跌，这种解释还能解释通，但黑色、原油全线下跌，肯定不是上面提到的原因。

不只黑色商品有压力

停留在商品供需层面的分析必定不完整，有时候会出现盲人摸象的结果，只看到事物的一面，以为大象只是一根柱子或者管子，多角度相结合才会达到由表及里、由浅入深、由此及彼、举一反三的效果。回到行情，神探认为，商品暴跌是流动性收紧和投资者看淡全球经济前景的一种表现。

加息使得中短期资金紧张，流动性紧张，引发中短期利率上升，同时人们预期长期货币仍然将维持宽松，长债利率升高的幅度很有限，从而出现10年期美债与2年期美债利差收窄，金融市场信贷模式受到挑战，期限结构倒挂使得凭借期限错配赚钱的金融机构无利可图，经营压力陡增，市场上的流动性进一步收窄，形势愈加危机。

打破上面循环的只有不加息或者经济高速增长。为了维持美元信用，美联储不可能不加息，而美国经济遇到的危机也绝非轻松可以化解，所以维持经济高速增长也很难实现。当然大幅缩表也可以实现，只是这是一种很残酷的过程，这需要美联储将资产负债表恢复至疫情前水平，所以通过缩表实现利率曲线正常化的可能性很低。

加息约等于经济衰退，尤其在刚刚经历美联储资产负债表快速缩表之后，资产负债表的缩减速度必定跟不上已经落后了的加息速度，美国经济和金融市场面临前所未有的压力。发钱的时候有多嗨，流动性收紧就有多惨，需求收缩和商品的金融属性阶段性减弱使得大宗商品集体大跌，工业生产最重要的油、铜率先发难，农产品也没能幸免，但黑色产业链普跌的内在逻辑有一点差异。

为什么会在这个时间出现，6月美联储正式开始缩表，大量的钱直接被抽走，刚开始的第一周市场对其感知并不明显，随着时间的推移，在6月加息75个基点预期升温之后，市场对缩表加速的担忧加剧，与此同时，缩减资产负债表对市场影响也开始显现，商品市场的衰退交易就此开始。

基建、地产与黑色

对于黑色商品的分析，除了上面的原因外，铁矿、螺纹、热卷、焦煤、焦炭还有鲜明的本土特色，因此，黑色商品与国内高度关联。神探曾经提到过，国内几乎大多数商品分析都要从房子和汽车入手，前段时间分析的纯碱、玻璃还要看地产“脸色”就是一个例子，黑色商品更是如此。

铁矿、焦煤、焦炭生产出来的是钢，钢材应用于房地产建设和铁路公路基础设施建设。基础设施建设不用多说，老基建和新基建都离不开钢材，而很多基建类的公司上半年发的债券很大一部分用于还旧债，再加上疫情的影响和房地产公司的开工压力，所以钢材需求不振。与纯碱的分析逻辑相同，假设2022年完成5.5%的增长目标，基建和房地产都要发力。

笔者认为，可以从两方面发力。基建方面，适当的信贷支持、增加基建项目开支使基建类企业满足自身尝债需求之外，能够有充足的资金投资新项目；地产方面，适当放松新房购房政策，加速存量新房去库存。

很多人对基建保持乐观，对地产的政策信心不足，他们认为，出台政策已经够多了，但地产新房销售还是没有起来。神探认为，永远不要低估东方人对房子的热衷，现在各地对房子的刺激政策还是相对克制的刺激。假如相对克制的刺激的政策没有刺激出需求，最终的结果只能是各地对房子的刺激继续加码，量变会产生质变，新房销售不会一直冷淡，并且由于政策作用的滞后性，购房热情还会出现前期怎么刺激都刺激不起来，后期怎么限制都限制不住，所以无需担忧新房销售不畅，反倒是应该为抑制后期房价过快上涨做准备。

毋庸置疑，黑色也会受到流动性的影响。当市场资金相对比较充足的时候，往往对应高价格，而当资金比较紧张的时候，往往对应低价格，以2011-2012年为例，由于银行收紧贷款，行业资金紧张，市场价格持续在低价位运行。

为什么看好黑色？

下半年是一个很重要的时点，可能是大宗商品反弹的最好时机。国际环境方面，美联储加息最快的时候大概率已经过去，市场对美联储加息的预期已经飙升至是7月再加75个基点。试问，7月还会有更大幅度的加息吗？答案是否定的。七月之后的三次加息都会是75个基点吗？答案也是否定的。下半年单次75个基点加息的次数至多1-2次，也可能一次75个基点加息都没有，抛开鲍威尔是否会为了压制通胀而不顾衰退加息不谈，非常确定的是下半年的议息会议只会一次比一次鸽，大宗商品总体会有喘息的机会。

国内方面，5月经济底已经确立，下半年趋势将更加明确，而黑色商品的消费主要集中在国内，受欧美影响较小，同时黑色商品金融属性又弱于有色金属，所以即使有外部流动性冲击，在国内大需求和短暂供需错配的拉动下，下半年最强的品种大概率诞生在黑色商品。

考虑到一些政策因素，神探预计，黑色强弱关系排序依次为，螺纹、铁矿、焦煤或焦炭，其实当前钢厂利润还在历史低位，做多钢企利润的胜率最高，但普通投资者很难驾驭，多螺纹的可操作性更强。虽然黑色下半年会有不少的涨幅，但是现在不一定是最好的介入时机。今年年中，地产企业又迎来了一波的偿债小高峰，地产企业整体经营状况有可能还会再探底，真正的底部还要等到这波风险释放完毕，“社区团购买房”、“小麦抵房款”可能只是一个开始，所以黑色品种合约的选择上最好选择09之后的合约进行交易。

另外，螺纹过度下跌还会刺激一些压制的需求，自身资金相对充裕的下游往往会选择分批囤货，降低了库存，但如果后期需求短时间激增，而钢厂生产还没有做出调整，会出现短暂的供需错配，这也是下半年反弹的逻辑之一，但所有的逻辑都建立在国内经济复苏和需求大增的基础上。

总结一下观点，通胀也不会快速消退，大通胀后期往往会伴随商品的大幅波动，市场也总是从一个极端走向另一个极端，在一个又一个极端中形成长期趋势，只要财政发力，基建想好就可以好，在适当的刺激下，地产也不悲观，下半年关注黑色商品上涨行情，最大的机会在螺纹、铁矿。

最后提醒一下，上述观点仅供参考，希望各位更加关注投资逻辑而非结论，重逻辑轻结论，会在无数次错误之后距离正确的结果越来越近，重结论轻逻辑，则会在偶尔侥幸的正确中距离正确的结果越来越远。欢迎关注、点赞、转发、评论，也欢迎各位读者批评指正！