听书丨真正的投资者都在找悲观！

邓普顿教你逆向投资4 来自启富股友会 00:00 10:51 主播：巨蟹猫“听书”计划

今天，我们将继续共读《邓普顿教你逆向投资》一书，阅读时间为9月1日-9月23日，预计8个工作日读完。建议今日读完：第二章剩余内容和第三章部分内容。

第二章总结：

1、波动代表机会。波动越大，找到低价股的机会也越大。如果你打算购买低价股，那么波动就是你的朋友；如果你打算购买热门股，那么波动就是你的敌人。

2、当市场被消极悲观情绪所笼罩时，公司价值和股票报价之间出现错位的机会最大。当持有的股票变得不再热门，投资者一般就会把它们卖掉。

股票不再热门通常是因为公司遇到了问题，作为便宜货猎手，你须习惯于估计这些问题的严重程度，以及这些问题对目前公司运作的影响，如果问题是暂时性的，则意味着这是投资的最佳时机。

3、“极度悲观点”原则：作为便宜货猎手可能获得的回报，与已控制股票价格的悲观情绪的程度成反比。

换句话说，在市场对某家公司所持观点最为悲观的时候，如果该公司的前景或人们的情绪出现了反转，那么你通过所持股票赚钱的可能性就会成比例地增加。

前景越黯淡，回报越丰厚，前提是这个前景发生了逆转，这是极度悲观点投资原则背后的一个基本前提。

作为便宜货猎手，你必须到导致了暂时悲观前景的地方去寻找悲观点。约翰说过：“人们总是问我，前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？”

第三章：全球投资的基本常识

1954年11月，约翰发起成立了邓普顿成长基金，首开全球投资先河。美国《福布斯》杂志称他为“全球投资之父”，放眼全球寻找低价股买进，对约翰来说，这么做有两点常识性的理由。

其一，这样做可以拓宽和加深储备低价股的水池，作为低价股猎手，如果你的目标在于购买股票市价和你所计算出来的公司价值之间差距最大的股票，那么在全球范围内搜寻这种低价股就显得合乎情理了。

同样重要的一点是，在寻找最佳低价股时如果不考虑地域，就能享受到分散化投资带来的额外好处。

历史上许多例子说明，把所有的投资都集中在美国或任何一个国家，或任何一种资产类别上，都是个糟糕透顶的主意。

左侧投资：当股市情绪发生变化时，这种变化会很突然，如果你之前没有投资，就会与很大一部分收益失之交臂，这些初期收益足以使你远远落后于市场的平均收益。

如果你随大溜，你获得的回报也就和其他人没什么两样。把分散化投资和猎取低价股合二为一的投资策略大有好处，逐一买入市场上所有低价股，拼凑出一个最有吸引力的低价股集合。

看待股市的正确方法是把它看做一个股票的集合体，而不是一个股指数字。如果你从个股的角度看股市，就会发现，在任何时期，股市都会经常性地出现个别牛市或熊市。

事实上，每一只股票本身就是一个股市，也就是说，每只股票都拥有大量的买家和卖家，便宜货猎手应意识到，要选对投资国家，首先要选对个别公司，而不是反过来。

同时，有时，你的股票表现很差，远远落后于市场水平，这时作为便宜货猎手的优势就是，你坚信自己提前做好了功课，时间会证明你是对的，市场最终也会证明你是对的。

不过，与市场表现相比，你的股票表现很差这种状况可能会持续好几年，对此你也要有心理准备。

“反思自己投资方法的最佳时机是当你最成功的时候，而不是当你犯下最多错误的时候。”便宜货猎手需要意识到，找到缺乏相关信息的股票，就能有效地找到价格定位错误的股票。

对股票的错误看法，以及对股票与其所代表的公司之间关系的错误看法可能会呈现出多种表现方式，在全球市场上或在某些新兴市场上，信息不对称就是导致这种错误看法的一大原因。

通常情况下，投资的唯一障碍其实是你不愿意比身旁的人多付出那么一点儿去寻找答案。

约翰总是把这种积极的工作态度看做是获得成功必不可少的基本哲理，无论是在投资领域还是其他任何领域，坚信通过比别人勤奋就能获得巨大的回报，约翰称之为“多一盎司工作原则”。

便宜货猎手会意识到，他们多读的那一份年度报告、多访问的那一家竞争公司或多匆匆浏览过的一篇报纸上的文章，都可能会是一个重大转折点，能使他们作出前所未有的最佳投资决策。

对约翰来说，低价股猎手进入实质性购买阶段的指路明灯在绝大多数时候指的是市盈率。

这可能会让一些人感到吃惊，认为这过于简单了，但事实上，市盈率（市场价格除以每股收益）是一个进行价值判断的很好标准或起点。

正是市盈率指引着约翰在20世纪60年代进入日本市场，在80年代进入美国市场，在90年代后期又进入了韩国市场。听从这三个国家的“召唤”而进行的这三次投资最后都被证明获得了巨大的成功。

当然，我们并不建议你把能找到的价格收益比很低的每一只股票都捡起来，约翰的基本前提之一是：以尽可能少的成本去换取未来的收益。

要想使成功的天平向你这边倾斜，你就应该寻找这样的股票：它们的市价与公司收入相比低得异乎寻常，而该公司却有着超过平均水平的长期发展前景和超过平均水平的长期赢利能力。

要实施这一策略，具有以下特点的股票最有可能为你带来最佳良机，例如抛售一空、失宠、不为更多的投资者所知或被市场所误解的股票。

约翰寻找股票的标准往往是，用当前每股价格除以他估计的未来5年的每股收益不能超过这个数字的5倍。同理，偶尔也能以仅仅1~2倍于那个数字的价格买下股票。

当然，这种交易是在价值陷入低迷的极端情况下进行的。然而，这恰恰正是便宜货猎手必须注意观察到的情况：定价出现错误的极端情形。

在预测过程中运用保守的假设可以创建一个“安全边际”，以表示便宜货猎取过程中的一个基本环节。运用这个基本概念的一个方法是，在预测中对不够理想的情况进行假设。

这么做可以对一个完整“周期”的业绩进行较为全面的预测，这个周期一般是5年，在这段时期内，便宜货猎手既要考虑业绩表现良好的时期也要考虑业绩表现不尽如人意的时期。经验丰富的便宜货猎手们知道他们必须同时考虑到这两种情况。

如果股票价格与那些不够理想的业绩或业绩的平均水平相比仍然偏低，那么你就找到了一只拥有安全边际的股票。

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