听书丨股票的死亡，还是牛市的重生？
邓普顿教你逆向投资7 来自启富股友会 00:00 08:40 主播：巨蟹猫“听书”计划今天，我们将继续共读《邓普顿教你逆向投资》一书，阅读时间为9月1日-9月23日，预计8个工作日读完。建议今日读完：第五章部分内容。
第五章：股票的死亡，还是牛市的重生？买入信号之一：《商业周刊》杂志1979年8月的一期封面上赫然可见这样一个标题：“股票的死亡”。
“大众很早以前就从股票转到了其他投资，因为其他投资收益更高，面对通货膨胀也更保险。”“股票死了，这看起来几乎已成了无法挽回的定局。”有人问约翰如何寻找极度悲观点，他的建议是“等到100个人中的第99个人放弃的时候。”
如果最后一批卖家就要退出市场了，那么在他们卖完以后，价格还会跌很多吗？当然不会，最后一批卖家要退出市场的时候，你必须在一旁睁大眼睛等着买入。
一旦所有的卖家都离去了，从理论上来说，市场上就只剩下买家了，由于再也没有其他的买家，股市只能上涨而不会下跌。——这体现了逆向投资法中惯用的基本原理。
同样，如果“我们进入了一个新的金融时代，那些老一套的规矩已经不再适用了”等类似言论————作为便宜货猎手在灵魂深处就应该警钟长鸣了。
这些言论以及支撑这些言论的那些目光短浅的观点正是聪明的便宜货猎手要极力避免的。——资产价格和资产价值之间的关系永远适用，忽视这个关系只会使你陷入危险。
买入信号之二：1979年道琼斯工业指数股的平均市盈率为6.8，这是有史以来的最低水平，而根据价值线公司的研究，道琼斯指数股的长期平均市盈率为14.2。
换句话说，1979年道琼斯指数股的平均市盈率与回溯至20世纪20年代的长期平均值相比要低52%。
当时的投资者们经历了通货膨胀、高利率、石油危机、人质危机以及来自日本竞争的新威胁等种种磨难，他们被来自四面八方的力量击倒，经济和心理上的压力都反映在了股票的价格上。
对便宜货猎手来说，那段时期道琼斯指数市盈率的历史低点向他们发出了一个传统的买入信号。
与此同时，其他的买入信号也从四面八方而来，而且每一个信号都指向同一个结论：美国的股票特别便宜。约翰始终强调，对价值的分析要从许多不同角度进行，不能仅凭某一个方面（如市盈率）。“股票死了”提供了一个很好的机会。
资料来源：价值线公司
约翰猎取低价股的时候，总是运用证券分析师的“一百种价值衡量尺度”中的好几种。
这么做的理由有两点。其一，可能也是更重要的一点，如果仅局限于使用单一尺度去衡量股票，在周期性的一段时间，甚至数年之内还可能管用，但时间再长这种方法就会失效。
因为利用单一衡量尺度找到的低价股，可选范围有限，所以有时就会找不到价值更高的股票，但是如果运用另一衡量尺度（如市现率），也许就能找到。
就此而言，没有人能保证你用于猎取低价股的方法会永远管用。——如果你只有一种挑选低价股的方法，你就会错过哪怕近在眼前的其他机会。
运用多种价值衡量尺度的第二点理由是，通过运用不同的方法，可以进一步确认找到的股票是否便宜。
如果某只股票用五种不同的方法衡量的结果都是低价股，你对这只低价股的信心就会增强。
买入信号之三：在70年代末80年代初，美国通货膨胀以两位数的速度飞涨。高达两位数的通货膨胀率使市净率的性质发生了改变，并让投资者看到了额外价值。
如果经营某个带有一家工厂的公司，在5年以前修建工厂需要的成本是1000万美元，此后通货膨胀率每年持续高达15%，那要重建那个工厂，成本可能需要增加到大约2000万美元。
根据这个道理，股票价格与资产的历史成本相比不仅偏低，而且还远远低于重置这些资产所需要的实际成本。
约翰说，在1982年末，与资产的重置价值相比，股票价格处于历史最低点。
道琼斯工业平均指数年均市净率
资料来源：价值线公司
大萧条时期，如果道琼斯指数股公司的各个业主想要重新置换其公司所属资产，由于物价下跌，其成本将减少20%，而1982年因恶性通胀，资产重置的成本较资产账面价值要高出70%。
只有愿意付出额外劳动、勤于思考的便宜货猎手才能从重置价值的角度发现，美国市场的股票是有史以来最便宜的。
买入信号之四：当时出现了大量企业并购现象。
有关任何一家公司最重要的信息通常来自于其竞争对手，而不是该公司本身。
当暂时不乐观的局势使公司的市场价值跌至极低水平，这些公司能够比普通便宜货猎手更迅速地对商业局势作出较准确的判断，以便将竞争能力强的对手收至麾下。
并且，为了购买其竞争对手公司，愿意支付的价格比股票目标价的市场价值高出50%到100%不等。
买入信号之五：越来越多的公司用经营自身业务所产生的现金来收购自己的股份。
如果公司的现金总量不断增长，或尽管现金过剩却不再对自身经营进行新的投资，那么很多积极持股者就会鼓励公司收购自己的股票。
买入信号之六：有一批数额极其庞大的现金正在市场外围观望。美国养老基金持有大约6000亿美元现金。
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