启富投顾-收评：分歧加大，未来投资何方?

新年伊始的股票市场，原来不受待见的低价股以及次新股群体继续围绕题材概念和增长预期展开此起彼伏的跨年度春季躁动预演，而大票中票里各种茅里的资金却在争相表演着夺路而逃。

科技，锂电全面下挫，成长股个股平均下跌20-30%，锂电行业指数下跌16.18%，半导体指数下跌12.11%

是估值过高、业绩不达预期、根本的商业逻辑出了问题，还是说市场的流动性偏好或赚钱效应发生了漂移？

其实行业基本面的角度来看新能源产业链的杀跌，的确有一些费解，行业并未出现十分明显的不景气迹象

高成长，杀估值、价值股回顾成为当下代名词，我们也不例外！

几家欢喜几家愁，有人说这是年初调仓导致，也有人分析是今年经济下行压力大，市场风险偏好下沉。

其实都不是，市场的两个维度：一个是估值忍受度，另一个是景气度。

去年消费，传统价值股估值过高，就开始杀白酒，今年成长股估值太高就杀成长股。

事实上，市场一直在追逐两种稀缺性：景气和低估值。

但是，又景气估值又低的板块往往很稀缺，二者往往有冲突，景气板块的估值往往是高的，低估值的板块往往不景气。鱼与熊掌不可得兼，所以，人们得做出取舍。

估值是解决当下问题，景气度是解决未来问题，而这些驱动背后逻国家政策与行业导向所确定的。

01、股市本质

股票市场上涨下跌两个核心因素构成

1、无风险利率

2、上市公司利润

无风险利率就是市场流通性，与整体市场估值有关，流通性放开，无风险利率下降，整体估值就提升-市场就会上涨。

同时利润增长了，公司估值就下降了，价格就会自然上涨，利润增长核心就是行业景气度。

景气度：整体行业未来2-3年复合增长速度，比如风电未来3年增长速度30%以上，光伏今年增长速度是65%，半导体这3年维持在15%增长。

无风险利率常见的指标是10年国债，国债收益率下降，资金自然流向股市，我们另个一个评判标准就是中央经济工作会议定调。

2018年以来中央经济工作会议以来定调：以稳为主，积极财政政策与稳健货币政策，今年更是要财政加速，整体指数就进入上涨的牛市阶段。

2019年——货币政策要灵活，财政政策要积极

2020年疫情来袭——放水养鱼与专项国债

2021年——货币不急转弯，稳健财政政策

2022年——需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”只踩油门不踩刹车

通过这几年定调我们会发现，2020年政策力度很大，上涨空间就越大，2021年货币适度一般，指数上涨空间较小。

那么2022年只踩油门，不踩刹车，2022年整体行情值得期待！

02、估值切换

这个市场没有估值切换一说，市场永远向主力最小阻力方向发生，因为家电，保险这些股票当前已经跌到净资产附近。叠加美国加息，市场风险偏好就下沉，而成长股又是高贝塔，就会出现中期修正。

但是绝对价值不代表未来价值，未来价值是高景气决定，上市公司业绩增长了，估值就是会下沉。股票就会自然上涨。

对于成长股核心就是指标就是PEG,比如宁德时代当前估值为121倍附近，而增长速度为130%，其实当前PEG

难度一个新兴行业PEG锂电龙头不如一个传统行业PEG小于1公司质地差吗？

其实不管是任何股票，都会面临20-30%回调，还有波动较大的一些公司中期修正30%-40%附近。

宁德时代从低位起来上涨以来面临2次20%附近修正，难度你就不看好？

宁德时代周线图

同时股票一定不是用位置衡量高位还是低位，一定是用估值衡量高估还是低估。比如伊利股份，不管何时都是在高位，但是伊利股份都会在22倍迎来2-3倍上涨。

其实这有很多很多例子：茅台，隆基股份，比亚迪，北方华创，当他们上涨1-3倍后，中间面临着一个30%附近回档。

而成长股结束永远是行业景气度结束，而景气度有自身周期以外，还有国产政策驱动，比如反垄断下的互联网，2016年的以来基，房地产。

房地产月线图

不可否认，股票中期存在脉冲式上涨，比如当下地产，因为当估值很低，风险偏好下沉，政策驱动，他们存在波段机会。

银行，保险等传统价值股也是如此，短期市场风险偏好所决定。

1、2022年国内新能源车销量有望实现450-500万销量，同比2021年增长50%。

2、光伏产业在2022年硅料、硅片新建产能逐渐投产和价格回落的预期下，全球装机量在2022年将大幅增长至220GW。

3、风电：2010-2020年，陆上风电度电成本下降幅度56%。2021年我国陆上风电正式进入平价时代，未来风电机组大型化推动风机价格持续降低，我国陆上风电成本有望进一步下降。海上风电：2010-2020年，海上风电度电成本下降幅度48%。十四五期间，伴随着我国东南沿海省份积极发展海风，我国海风价格有望进一步降本，未来三年增长速度为30%。

总结：

1、总而言之，最近一段时间，A股并没有什么本质性的利空，投资者们是在处理“其他板块景气度能否持续回升”这一重大分歧，大家每天在用真金白银角力，有点杀红了眼的味道——成交量一度达到了1.3万亿。等分歧结束，成交量自然会回落，全A会重新回到上涨轨道，毕竟1月份有一个信贷脉冲行情，现在只是被巨大分歧耽搁了

2、核心赛道高贝塔，当前不断修正，即使机会也是挑战，心里折磨，希望破灭，回想一下我们2019年以来不是一直在等这种机会吗？同时当下成长核心赛道下跌跌20——30%附近，再来一个10%又怎么样，只要你坚守1-3倍空间也是实现。

3、低估值创投价值股回顾，这将是绝对价值投资者脉冲式机会。

其实投资本来是是枯燥的。它不应该是令人兴奋的。投资应该更像是看着油漆变干或看着草生长。如果你想要刺激，那就带上800美元去拉斯维加斯吧，尽管在拉斯维加斯、丘吉尔马场或当地的美林办事处致富并不容易。

祝大家周末愉快！！！

投资顾问：鲁鹏

执业证书编号：A1130620080001

时间：2022年1月7日