启富收评丨国庆将至—继续看好军工！

盘面分析

盘面情况：今日早盘沪深两市股指集体高开，开盘后指数震荡走低一度翻绿，5G和芯片等科技股表现活跃。午后以保险和券商为代表的大金融板块集体走强，大盘回暖拉升，但整体成交量萎缩明显。成交低迷这是节前效应，从资金流行来看，场外资金主要流入券商、保险方面。

技术分析:大的方向当前是一个上涨的中继位置，从60分钟图上看，当前是上涨的第二个平台，早盘说冲高可以减低短线仓位一定是合理，因为我们的中线仓位还在5层左右，而科技板块出现分化，节后我们所做的是低吸操作。尽管沪指创出反弹的新高，反包了前一交易日的K线，还是一个横盘走势特征，从时间上来说，9月下旬迎来低吸机会。

国庆将至——继续看好军工

首先我们要明白的是，今年的两条主线是科技与券商，科技、券商作为我们重点的布局方向，在券商科技之余，我们7月给出了《黄金、5G手机》的投资机会。8月——9月完成了科技行业的全解读，挖掘了医药、汽车、ETC、军工各个子行业的投资机会，补充了光芯片、PCB的补涨机会。比较幸运的是，我们解读概念都在10%以上涨幅，特别是华为、PCB、光芯片涨幅在20%以上，在这里我们要首先祝大家中秋节快乐，随着国庆70周年来临，影视、军工、旅游可能迎来短期爆发，但是旅游板块已经创出新高，我们继续看好军工行业。

投资逻辑

1、盈利能力改善 ROE 持续上行，行业高景气度持续，2019 年上半年军工行业整体业绩增长较好。我们选取军工行业 121 家军工企业全口径采用 整体法统计，合计实现营业收入（2351.82 亿，+4.87%）；实现归母净利（116.05 亿，+16.73%）。

2、军工行业整体毛利率及净利率均有提升。2019年整体毛利率 17.48%，开始企稳回升，同比改善 0.49 个百分点，或主要是产品结构上军品业务占比提高；净利率 4.93%，同比提高 0.69 个百分 点，同步改善。期间费用率整体上有所上升，主要是管理费用+研发费用率上升了 0.81 个百 分点，其他销售费用率、财务费用率平稳。

3、军工行业 ROE 水平已连续三年持续上升。一方面是军工企业净利率水平较好改善，盈利能力改善明显；总资产周转率保持平稳略有提升，认为主要跟航空工业近两年推进均衡生产， 带来的资产周转改善有关；权益乘数持续下降，代表军工企业的资产负债率不断下降，我们认为跟近几年军工央企压缩层级，主动降低资产负债率有关。整体上，我们认为随着军工企 业不断聚焦主业，提质增效，追求高质量发展，总资产周转率仍有较大提升空间，同时盈利能力有望继续改善，军工行业的整体 ROE 水平有望持续提高。

 

对于军工来说，产业分类是比较麻烦的，我们上下游来说，我们分为航空、航天、兵器、船舶、信息化。

航天：聚焦主业，履行强军首责，追求高质量发展。

兵器：稳定发展、长期投入，收入端持续改善，基本吻合行业增速。

船舶：军船仍受军改调整影响，主要受资产证券化与南北船合并利好刺激。

信息化：收入波动较大，多主业，民品业务拖累所致。整体还是一个多元化上行的阶段。

投资标的

1、国企零部件，关注中航光电、航天电器、振华科技等业绩估值匹配的标的，具有长期配价值、回撤较小；

2、主机厂，关注中直股份、中航沈飞等；

3、信息化，具有 TMT 属性，关注航天发展、四创电子等；

4、民参军，根据情况动态调整，关注楚江新材、长鹰信质、火炬电子等。

由于船舶当前上涨太高，我们当前以一个观望的态度。

后市策略

不管从估值还是收益来看，A股市场是当前最佳的权益类投资，短线已经减仓完毕，等待9月下旬低吸机会，2019年的政策放松也为下半年上涨打开了空间，中线仓位4-5可以继续持有，我们的主线还是科技与融券商方面。而我们梳理的产业可以分一部分操作《汽车、医药、影视、军工》，最后祝贺大家中秋快乐。

作者：刘有才    执业证书：A1130613080001

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