股市收评丨国产软件之IDC将再次爆发吗？

2020年2月27日，星期四，农历二月初五

A股盘面分析

沪深两市全天缩量横盘震荡，成交额连续七日破万亿。高位强势股出现补跌行情，半导体、芯片等科技板块再度调整，风险得到进一步释放，疫情驱动云游戏、医废处理。

第二波行情还在延续，北上资金最近出现流出状态，这也是短期资金博弈的结果，受华为手机再次发布与国家调整互联网通知华为海思系与国产软件继续强势。

从走势基本特征来看后期有望进入牛市主升浪拉升阶段。我们不要因为短期的走势改变我们投资信仰，牛市底部圆弧底已经形成，我们策略还是持股为主，控制好仓位。当前的投资核心还是券商的被动配置与科技硬核的主动配置。

走势分析

一、短期市场从快速上涨阶段进入一个震荡区间，不管后面是通过箱体震荡还是N形向上走势，从技术结构性上来看，回踩年线还是我们上车机会，疫情与外盘第二次冲击已经被盘面体现，在牛市底部区间把握核心主线，阶段性调整是上车机会策略不变。

二、专向资金，央行的货币政策还是一个放松状态，科技硬核国产替代已经企稳，短期科技股的调整风险得到完美释放，医疗行业个股中线机会还在延续。我们的核心投资方向还是科技硬核的主动配置与优质券商的被动配置。

三、从走势上来看，当前主板处于牛市第二阶段估值修复期的末端，随着疫情过后，以5G推动产业有望迎来新的爆发阶段，创业板不管后期怎么调整，全年向上的大N走势已经确立。

四、当前从估值、信贷股市运行周期来看，当前处于牛市底部阶段，未来2-3年将是股市的春天。当前坚定持有核心价值股信心。真正做到终日乾乾，赢家通吃。2020年是十三五规划收官之年、金融全面开放大年、中央经济会议定调的稳健宽松货币政策，5G建设全面开启、国产替代加速，新能源汽车完全进入3.0时代，科技硬核将是再次丰收一年。

IDC再次迎来投资机会

近日，工信部发布《关于调整互联网骨干网网间结算政策的通知》，为深入贯彻落实网络强国战略，构建科学合理的网间结算关系，加快推进网络设施建设和提速降费，促进我国互联网产业和数字经济发展，对我国互联网骨干网网间结算政策予以调整。

今天盘面有了一定的反应，从行业景气度来看，有望迎来第二波爆发，大家首先要回顾《2020年启富计算机投资报告》。

一、互联网网间结算成本处于逐年降低趋势

网间结算是指不同运营商之间发生短信、彩信、拨打电话、互联网数据访问等业务时，发起方所属运营商需要向接受方运营商支付一定费用。涉及本次通知的主要是互联网数据相关的网间结算。运营商在互联网业务的网间互联主要包括通过互联网交换中心(NAP点)互联、对等直联和转接互联三种。

由于历史和投入成本等原因，中国电信运营的CHINANET和中国联通运营的UNINET无论从出口带宽、IPV4地址还是具体的数据存储等资源上都具有较大的优势，决定其在市场议价的绝对优势地位。

此前其他运营商与电信和联通的网间互联一般以单向结算政策为主，即其他运营商向电信和联通单向支付网间互联费用，电信与联通之间则是对等互联，双向结算。网间结算费率由工信部统一规定，近年来为促进互联网互联互通的发展，工信部不断降低网间结算的费率，2018年已降至8万元/Gbps/月，即1Gbps网间接口带宽每月费用为8万元。

二、中国移动有望直接受益本次调整，电信联通结算收入影响较大

从成本端来看：三大运营商为实现语音、短信和数据等的网间互联，均需要成本支出，其中中国电信和中国联通主要集中在语音和短信方面的结算支出，中国移动的互联网网间结算费用成本占据总体成本较大比例。

其中从绝对值来看：近年来支出最多的是中国移动，基本为中国电信或者中国联通的的两倍，这主要是由于中国移动互联网网间结算需要向中国电信和中国联通两家单向支付结算费用所致。

从占整体成本比例来看：近三年来三大运营商网间结算费用占总成本占比均在3%到5%之间，比较稳定。其中占比最高的是中国联通。

从营收端分析：中国移动凭借其在移动用户数的优势地位，语音和短信的网间结算收入较高，中国电信和中国联通在网间结算的收入中互联网网间结算的比例较大。

三、CDN带宽成本有望大幅下降，但市场竞争或将更加激烈

现网中CDN产业参与者主要有三种类型，包括基础电信企业、阿里等云厂商、及第三方CDN服务提供商。我们认为本次调整，一方面有望使得CDN企业带宽成本进一步下降，另一方面可能会导致CDN市场竞争更加激烈：

基础电信企业有望加速CDN建设，改善网络接入质量，引导客户驻网流量。如中国移动，虽然本次调整实现了三大运营商间的对等互联、互不结算，同时降低了其他商业运营商的网间结算成本，但受互联网网间互联带宽和优势资源运营商互联意愿的影响，网间互联资源质量与网内资源质量仍有一定的差距，我们认为基础电信企业将继续投入建设自有CDN资源，提升网络使用体验，发展CDN商用业务。

四、云巨头带宽成本或将进一步下降，有望提升IDC需求，利好第三方IDC企业

云计算业务的高速发展，推动了第三方IDCcolo市场的快速成长。云计算市场竞争非常激烈，云巨头经常面临激烈的价格竞争，他们对于成本比较敏感，IDC成本在整个云基础设施建设成本占比超20%（核心地段投入占比更高，且云巨头资源获取能力不足），出于控制成本的考量等，云巨头通过租用第三方IDC或找第三方代建的方式，基本实现了对于IDC建设、租用成本的控制，但带宽成本方面，由于电信运营商掌握着带宽资源，所以云巨头议价能力有限，带宽成本控制能力较差。

本次网间结算费用的调整，有望大大降低云巨头的带宽成本，叠加5G下游应用的快速发展，有望进一步提升云巨头对于IDC的需求，一方面利好核心城市卡位的IDC企业（云巨头刚需），另外一方面利好和云巨头合作的IDC企业。受益标的详见《2020年计算机投资报告》数据来源于招商证券。

后市策略

操作策略：在底部大家一定要把握核心主线，不忘初心、方得始终享受一波牛市的红利。当前处于估值低位、从信贷、债务、股市运行的大周期来看，A股进入牛市3年上涨的运行阶段，上市公司的整体大幅度的改善从根本上推动结构性牛市向前运行，创业板业绩四季度创出3年的新高，后期核心还是硬核科技与创业板指数。

当前处于债务周期早期阶段，资产配置应该从债市、房市向股市过度。7-8年一个完整的股市运行周期，当前处于牛市底部阶段，把握科技硬核的主动配置与券商的被动配置是这一波牛市核心。不管后面是通过箱体震荡还是N形向上走势，从技术结构性上来看，回踩年线还是我们上车机会，疫情与外盘第二次冲击已经被盘面体现，在牛市底部区间把握核心主线，阶段性调整是上车机会策略不变。

长线投资：大金融（优质券商）、硬核科技（5G与新能源汽车、未来的核心）

中线投资：国产替代、产业大基金、OLED

主题投资：生物安全、智能汽车

风险提示：大股东减持、商誉风险、操作不对称风险

作者：刘有才    执业证书：A1130613080001

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