听书丨在价值投资中，成功的代价往往需要提前支付！

第二章：极度悲观点的第一次交易

如果快速扫一眼价格对销售额比率、价格对收益比率、价格对票面价值比率以及价格对现金流量比率从高到低的股票排名表。

你就会发现排在最后面的都是一些在市场上最缺乏吸引力、最平淡无奇的公司，然而时间证明，偏偏是这些公司的股票回报率最高。

如果你选择把投资重心放在那份排名表最后面10%的公司，就会极大地增加自己投资的成功概率，谨慎的便宜货猎手会发现，底部才是成功的股票投资最有收获的狩猎场。

如果你打算辨别一只股票是否便宜或价格是否合理，就需要获取该公司的相关信息，当股票价格发生剧烈变化时，你必须积极研究那些导致变化的信息，仅仅因为价格下跌就购买股票是不谨慎的做法。

作为便宜货猎手，你坚决不能忘掉的一点就是：情绪化的时候永远不要作投资决定。相反，你的任务是，充分利用其他人因为鲁莽而出现的判断错误。

有句老话说，注意前车之鉴才是完美的行为方式。

便宜货猎手必须时刻争取拥有完美的眼光，而不是复制那些很容易就能避免的错误，这种错误往往是由于情绪或判断力低下而导致的。

约翰之所以成功开创了自己的事业，就在于他善于利用其他人的糊涂，购买了他们由于情绪化而轻率卖出的股票。

便宜货猎手绝大多数时候希望买的是那种在股市中已经暴露出问题的公司的股票。

一般投资者一旦发现公司出现了问题，通常会抛售股票，导致股价大跌。

一遍遍地对某个公司进行评估，分析公司存在的问题，从中获得的经验不仅会让你学会区分小问题和大问题，还能让你在股市对公司所面临的也许很小的一个问题作出过激反应的时候，学会充分利用这个机会采取行动。

举个例子，一家公司正在修建新厂，新厂将用来生产更多的小机械部件以供出售。

该公司已经向投资者和分析师们公布了消息，说新厂将在一年之内建好并投入运转，一旦新厂运转起来，公司销售额将增加25%。

分析师们已经做好了计划，计算出了新厂可能的销售额，并把它纳入到他们来年的收入预测中。

然而，不幸的是，新厂的建设停止了，公司现在宣称，新厂在原定计划上还需要延长半年才能建成投入运转。

分析师们赶紧减少了估算，股票买家猝不及防，被公司宣布的消息搞得心神大乱，立即着手卖出股票，使股价在接下来的几周暴跌30%。

现在的问题是，公司面临的这个问题是暂时的吗？以后会解决吗？如果答案是肯定的，那么这就是一个绝佳的例子，告诉我们如何利用这个最后能导致大范围过激反应的小问题。

对于一个长期业主来说，该公司的价值并没有减少30%，只不过需要再多花点儿时间等待新的销售转化为利润而已。

由于一家公司暂时存在问题，而对其股票价格产生大规模的过激反应，利用这一点对便宜货猎手来说，是一个最基本的实用策略。

了解股市历史是做投资的一个巨大优势。

之所以这样说，并不是因为那些事件会一模一样地重演，而是因为事件的模式和股民们的反应方式具有典型性和可预测性。

历史表明，人们对股市的意外情况往往反应过激。对那些意外情况的预测和期待让便宜货猎手具备了抓住机会、果断采取行动的思维方式。

作为常识，引起股价大跌的唯一原因是人们抛售股票，而人们抛售股票的首要原因是股票开始不受追捧了。

最出色的便宜货猎手是不需要获得其他人的肯定意见的，那些人往往认定他们在购买股票方面是正确的，要买那些受到人们冷遇的东西，你必须独立思考，依靠自己的判断。

预先研究局势至关重要，你无法对自己在未来可能会面临的每一个小风险进行识别、预测并作好充分准备，但是你可以为那些常见类型的事件作好准备。

在买进股票之前，绝对有必要彻底了解这家公司：它的运作方式、刺激销售的原因、为维持利润而面临的各种压力、业绩在一段时期内的波动状况、应对竞争的方式等等。

掌握这些信息，是构建心理堡垒的最好方式，这样你就可以在买卖股票时作出正确的决策。

如果你想提高判断的准确率，这种类型的信息也是你将来需要分析的，因为这可以让你准确判断出一种糟糕的局面究竟只是暂时的，还是这个买卖会永远地被洪流冲走。

当然，被洪流冲走的风险是存在的，这的确可能发生。猎取便宜货背后的核心思想是不要变成一个坚定的逆向投资者，而是做一个明智的“冷门”股票的买家。

预先积累和分析这种商业信息会让你在公司遭逢一次阴雨天气而使股价下跌的时候，坚定不移地去购买股票。

如果你打算在一个前景看上去有些不太乐观的情况下投资，那么你需要有心理准备，即使面临最骇人、最阴沉的乌云也要坚持下去，而不是往山上逃跑。在价值投资中，成功的代价往往需要提前支付。

唯一发生变化的是投资环境（从下雨变成晴天）和投资者的感觉和看法（从消极变成积极）。

作为一名成功的便宜货猎手，学会利用投资者的感觉和看法所产生的这种力量，而不是被这种力量打倒，这一点十分重要。要做到这点，有一个办法，就是锻炼自己在阴雨天买进股票，在大晴天把它们卖出去。

在某种意义上可以说，约翰对未来有种特别的偏好，因为他能够把重心放在长远的前景上，而对当前流行的观点不予理睬。

这种专注于未来可能出现的事件，而不是根据当前事件采取行动的能力，正是成功投资者和平庸投资者之间的一道清晰的分水岭。

依据常识性的判断力，约翰抓住机会买进票的价格即使算不上欣欣向荣，至少在未来几年也会更乐观的经济局面。

另外，约翰通过买进大量股票，而不是只买少量股票这种方式，他将风险分散化了。

约翰对“概率”这个词有着深厚感情，在管理邓普顿基金的时候，约翰有时说他拥有几百只股票，有时候又说只要手上持有股票不超过10只就能实现分散化投资。

整个投资生涯中的股票平均持有期是4年，每隔4年对行业状况进行预测。

约翰专门购买那些已破产或濒临破产的边缘化公司股票，但在进行股票选择的时候，并非一定要买那些边缘化的公司股票。

事实上相反，在作投资选择的过程中，这个经验是灵活有弹性的，便宜货猎手如忽略诸如税收政策等重要细节，或通过专门购买业绩最好的公司的股票这种策略来获得收益，那么他就会与市场上的黄金机会失之交臂。

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