12月30日丨新三板改革分层梳理！

2019年12月27日全国股转公司所制定的第一批业务规则发布实施，标志着新三板全面深化改革正式落地实施，改革“蓝图”进入“施工”阶段。发布的业务规则共计7件，包括《分层管理办法》、《股票交易规则》、《投资者适当性管理办法》3 件基本业务规则，《特定事项协议转让细则》、《股票异常交易监控细则》2 件业务细则，和《投资者适当性管理业务指南》、《特定事项协议转让业务办理指南》2 件业务指南。

其中《分层管理办法》因精选层推出备受市场关注，较原意见稿共有三大看点：

其一，第一套市值+ 财务标准中，将征求意见稿中与加权平均净资产收益率从 有关的指标门槛从10%下调至 8%。ROE指标将不再成为创新层与精选层财务指标门槛差异化的体现，从而在实质上降低了精选层的准入门槛。通过下调该指标，共有20家创新层企业将由不满足第一套标准转变为能够满足第一套标准。

其二，第二套市值+ 财务标准中，将营业收入增长率的计算期限由最近两年明确为最近一年。通过下调该指标，共有26家创新层企业将由不满足第二套标准转变为能够满足第二套标准，增加了近一倍的过关企业数量，通关难度明显下降。

其三，将精选层准入门槛五套市值+ 财务标准的满足时限从进入精选层时符合，变更为申请公开发行并进入精选层时符合，这就意味着五套标准的满足时限或将提前。

当前 8261 家基础层企业中有 251 家企业具备了冲击创新层的实力，其中 76 家企业还满足了至少两套创新层准入标准。当前692家创新层企业中，有665家企业有资格继续留在创新层之中。除此之外，预计还将有一批被政策红利吸引而来的新增挂牌优质企业，将在挂牌之时直接进入创新层。届时，创新层企业的总体容量将有接近1000家。

创新层企业中共有278家创新层企业具备了冲击精选层的条件，其中88家企业满足至少两套市值+财务准入标准。如果仅从定量指标的角度来看， 符合多套标准的企业入选精选层的概率较大。

实际上，并不是所有满足市值+财务标准的创新层企业就能顺利进行公开发行并进入精选层，按照金字塔式配置不同层级挂牌企业数量，精选层的总体容量可能在100 家以内。参照科创板首批上市企业数量，预计2020年入选首批精选层的企业数在量在20-40家。

以过去完成实施的定向增发规模、现有股东人数、近一年二级市场成交规模、近两个月涨跌幅表现等关键指标为依据，综合考量准精选层企业的市场认可度和公开发行成功几率。新三板挂牌时间长、市场认知度高的明星企业名单供参考。

作者：周红生  执业证书：A1130616110001

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