新能源、芯片、医药的投资逻辑变了吗？美股是不是更有投资价值？

在本周直播和答疑过程中，我们搜集到几个非常有价值的问题，分享给大家。比如美股几十年来都是向上走的，是不是说明美国指数的配置价值更高？定投坚持几年，收益最好？是选指数还是选主动？新能源、芯片、医药的投资逻辑变了吗？定投了5年，盈利还有，但是比之前跌了好多，要先卖掉再进去定投？还是躺平等它回来？接下来我们挨个解答。

提问1

美股几十年来都是向上走的，配置美国指数的价值是不是高于沪深300等A股指数呢？

首先要说的是，美股不是一直都向上走的，它也曾出现过熊市和长达一二十年的宽幅震荡。

数据来源：wind，时间区间1989.6.12-2022.4.14

下图是美股的两个主要指数和A股两个主要指数近二十年走势图，其中白线是标普500，紫红色线是纳斯达克指数，绿线是沪深300指数，蓝线是上证指数。可以看到，与A股指数相比，美股指数确实表现出趋势性向上的走势，二十年下来的回报也更高，体现出很高的配置价值。

而A股呈现高波动的特征，多次出现大涨和大跌，也正因为这样，很多时候可能A股的阶段收益比美股更高，比如在A股牛市的时候。这样看来，A股、美股特性不同，都有很高的配置价值。

数据来源：wind，时间区间2002.4.12-2022.4.14

在配置的时候，还是更建议“以我为主”，因为我们对国内的市场、政策环境更为熟悉。同时美股也要配，美股的周期和我们不一样，它们牛市一旦开启会很长时间，熊市、震荡市也是。与A股搭配，可以分散国内风险。另外，从长期角度看，未来中国和美国仍然是实力最强的两个市场，都应该长期配置。一般A股美股的配比可以是6:4、或者7:3。

也有人会担心，美股涨了这么多还能配吗？从目前看，标普500市盈率21.71倍，处于近10年48.56%的分位点，纳斯达克指数市盈率31.39倍，处于近10年42.03%分位点，都不贵。

数据来源：wind

提问2

请问老师，（1）定投坚持几年，收益最好？（2）如果现在开始定投，是选择主动基金还是指数基金好？（3）如果定投选择行业指数和主题基金，哪种行业长期看好？

（1）没有一个结论说几年收益最好，因为市场是变化的，最好的就是在市场低位尽可能早点开启定投，多积攒筹码，在牛市高位止盈，这样收益最好。但不是所有人都能做的到，做不到的话，建议按年化10%~15%做止盈，一轮定投结束后再开启下一轮定投。

（2）先说结论，新手建议选指数基金，老手建议选主动基金。

因为长期看，主动基金业绩更强。

我们用市场中普通股票型加上偏股混合型基金的平均表现代表主动基金的业绩，用普通指数型和指数增强型基金的平均表现代表指数产品的业绩。通过测算，发现在2005年-2021年的17个年度中，主动基金表现好于指数基金的年份占了11个，胜率达到65%。

数据来源：wind，好买研习社，数据区间：2005~2021年。

说明：以上业绩均指“平均收益率”

再拉长周期看，如果从2005年初开始分别买入主动基金和指数基金，持有至2021年底，主动基金累计收益率翻了13.6倍，年复合收益率17.1%，指数型基金翻了5.4倍，年复合收益率11.6%。可见，长期来看主动型基金的优势更为明显。

数据来源：wind，好买研习社，数据区间：2005~2021年。

说明：以上业绩均指“平均收益率”

这是合乎情理的。A股牛短熊长，波动极大。指数基金一直保持高仓位运作，被动地跟踪指数，获得的是市场平均收益，且当市场大幅下跌时，回撤会很大。而主动型基金仓位较为灵活，并且可以通过精选行业、个股来获得超额收益。

既然主动基金业绩更好，那为什么还会建议新手买指数基金呢？

这是因为，主动基金虽然整体表现更好，但如果选择不当，容易买到“烂基金”，收益还不如指数型。对于投资新手、小白，刚开始定投，还是更建议选指数基金，至少可以获得一个平均收益。

