启富投顾-专业分析：投资中的第一性原理

关于第一性原理，张磊先生在《价值》中是这样表述的，最好的方式方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理，即追本溯源，这个 " 源 " 包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。这样就指明了第一性原理的内涵。

无论是艾萨克 · 牛顿还是阿尔伯特 · 爱因斯坦，在他们的物理世界中，都是用一个简洁的公式来描述世界的本质。同样的，当我们进行投资时，也要遵从第一性原理，在商业世界中找到某种简洁的公式。但是，简化到公式肯定不是商业研究的终点，真正的终点应该是探究这个公式产生的背景，盯住微观商业的发展史，发现真正有价值的行业和商业模式。这样看来，遵从第一性原理实际上就是建立在行业和公司的研究层面之上。

第一性原理最早源自亚里士多德，他说：" 在每个系统探索中存在第一性原理。第一性原理是基本的命题和假设，不能被省略和删除，也不能被违反。" 值得注意的是，每条原理又会衍生出其他次级原理和命题，并构筑一个理论系统。欧几里得的《几何原本》就是这样的，它从为数不多的公理出发，推导出所有定义和命题，从而构建了整个几何体系。这就是一种公理化的思维，对后世产生了深远的影响。

在商业内，第一性原理得到新的认识来自于埃隆 · 马斯克。他是 " 第一性原理 " 的践行者。于是，第一性原理得到重新的解释：" 我们运用第一性原理，而不是比较思维去思考问题是非常重要的。我们在生活中总是倾向于比较，对别人已经做过或者正在做的事情我们也都去做，这样发展的结果只能产生细小的迭代发展。第一性原理的思想方式是用物理学的角度看待世界，也就是说一层层拨开事物表象，看到里面的本质，再从本质一层层往上走。" 很显然，埃隆 · 马斯克眼中的 " 第一性原理 " 是追溯事物最本质的核心，从创业的角度重新思考怎么做，而不仅仅只是应用比较思维在原来的基础上进行改进。

每一个系统都存在第一性原理。这个不难理解。比如艾萨克 · 牛顿的三大定律、阿尔伯特 · 爱因斯坦的相对论、查尔斯 · 达尔文的生物进化论，他们都是以一个简洁的公式表达出世界的本质，就构成了第一性原理。在这些系统中的第一性原理确实是基本的命题和假设，它们既不能被省略和删除，也不能被违反。

查理 · 芒格先生的 " 格栅思维 "是一种多元跨学科知识体系的比喻，各个不同学科的基本原理用逻辑串联、整合在一起，就像一个纵横交错的格栅，从多个不同视角和维度来分析同一个问题。注意一下各个不同学科的 " 基本原理 "。这个 " 基本原理 " 实际上就是所谓的第一性原理。每个学科里都闪烁着大智慧：物理学的牛顿三大定律、生物学的进化论、经济学的 " 看不见的手 " ……这些都是很好的第一性原理。查理 · 芒格先生号召我们先去学习每个学科的基本原理，然后形成一个思维模型，在思考问题的时候，能用几个思维模型就用几个思维模型。这就是 " 格栅思维 "，其实也是在运用第一性原理。

如果将第一性原理引入价值投资，那么本杰明 · 格雷厄姆提出的三大基石就成为了第一性原理。价值投资的三大基石分别是：买股票就是买公司、永远追求安全边际和正确对待市场波动。同样的，三大基石构成了价值投资基本的命题和假设，它们既不能被省略和删除，也不能被违反。如果能够被省略和删除或者被违反，那就一定不再是价值投资，因为它违反了价值投资的基本原理。

所有的价值投资最终必须落实到具体的投资标的上。每一个投资标的背后都是实实在在的公司，绝非只是所谓的 " 股票 "。因此，在我看来，只有价值投资者才会出现 " 买公司 " 的说法，他们通常并不会说自己只是在 " 买股票 "。" 买股票 " 与 " 买公司 " 可以区分出是否真正的价值投资。当价值投资者在 " 买公司 " 的时候，他们就会反复思考标的公司的管理、前景、竞争力、护城河等等关键的核心因素，然后做出投资决策。在这个选择过程中，他们自然而然地就会运用一些第一性原理进行思考，这也是模型思维过程的呈现。

但如果真的要构建自己的第一性原理，就必须破坏原有的体系，才能得到更大的系统，最终在更大的系统内发现第一性原理。破坏性创新在此同样适用。这对于我显然是无比艰难的挑战。不过，无论如何，先在投资中引入作为第一性原理进行思考，可以让自己的投资水平逐渐得到提高，从而获得不同的投资视野。