股市收评丨新基建、新科技！

2020年3月2日，星期一，农历二月初九

A股盘面分析

我们都知道“新基建是稳定经济下滑最重要手段，受疫情的影响，基建板块全线发力，指数回补缺口全面大涨与我们周五说珍惜2900以下的投资预期一致，科技硬核国产软件、5G板块继续强势《详见早评疫情下、国产替代再次加速》。证券法落地，开启我国价值投资之路，在牛市底部我们一定要把握公司的成长性分析。

我们当前的策略是把握每次2900点以下点投资机会，要有一轮牛市的思维。券商的被动配置与科技的主动配置。

走势分析

一、上周的技术性调整，外围市场的大跌，A股出现大幅度的回落，今日指数回补缺口，全面的上涨，可让短期的多头与空头不知方向，当处于结构性牛市的第二阶段，把握运行节奏，每次阶段性调整都是你上车的机会才是根本。

二、我们上周说过，疫情的蔓延，全球市场对A股的冲击有一定的影响，但这是一次性与阶段性的，从2019年4月以来A股指数进入2870—3040牛市的二个估值修复区间，本身的结构没有发生改变，在下探2900的时候，我们认为是机会到来。

三、证券法正式落体，标着我国金融改革大幕开启，弱势市场进一步被市场所接纳，结构性牛市、价值面投资到来，2月PMI的数据大幅度回落，市场已经有预期，本身参考意义已经不大，场外资金的大举流入、科技股业绩全面改善，央行货币政策的放松，当前一定要有结构性牛市的思维。

四、当前从估值、信贷股市运行周期来看，当前处于牛市底部阶段，未来2-3年将是股市的春天。当前坚定持有核心价值股信心。真正做到终日乾乾，赢家通吃。2020年是十三五规划收官之年、金融全面开放大年、中央经济会议定调的稳健宽松货币政策，5G建设全面开启、国产替代加速，新能源汽车完全进入3.0时代，科技硬核将是再次丰收一年。

新基建、新科技

怎么对冲疫情和经济下行？其实最简单有效的办法还是基建，“新基建”，短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，长期有助于释放中国经济增长潜力，提升长期竞争力。

这几年，中国经济分析研究最需要的是客观专业务实，现在社会上有些思想认识存在“一刀切、层层加码”，非黑即白是情绪化的民粹的业余的。比如，一提到改革就是供给侧，需求侧就是刺激，好像中国经济可以靠一只翅膀就能飞翔。事实上，从罗斯福新政、里根经济学（减税 放松管制 控制通胀 加大创新基建军事支出）到1998年应对亚洲金融风暴（增发国债搞基建 国企改革 加入WTO 商品房改革），无一不需要兼顾供给和需求。现在一提到基建有些人就会上纲上线，说是刺激铁公基，这是严重误解。过去40年，没有适度超前的基建，怎么会有中国制造的强大竞争力？

没有超前的网络宽带建设，怎么会有互联网经济的繁荣发展？而印度经济发展潜力释放不出来，很大程度受制于基础设施短缺，道路、桥梁、卫生系统都问题很大。从历史看，1998年亚洲金融危机时中国增发特别国债加强基建，2008年全球金融危机时推出大规模基建投资，尽管当时争议很大、批评很多，但现在看来意义重大，大幅降低了运输成本，提升了中国制造的全球竞争力，释放了中国经济高增长的巨大潜力。启动“新”一轮基建，关键在“新”，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，而不是简单重走老路，导致过剩浪费和“鬼城”现象。未来“新”一轮基建主要应有四“新”：

一是新的地区。2019年中国城镇化率为60.6%，而发达国家平均约80%，中国还有很大空间，但城镇化的人口将更多聚集到城市群都市圈。我们预测，到2042年左右中国城镇人口达峰值时，新增1.9亿城镇人口的80%将集中在19个城市群，60%将在长三角、粤港澳、京津冀等7个城市群，未来上述地区的轨道交通、城际铁路、教育、医疗、5G等基础设施将面临严重短缺。对人口流入地区，要适当放松地方债务要求，不搞终身追责制，以推进大规模基建；但对人口流出地区，要区别对待，避免因大规模基建造成明显浪费。

二是新的主体。要进一步放开基建领域的市场准入，扩大投资主体，尤其是有一定收益的项目要对民间资本一视同仁。

三是新的方式。基建投资方式上要规范并推动PPP，避免明股实债等，引进私人资本提高效率，拓宽融资来源。

四是新的领域。调整投资领域，在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建，以改革创新稳增长。

有观点认为，大搞减税基建将增加地方债务负担、财政收支平衡压力大，我们认为这种观点缺少长远的大局观，在经济下行压力大的时候财政还要保收支平衡将使企业居民雪上加霜，财政应该搞跨期平衡，从平衡财政转向功能财政。只要中国经济繁荣发展，人民安居乐业，何愁未来财政问题。如果百业萧条，财政何谈平衡。我记得10年20年前，就有很多观点都说北京人口太多了。2000年北京常住人口1382万人，2008年1695万人，根据统计部门公报2019年2154万人，事实上根据大数据可能已经超过2500万人。20年前我们按照1500万人规划了这座城市，规划了她的土地供应、轨道交通、公路、教育、医院，现在北京人口增加了1000万人，就是现在我们看到的样子。所以，人口流入城市进行适度的基础设施建设，不仅有助于稳增长，而且是重大民生福音，何乐而不为呢？

券商

券商是当前大金融首推子行业，Alpha和Beta共振，行业景气度超预期向上与当前估值严重不匹配。

1、资本市场改革政策密度和强度加大，股权融资常态化：再融资新规落地，大幅松绑定增要求，目前资本市场融资制度改革已经全面启动，涵盖IPO、再融资、并购重组；股权融资常态化发行将为行业带来长期投行业绩增量。展望未来，流动性维持相对宽松，二级市场方面的改革有望加速落地，包括衍生金融工具创新、完善交易制度、引导长期资金入市等。

2、市场情绪高昂，资金加速入场：年初至今融资交易额快速增长，目前融资余额已突破万亿元，股基成交额连续7个交易日超过万亿元，券商经纪与利息收入将同比大增。

3、2020年券商行业仍将迎来开门红，2019年1季度为2019年上市券商单季净利润高点，20年的开门红对于奠定全年业绩增速尤为重要，2020E业绩有持续超预期可能。

科技金融：同花顺、东方财富

大型券商：中信证券、海通证券

弹性组合：国金证券、国元证券、国投资本、东兴证券。

——股票只做行业分析、不做作为买卖依据

后市策略

在底部大家一定要把握核心主线，不忘初心、方得始终享受一波牛市的红利。当前处于估值低位、从信贷、债务、股市运行的大周期来看，A股进入牛市3年上涨的运行阶段，上市公司的整体大幅度的改善从根本上推动结构性牛市向前运行，创业板业绩四季度创出3年的新高，后期核心还是硬核科技与创业板指数。

当前处于债务周期早期阶段，资产配置应该从债市、房市向股市过度。7-8年一个完整的股市运行周期，当前处于牛市底部阶段，把握科技硬核的主动配置与券商的被动配置是这一波牛市核心。不管后面是通过箱体震荡还是N形向上走势，把握每次阶段性调整机会。

长线投资：大金融（优质券商）、硬核科技（5G与新能源汽车、未来的核心）

中线投资：国产替代、产业大基金、新基建

主题投资：生物安全、智能汽车

风险提示：大股东减持、商誉风险、操作不对称风险

作者：刘有才    执业证书：A1130613080001

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