启富投顾：全球无风险利率上升、辩证统一看待

市场分析

一、昨日，市场震荡，连续下跌后，有所企稳迹象。顺周期银行、有色、保险等相对强势。K线组合是一个孕线组合，短期看是一个修正中继位置，空间上主板的下趋势线与沪深300箱体下沿也是一步之遥，综合判断市场将从短期调整向震荡企稳过渡，策略把握低吸机会。

二、对于白马股我们已经从前期抱团瓦解阐述向辩证看待转变，只是中短期估值修正还没有结束，但是在注册制大背景下，核心资产才是投资根本，回调结束后大概率还会继续强势，相信二季度相对收益会跑赢大盘。

三、当前核心看点两会题材，主要还是围绕十四五规划与中央经济工作会议展开，周期股以前期传导有色为例，短期向均线靠拢，回抽均线是再次上车机会，也可以把把握纵向延伸，比如建材、土地改革等。

四、整体来说，我们认为当前A股总体估值水平不高，甚至低于历史平均水平。目前基金重仓股估值偏高，普遍处在历史90%分位数以上。超级蓝筹股的相对估值已处于高位，而部分细分龙头股票或已具备较好的投资性价比。我们认为在经济复苏盈利周期向上的背景下，后续行情会出现更多轮动和扩散的机会。

美国国债连续拉升

从2020年7月中旬以来美国国债连续拉升，无风险利率上升，对股市风险偏好有所下降，具体看10年期美国收益率大幅上行，并于昨日再度大涨，上行至1.44%附近，创下2020年3月以来新高。

全球将进入一个杀估值阶段：我们以前给大家讲过，牛市驱动分母就是无风险利率，无风险利率上升机会导致杀估值。

其中传导因素是：货币政策相对收紧、信贷相对高位、利率就会上行，历史经验告诉我们真正引发美股杀估值的是实际利率的上行。

当前美国还没有推出宽松政策，不过拉长一点来看，我们认为在这一轮美联储无限量放水的推动下，以纳斯达克为代表的美股已经有了泡沫，一旦美联储退出宽松，必然会导致泡沫的刺破。而随着美国经济的恢复，美联储退出宽松只是时间问题。

对于A股影响：其实我们春节后货币相对收紧了，主要MLF操作完全不及预期，导致中国开始杀估值，这也是为什么我们要大家前期要减仓高位白马原因。

大家看到市场一定有远到近、自上而下看，A股当前抱团股的估值调整主要是自身问题。

1、估值分位水平来看，当前白马股修正没有结束，但是这些成长股市当前国家高质量发展与注册制改革驱动核心资产，最近杀估值难道不是未来我们以后介入给予机会吗。

2、一个很简单道理：当估值茅台绝对估值在40倍时候，我们可以试探性介入，在30倍附近的时候，安全边界有了，20倍附近时候就是发财长期买入机会。

3、估值是一种温度计，一定要逆向投资，等待这些核心资产进入一个相对安合理估值区间，就是给予我们一个长期价值投资买点。

其它资讯

1、查理·芒格：对特殊目的收购公司的投机行为终究会以糟糕的方式收尾，人类的贪婪和经纪行业的推波助澜制造出这些泡沫。此外，比特币波动性太大，最终不会成为世界交易媒介，不会跟随特斯拉而进入比特币领域。

2、机械工业联合会：2020年，我国机械工业全年生产回稳向好，工业增加值、营业收入与利润总额增速均超过预期，但行业投资低迷状态仍在延续。2021年，机械工业经济运行总体将呈现前高后平的走势，预计全年工业增加值增速在5.5%左右，营业收入和利润总额增速在4%左右，外贸进出口力争保持基本平衡。

3、科技部、深圳市政府：印发《中国特色社会主义先行示范区科技创新行动方案》。支持深圳强化关键核心技术攻关，优化和创新支持方式，采用“揭榜挂帅”、“立军令状”、“滚动立项”等组织方式，集中突破5G及下一代移动通信技术、人工智能、集成电路、生物医药、高端装备、新材料、区块链等领域关键核心技术攻关，突破产业发展技术瓶颈，培育智能经济、健康产业、海洋经济等新产业新业态。

4、央行：周四，央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，当日有200亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

5、国家主席习近平：我国脱贫攻坚战取得了全面胜利，现行标准下9899万农村贫困人口全部脱贫，832个贫困县全部摘帽，12.8万个贫困村全部出列，区域性整体贫困得到解决，完成了消除绝对贫困的艰巨任务，创造了又一个彪炳史册的人间奇迹！乡村振兴是实现中华民族伟大复兴的一项重大任务。全面实施乡村振兴战略的深度、广度、难度都不亚于脱贫攻坚，要完善政策体系、工作体系、制度体系，以更有力的举措、汇聚更强大的力量，加快农业农村现代化步伐，促进农业高质高效、乡村宜居宜业、农民富裕富足。

投资与人生

1、苏格拉底说：每个人身上都有太阳，只是要让它发出光来。不可否认条件性的限制，给了我们一定的制约，甚至让我们一时无法挣脱，但平凡并不注定平庸，平凡的人都是在平凡的时候，做着不平凡的努力。

2、在多头市场的顶部，你或许会错失最后10%，甚至20%的获利，但当股票具有可观的上档潜能，下档风险却非常有限时，你绝对有资金投资。根据我的看法，这种累积财富的方式便是：保障资本，掌握一致性的获利能力，并耐心等待正确的机会以攫取非凡的利润。

投资顾问：鲁鹏

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年2月26日