而且指数基金风格鲜明，从不漂移。挑选起来也更容易，主要指数就那么几个，确定好指数，普通指数基金就选跟踪误差小且规模大的，指数增强就选信息比率高。

（3）长期看好，那肯定是长期赛道了，就是从长期趋势上看，有向上支撑的。我们常说的“四大长期赛道”分别是消费、医药、科技、新能源。

消费从趋势上看，是长牛赛道。经历过去几年的疯涨后，目前估值还比较高，对于热门的白酒，未来的收益预期要降低。

数据来源：wind

医药也是跌的比较狠的，虽然估值下来了，但是集采是个常态化的过程，虽然不改医药长期投资的价值，但短期对医药的表现影响还是比较大。可以布局，但建议缓慢布局。

另外，科技、新能源也是我国大力发展的方向，景气度较高。

提问3

麻烦讲一下新能源、芯片、医药的投资逻辑是否变了？

新能源的主逻辑在碳中和，目前已经是全球共识，这就导致未来几十年整个新能源发展确定性比较强。在这样的目标之下，是新能源车、光伏、风电、氢能等相关领域的技术突破后成本下降与市场份额的提高，这个逻辑没有发生变化。

芯片的长期投资逻辑也十分清晰，即创新驱动和国产替代。数字化、智能化的发展趋势带来了对计算和存储性能的高追求，新的硬件品类快速迭代出现，而芯片正是计算和存储的基本载体，比如大家熟知的5G建设、智能汽车、大数据、人工智能等。因此长期来看，对芯片的需求会快速向上增长，而且确定性很强。

医药行业在大面积集采之后，很多企业的利润空间被压缩，而且集采会是个常态化的过程，这也引发大家对医药投资逻辑生变的担忧。但其实，医药投资的主逻辑在于老龄化提升、健康意识觉醒、医疗保健开支增加、国产替代下目标的医药创新需求，这些都是医药未来发展的有力支撑，尤其是医药创新，一直是国家重点支持的方向。这都是没有发生变化的。

但这些板块先后出现较大回调，因素是多方面的，一是曾经上涨太多有回调的需要。二是美联储加息、俄乌冲突、多地区疫情的加剧对市场风险偏好的影响，当风险偏好下降，这些成长板块受到的影响会更大。三是美国对科技的封锁、对CXO企业的制裁等引发投资者对行业的担忧。四是疫情对企业生产及销售的影响等。

提问4

易方达消费、易方达安心回报、易方达上证50，定投了5年，盈利还有，但是比之前跌了好多，要先卖掉再进去定投？还是躺平等它回来？

一般定投是要做止盈的，不论当时的市场如何，都要执行纪律，但既然已经错过止盈，就不谈本该做什么了。

站在现在的时点，看手中的基金要不要卖，首先要看的是基金是否值得继续持有，包括基金所投行业的前景、基金管理人是否变化、从历史业绩看到的基金经理能力等。如果基金本身有问题了，那不论收益是正还是负，都应该卖掉。如果基金没有问题，就再看基金的仓位重不重，这个亏损你能不能承受。

以你说的这几只基金为例，易方达安心回报由张清华管理，历史业绩优秀，张清华本人也是股债都比较强的基金经理。安心回报是一个二级债基，股票仓位不高，但重仓行业是电气设备、医药、电子和化工，近期跌的厉害，拖累了基金业绩，基金本身是没什么问题的。

数据来源：wind，时间截至2022.4.14

易方达消费行业由萧楠和王元春管理，且萧楠已经管理近10年，历史业绩也是很不错的。消费行业不用多说了，是长期赛道，只是目前估值有点高，有下跌风险。

易方达上证50是被动指数基金，跟踪的是蓝筹股的表现，长期看也是没啥问题的。

既然基金本身没啥问题，市场跌了这么多，这时卖掉还是不划算的，如果你还能承受，那建议躺平。但如果这种亏损已经让你很难受了，你也非常担心接下来还会继续跌，也可以选择先卖掉一部分，具体卖多少可以看你的感受，是愿意多留一点筹码博之后的反弹，同时承受更多风险，还是少留一点得一个心安。

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