启富投顾-分析：消费板块开启强势复苏之旅

4月18日，国家统计局公布了一季度GPP和3月份的一些宏观经济指标，其中GDP当季值同比增长4.50%，而最令人眼前一亮的是，3月份的社会消费品零售总额为37855亿元，同比大增10.60%，这个同比增速是17个月来的最高值！

大家也知道，由于2022年3-5月上海等地因疫情原因被“封城”，导致上海及华东地区的经济运行受阻，全国的消费也遭遇寒流，2022年3月、4月社会消费品零售总额同比增长分别为-3.50%、-11.10%。但是，如果与2021年3月（当月社会消费品零售总额为35484.1亿元）和2019年3月（当月社会消费品零售总额为31725.7亿元）相比，今年3月的社会消费品零售总额呈现出了良好的增长态势（2年累计增长6.68%、4年累计增长19.32%），这说明与2020年一季度疫情发生之前相比，社会消费品零售总额增速正在恢复，消费行业已逐步走出新冠疫情的影响。

图：社会消费品零售总额：当月同比

资料来源：国家统计局，choice数据终端

从消费领域的一些行业数据来看，一季度的销售情况普遍转好。例如：

餐饮行业：根据国家统计局数据，2023年第一季度，全国餐饮收入12136亿元，同比增长13.9%。其中，3月餐饮收入表现突出，同比增长26.3%。同时，业内多家A股上市公司发布公告显示，2023年一季度业绩喜迎“开门红”。

旅游行业：据央广网4月23日消息，文化和旅游部公布的数据显示，根据国内旅游抽样调查统计结果，2023年一季度，国内旅游总人次12.16亿，比上年同期增加3.86亿，同比增长46.5%。其中，城镇居民国内旅游人次9.44亿，同比增长52.0%；农村居民国内旅游人次2.72亿，同比增长30.1%。国内旅游收入(旅游总花费)1.30万亿元，比上年增加0.53万亿元，增长69.5%。其中，城镇居民出游花费1.12万亿元，同比增长79.5%；农村居民出游花费0.18万亿元，同比增长26.1%。

影视文化行业：据观点新媒体了解，2023年第一季度全国电影总票房158.58亿元，同比增长13.45%，观影人群总人次3.37亿。其中，国产影片票房139.32亿元，占全国总票房的87.85%。与2022年相比，电影市场明显复苏、充分回暖。

服装服饰化妆品行业：根据国家统计局发布的数据，3月份服装、化妆品、金银珠宝销售金额分别同比增长17.7%、9.6%和37.4%，重回高增长态势。其中金银珠宝销售金额在金价上涨背景下的增速尤其突出。

家电行业：奥维云网数据显示，2023年第一季度，大多数家电品类都呈现同比增长态势：比如冰箱市场销额规模为198亿元，同比增长3.3%；空调市场销额规模为400亿元，同比增长9.8%；清洁电器中第一大品类的洗地机销额更是大幅增长43.4%。即便是洗衣机市场、厨小家电市场销额有所下滑，却也处于修复进程，业内多是乐观态度。

上述餐饮、旅游、观影、服装服饰化妆品、家电等行业均为可选消费领域（家电行业具有耐用消费品特征），消费支出行为具有明显的弹性。而这些数据的上扬，说明消费的确开启了强劲的复苏。

反观A股市场中的消费板块，除了传媒娱乐行业指数在前期因为沾上互联网、数据资产、版权等概念而有所上涨之外，其余的实体消费板块，股价普遍处在低位或者次低位，股价的表现并未与行业复苏的态势向相对应，因此我们认为这是“价值洼地”，未来一定会出现修正，这也正意味着消费板块后市的巨大机会。

建议投资者二季度重点关注消费板块。选股方面，可以选择前期涨幅不大的各个细分行业龙头。

作者：何宋勇（投资顾问，执业证号：A1130621030001）

日期：2023年4月27日