启富投顾：2023年行业展望（一）

2023年行业展望（一）

今天指数弱势震荡，价值股（各种医药茅）相对强势，我们在早评一文《价值医药迎来中长期机会》注意新冠相关的医药公司应该注意风险，把握创新药中长期机会。

整体来说，消费板块继续强势，但是旅游出现冲高回落，西安双雄西安饮食已经倒下，并且都是5浪拉升，后期面风险太大，我们建议大家要注意其中风险，后期重点把握各种消费茅。

对于指数，当下市场再做黄金坑，经济复苏是必定，股市就会上涨，放开后第一次冲击已经过去，安心等待缩量后上涨。

2023年行业展望（一）

创新药——医药板块的长期投资方向还是应该重新回到创新药，创新器械，CXO和医疗服务，这些方向长期逻辑并没有问题，20年主要是炒的太高了，估值比较贵，后期行业发展没有市场想的那么顺利，导致板块出现比较剧烈的调整。

当前阶段，其长期逻辑已经逐步被市场认可，重点讲一下CXO板块。

CXO板块持续调整主要有三个原因：

1、全球创新药大幅调整，创新药融资缩水，对CXO服务的需求减弱。

2、G际关系变化，药明生物被纳入美国UVL引发市场担忧。

3、CXO行业过去几年比较景气，龙头公司扩产相对较多，未来存在竞争格局恶化的情况。

目前经过充分调整，CXO板块整体估值水平基本反应这些悲观预期，而且这些悲观预期也在逐步好转。

近期转变最明显的就是药明生物被移出美国UVL清单，大大打消市场对国际关系的担忧，国内CXO企业主要还是帮助外国创新药公司降低生产成本，后续为了满足监管要求，国内CXO企业也会去海外建厂，进一步降低海外zf打压的可能。

除此以外，国内创新药市场整体已经开始回暖，对CXO的需求也会逐步恢复。

展望明年，CXO板块有望迎来触底回升行情，目前业绩确定性最高的是药明生物，药明生物主要做大分子生物药，这个方向是未来5-10年景气度都是比较的，药明生物未来几年业绩复合增速在30%-40%的水平，过去几年估值一直在100倍以上，目前对应22年估值只有45倍，性价比比较高。

而且药明对股东比较友好，在大幅调整的时候斥资几十亿进行回购。

大A确定性比较高的主要就是药明康德和泰格医药。药明康德未来几年业绩增速20%左右，23年业绩增速可能低一些，因为22年有新冠特效药大订单，基数比较高，药明康德的主要问题是股东比较坑，持续减持，跟药明生物形成鲜明对比。

半导体—不用悲观、去库存末端

1、11月国内集成电路产量增速跌幅收窄。

11月国内集成电路产量260亿块，同比下降15.2%，相比较10月下降26.7%，跌幅收窄。

2、“W底”或已形成。

今年7月~11月，国内集成电路产量增速呈现“W底”。

7~11月月度产量增速分别为：

-16.6%、-24.7%、-16.4%、-26.7%、-15.2%。

3、国内集成电路产量增速有望止跌回升。

从2001年至今的月度集成电路产量看，今年10月份的下降幅度仅次于2008年金融危机时的-30.98%。

本轮国内集成电路产量增速，是自2021年6月达到43.9%阶段性高点之后开始下降，已连续下降15个月。

4、外部事件引发市场关注度，半导体板块估值有支撑。

美国打压中国半导体产业，中长期看是利好。

因为外部的打压政策会更加刺激半导体产业国产化替代的决心，放弃“买技术”的短平快的贸易路线，踏实走自主可控的技术路线。无论是资本市场，还是半导体实业，都会提升半导体板块的重视度，以上会对半导体板块的估值有支撑。

关注方向：

1、成本、售价降低，关注折叠手机、VRAR机会。

2、中国大陆逆周期资本支出，关注设备、材料机会。

3、电动车政策带来的汽车半导体，以及SiC的机会

大消费——重点在价值蓝筹

1、消费最核心的还是白酒，白酒依然是消费领域最优质的资产，而且具有无保质期和价格长期上行两大特点，在消费行业进入景气周期的时候，白酒行业的业绩增速肯定是会大幅提升的，茅台，五浪液，泸州老窖和山西汾酒依然都处于比较合理的估值区间，后市依然重点看好。

2、食品饮料领域的啤酒（青岛啤酒，重庆啤酒，燕京啤酒），鸡尾酒（百润股份），酵母（安琪酵母），冷冻烘焙（立高食品），休闲零食（盐津铺子，洽洽食品）这些细分也都有机会。

3、线下领域，主要还是免税（中国中免），医美（爱美客），酒店(锦江酒店），航空（春秋航空），旅游（中青旅）这些领域前面一段时间受疫情比较大，应该是疫后恢复最快的方向，短期注意风险。

4、医疗服务板块，前期相对比较滞涨，在消费整体出现比较大的涨幅以后，当前也比较具备吸引力，像牙科和眼科这些服务，也属于可以延后的服务，疫情期间大家都不愿意进行治疗，疫后可能会有恢复性治疗的机会，这两个领域的景气也有望提升，重点关注爱尔眼科等。

由于新能源比较复杂，不是低渗透率时候，需要对细分行业进行梳理，我们做后期2023年投资展望（二）进行深度解析；

2023年是确定性机会，价值回归，成长崛起，经济重启，我们已经熬过3700以下2年下跌，3年的疫情，希望就在眼前。

投资顾问：鲁鹏

执业证书编号：A1130620080001

时间：2022年12月29日

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