启富投顾：CPI降幅超预期，通胀转向通缩？

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启富早评（2023年4月13日星期四）

CPI降幅超预期，通胀转向通缩？

市场策略

1、社融超预期，美国通胀低于预期，风险偏好有望提升，上行格局不变。

2、美国CPI为5，低于市场5.1。全球经济有望从通胀走向通缩，中国经济复苏强势。

3、短期过前高，震荡是必然，复苏科技牛观点不变。

4、AIGG驱动新一轮科创周期，核心在基础数据与芯片，应用端在传媒与影视。

CPI低于预期

美国发布了最新的CPI数据，3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.4%。

核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%；环比上升0.4%，预期上升0.4%。

CPI降幅超预期，核心通胀意义更大，其中房租大幅下行，在3月出现拐点，就业数据之前已经见顶，同时工资增速也在持续下行，工资通胀螺旋缓解，都为CPI超预期下行创造了条件。

不过数据公布之后，美股高开低走，金银表现也不温不火，主要是市场担心美联储过于关注CPI数据本身，而忽视了经济衰退的征兆，其实这个数据本身已经预示美国经济要衰退了，衰退程度是看之后的操作水平了。

至于美元则是稳定下跌，因为不管未来降息还是经济衰退，都利空美元。

目前5月加息25个基点已经没有争议，市场主要的分歧都围绕在年内会不会降息，互换市场显示到年底美联储基准利率比当前低50个基点，而美联储官员依然嘴硬年内不会降息。

现在市场都在期待降息，觉得是利好，但其实如果超预期降息则代表经济压力很大，反倒会引发市场下跌。

但是中国经济复苏强势，整体上行格局不变，同时美国CPI数据回落对全球资本市场都是重大利好，意味着美联储降息更近一步。美联储降息主要利好金和铜等贵金属，创新药。

行业——科创之数据

事件：预计四月国家大数据局领导到位，后续法规政策催化板块起飞。

两会期间政府机构调整中，唯一从无到有的机构即为国家数据局，体现出政策对于数据要素的明确导向。

新部门归发改委下属，为经济管理部门而非技术管理部门，数据要素的经济性大于技术性。

因为数据要素是一项从无到有的工程，有大量规章制度需要从零开始制定，因此我们判断国家数据局领导到位后，相关政策出台将会随即展开，板块将迎来政策催化高峰。

理解数据要素的本质：土地财政转向数据财政。

改革开放以来中国的经济高速增长依赖的是劳动力、资本、土地要素，而当前我们站在一个时代变革的窗口，迎来下一个重要的生产要素——数据。

数据要素将取代或弥补土地要素的地位，成为财政收入的重要组成部分。

土地只能卖一次，数据可以多次卖，土地财政将全面转向数据财政，卖数据的体量不亚于卖地。

1、数据收集：各行各业的数字化，政务IT、医疗IT等

2、数据储存：底层算力服务器以及上层国资云厂商

3、数据处理：数据可用不可见，推荐网络安全

4、数据定价：挖掘可直接增厚企业财务报表的数据金矿，首选有数据的运营商和国企；

5、数据流转：关注公共资源交易中心的作用。

主题——算力背后温控

在大规模模型出现后，平均算力翻倍时间为9.9个月，比摩尔定律的18个月快了近一倍，全球算力规模未来将开启高速增长趋势。

算力提升的背后，芯片必须具备更高计算效率，必然伴随芯片能耗加大。

2022年Intel第四代服务器处理器单CPU功耗已突破350w，英伟达单GPU功耗突破700w，AI集群算力密度普遍达到50kw/柜。

传统芯片中，用于冷却的体积占98%，只有2%用于计算运行，工作温度升高对芯片性能有诸多影响：

导致电流下降，增加电路延迟；导致电路可靠性下降；导致元器件性能恶化；引起热应力，使多芯片组发生开裂翘曲等问题；导致信号传输延迟和错误。

目前机柜级散热从之前的风冷，逐步升级到了液冷，上图是四种液冷系统，当前最多的是冷板式，浸没式是未来趋势。

相关概念股：高澜股份，英维克，佳力图。

热点题材

传媒IP：多模态大模型或缩短IP从上游到下游的变现周期，提高IP变现效率，IP储备丰富或拥有头部IP的内容公司或更受益。

（奥飞娱乐、中文传媒、光线传媒、上海电影等）

AI游戏：AI 技术应用有望提升游戏行业的研运效率、产品质量与厂商竞争力，开辟行业新增长曲线。

（游族网络、完美世界、凯撒文化、冰川网络等）

数据要素：大模型的“安卓时刻”到来，训练数据质量或是后续竞争关键。

（视觉中国、中国科传、遥望科技等）

能源产业数字化：国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》提出，加快能源产业数字化智能化升级。

（北路智控、云鼎科技、映翰通、恒华科技等）

投资顾问：鲁鹏

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