突发！央行又"降息"，对A股、楼市有何影响？

2月20日，新一轮LPR（贷款市场报价利率）公布：

这是一次不对称降息，1年期LPR利率降息10个基点，而5年期的LPR利率（房贷利率）只降息了5个基点。 

我们先看一下，此次降息之后的利率表：

再看一下1月LPR利率表： 

也就是说，1年期利率从4.15%降低到了4.05%，降息10个基点；而5年及以上期限的利率，只从4.80%降息到4.75%，降息5个基点。

央行为什么要这样玩？对A股、楼市有何影响？

一年期降低10个基点，没有悬念！

2月7日，中国人民银行副行长、外汇管理局局长潘功胜在“国务院应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制”新闻发布会上表示，市场预期下次中期借贷便利(MLF)的中标利率和2月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）报价会有较大概率下行。

华泰证券分析师李超老师分析称，1年期LPR报价与1年期MLF利率挂钩，本次调降MLF利率是为了引导LPR报价降息。

目前货币政策核心需要解决短期信用收缩压力，同时也需考虑为企业降低融资成本，这是利率市场化的实质，尤其是考虑疫情的负面影响下，为企业降成本更是势在必行，央行通过下调MLF利率引导LPR下行进而传导到实体经济。

5年期LPR下降5个基点，略低于预期

对房地产意味着什么？

第一，最近两天，央行连续敲打房地产，从官员表态到昨天晚上公布的“2019年四季度货币政策执行报告”的政策展望，都强调了“房住不炒”。说到就要做到，所以利率方面有所体现。 

昨天晚上公布的“货币政策执行报告”是这样展望房地产行业政策的： 坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，按照“因城施策”的基本原则，加快建立房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。

 “加快建立房地产金融长效管理机制”，这已经不是央行第一次这样说了。

1年期的LPR，主要是给实体经济贷款时参考的。而5年及以上期的LPR，主要是给房贷利率参考的。 

表面上，LPR利率是“全国银行间同业拆借中心”对外公布的，是18家银行的报价结果，但事实上是在央行指导下完成的。

第二，此次LPR“降息”，值得注意的是，5年期的LPR也下降了。

5 年期以上 LPR主要对个人住房按揭贷款和企业中长期贷款产生影响， 自 2019 年 8 月 LPR 形成机制改革以来， 5 年期以上 LPR只于 2019 年 11 月跟随 MLF 下调过一次， 本次5年期以上LPR是否跟随下调成为了市场关注的焦点 。

方正证券首席经济学家颜色分析认为，此次5年期也下降主要有以下几点原因：

1、LPR改革以来，1年期LPR下降次数和总体下降幅度均超过了5年期以上LPR的变化，两者的利差不应继续拉大。

从稳定经济增长的角度，如果1年期LPR下调而5年期以上LPR不变，那么两者利差会继续拉大，市场结构或将出现扭曲，意味着货币政策只鼓励一年期制造业贷款，而压抑部分基建贷款和房地产贷款。

在新冠肺炎疫情发生后稳定经济增长的政策背景下，若两者利差持续拉大将有悖于宏观逆周期调节的总体思路。

2、在经济受到新冠肺炎疫情较大冲击的情况下，企业渐进复工后信贷需求逐步回升，降低5年期以上LPR可以推动部分基建投资并压低企业中长期融资成本以稳定经济增长。

降低5年期以上LPR目的是鼓励部分基建投资以及压低企业中长期融资成本。中央经济工作会议明确提出要引导资金投向“基础设施短板”等领域，而5年期以上LPR的下降有利于提升2020年的基建投资增速。

2020年是全面建成小康社会的收官之年，在深化供给侧改革方面，基建补短板是确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升的重要抓手。

今年以来财政部下达的专项债也主要投向了基建领域，足见基建在稳定经济增长、支持经济发展中的重要作用。除了部分基建投资受到5年期以上LPR影响，企业中长期贷款利率也受到5年期以上LPR影响，所以企业经营的财务成本将受益于5年期以上LPR下调。

除了新增企业中长期贷款会受益，之前的存量企业中长期贷款也将把定价基准转换为LPR，所以企业在转换过程中也会受益于LPR下调。另外因为很多企业中长期贷款是按季度调整的，所以5年期以上LPR的下调具有灵活而及时的现实意义。

3，5年期以上LPR利率下调对房地产按揭贷款利率影响有限。

此次疫情爆发临近春节使得冲击力度与广度加大，已经对宏观经济造成了较大影响。若此时5年期以上LPR放弃下调，或将对房地产市场释放出负面信号。

尽管5年期以上LPR与个人住房贷款联系紧密，但此时下调其利率并不意味着按揭贷款利率也会随即下调。分类来看，对于已经转化为LPR报价的存量按揭贷款来说，其利率更新周期最短为1年，因此房贷利率不会立即随5年期以上LPR相应变化。

而对于新增房贷，降低的基准利率将通过加点的方式调整，保持新增与存量房贷利率一致。由此可见，按揭贷款利率实质上是不变的。

因此，5年期以上LPR下调将对房地产产生适度影响，不会造成政策的过度宽松。

对A股有何影响？

如是金融研究院分析，短期继续利好A股，提升估值，尤其是估值弹性比较大的成长板块。经济下行，政策宽松（疫情后进一步加剧），市场上涨，这基本就是我们说的经济衰退后半期的标准搭配，疫情不仅没有改变这个逻辑，反而进一步强化，近期的货币宽松升级就是一个典型的体现。

这种阶段，各项政策在经济下行的大帽子之下往往都是宽松的，包括货币政策，也包括金融监管，比如最近的再融资松绑。对A股市场来说，肯定是受益的。就像2015年一样，整个资金面相对充裕，所以更多的资金开始涌向标准化市场，包括股票、债券、相关的基金产品等等。

“降息”还有空间？

贷款利率下降在即，存款利率会否跟随？中信证券固收研究团队认为，下调存款基准利率对促使银行负债成本下行更为直接有效。虽然是否调整存款基准利率仍然值得讨论，但引导银行负债成本下行的大趋势已然确立。

民生证券宏观研究解运亮团队认为，存款利率也需要下降，从而起到促进消费、避免存贷款利率倒挂、提高金融可持续性等作用。

当前，政策利率已纷纷下调，但分析人士认为后续还有空间。民生银行首席研究员温彬表示，下阶段货币政策仍将保持灵活适度，加大逆周期调控力度。随着通胀涨幅回落，降准和“降息”仍有空间。

李超团队预计，未来政策利率曲线仍有20个基点以上降息空间，可助企业降低融资成本，缓解疫情影响。

预计未来政策利率仍有20BP以上降息空间，为企业降低融资成本缓解疫情带来的负面冲击。目前央行已设立3000亿专项再贷款，支持主要银行向重点医疗防控物资和生活必需品生产、运输和销售的重点企业提供优惠利率贷款。

2月15日，国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制新闻发布会上提出，确保小微企业整体信贷增长不受疫情冲击，力争今年普惠型小微企业贷款综合融资成本在去年基础上继续下降。我们认为未来政策利率仍有20BP以上降息空间，但同时也提示对于企业而言，尤其是中小企业，资金的可获得性更重要，央行当前货币政策重心仍在扩信用。

来源：中国基金报、刘晓博说财经