启富投顾：心中有丘壑，眉目作山河！
心中有丘壑，眉目作山河！
今天指数上涨，预料之中也是预料之外，短期千变万化，但是本质东西不会变化，也不要因为今天上涨激动，那样才能做到心中有丘壑，眉目坐山河。
板块方面，高景气新能源三大产业继续强势，大消费（优质龙头有望进入新的上涨，新冠特效药问世是可选消费定海神针），硬科技（数字经济、半导体蠢蠢欲动）。
对于市场我们要牢记三面三个观点：
操作上要记住四个要素，而不是短期看跌，看涨！
同时也要告诫各位投资者，一定不要想做到精准抄底，当前就是逆向投资时候，是信心考验时候。
昨日策略《调整何时结束》，我希望大家认真吸收，我今天再次看了2遍，可能有点夜郎自大，自诩一下可谓是当下圣经。
让我们再次重温：
启富策略：修正何时结束？
核心观点：
1、当前指数大概率是修正，并不是二次探底或者创新低。
2、7月底、8月初市场有望迎来转折。
3、配置上应该更加均衡，高低更加合理
一、月线级别修复行情
4月底以来，我们核心观点就是月线级别修复，优质公司腾飞，当前行情类别于09年4万亿，2016-2017年供给侧改革！
4月28日观点
月线级别修复（类别09年、2016-2017年）
二、当前指数大概率是修正，并不是二次探底或者创新低。
关于4月底到7月初的上涨，乐观的投资者觉得是反转，悲观的投资者觉得是反弹，由此市场出现上涨完成后的结局：技术性休整、二次探底和创新低。
我们以2018年底-2020年3月、2012-2014年Q2为案例,能够看到熊市大反弹或大反转后，后续回撤的力度，取决于经济下滑的速度和是否有极端利空冲击。
如果经济下滑速度比之前熊市期间的下滑速度放慢，则回撤幅度往往较小（2019年Q2）；如果出现极端、且几乎没有历史经验对比的利空，比如2013年Q2钱荒、2020年Q1疫情，冲击很快，但随后很快缓解，则指数可能会二次探底；如果经济下滑速度很快，相比之前熊市，没有任何放慢，则指数还有可能创新低（2012年Q2-Q3）。
7月的调整，时间上是因为股市进入了中报披露期，直接的利空是房地产销售数据回落、海外经济偏弱，但由于这些负面因素并没有让这一次的经济担心超过4月之前，所以大概率只是休整。
休整过后，8-9月，市场依然有进一步上涨的动力（私募仓位还未补完、二十大之前政策预期乐观、国内利率低）。
Q4之后，随着稳增长效果和疫后恢复效果明朗，市场才会进入偏弱的震荡。
休整、二次探底和创新低的区别。
关于4月底到7月初的上涨，乐观的投资者觉得是反转，悲观的投资者觉得是反弹，由此推演出三种上涨完成后的结局：技术性休整、二次探底和创新低。
我们以2018年底-2020年3月、2012-2014年Q2为案例，来看一下熊市后期到牛市初期，股市经历过一波较大上涨后的结局由什么决定？
2018年熊市结束后，2019年初股市出现了V型大反弹，由于反弹过后，经济复苏迟迟没有出现，股市出现了2次回撤。
2019年Q2的回撤期，指数只回撤了涨幅的一半，虽然经济依然较弱，但由于下降速度比2018年慢很多，所以并没有出现二次探底。
2020年Q1的回撤期，由于出现了疫情，经济下降速度突然加快，上证综指略创新低。
2019年Q2休整，2020年Q1创新低（单位：点数，%）
2012年-2014年Q2，股市整体也是在底部震荡，期间股市出现过3次上涨后的回撤。
2012年Q2-Q3的回撤期，指数再创新低，主要原因是2012年的前三个季度GDP下滑速度依然较快，并不比2011年慢。
2013年Q2的回撤期，指数二次探底，主要原因是货币大幅收紧带来的钱荒。
2013年Q4-2014年Q2的回撤期，上证综指二次探底，主要原因是，经历过2012年Q4-2013年的经济稳定期后，经济增速开始再次下台阶。
2012年Q2创新低，2013年Q2二次探底（单位：点数，%）
综合以上的案例，能够看到熊市大反弹或大反转后，后续回撤的力度，取决于经济下滑的速度和是否有极端利空冲击。
1、如果经济下滑速度比之前熊市期间的下滑速度放慢，则回撤幅度往往较小（2019年Q2），技术回撤。
2、如果出现极端、且几乎没有历史经验对比的利空，比如2013年Q2钱荒、2020年Q1疫情，冲击很快，但随后很快缓解，则指数可能会二次探底。
3、如果经济下滑速度很快，相比之前熊市，没有任何放慢，则指数还有可能创新低（2012年Q2-Q3）。
7月市场出现休整的原因
5-6月市场的上涨，恰好处在季报空窗期，预期和估值修复是最主要的，进入7月后，随着中报的披露，投资者开始更关注业绩和基本面改善的力度。
6月地产销售大幅改善，7月开始，由于各方面原因，销售数据有所下降。
4-6月新增疫情大幅下降，而进入7月后，也有小幅的回升。这些因素共同促成7月市场的调整。
但我们认为，即使把这些负面因素都考虑进去，经济下滑的速度也较难比4月份之前更快，而且地产和疫情的风险都不是新增的利空，而是已经被定价过很久的利空，所以股市的这一次调整，大概率只是休整，而不是二次探底。
7月房地产销售面积有所下滑（单位：万平方米）
近期国内疫情数据略有回升
（单位：例）
这一次股市涨的速度很快，很重要的原因是4月份之前，以私募为代表的部分资金仓位降低得太快，指数一旦企稳，有回补仓位的需求，同时复工复产，央行大量释放麻辣粉。
从6月底的私募仓位来看，离正常的仓位水平还有一定的空间。所以7月休整过后，8-9月，市场还有继续上行的可能。
私募还有小幅的加仓空间（单位：%）
短期策略：当前市场反转已经成立，节奏上7月修正比较充分，8月初有望迎来转折，Q4进入震荡。
大周期上，当前行情类别09年4万亿，2016-2107年供给侧改革，同时走势状态非常类似2019年，盈利尚没有出现趋势性改善，但由于估值提前跌到位。股市会先有一次估值修复，然后等待验证盈利的逻辑。
市场会在每一次经济预期担心释放后迎来较大的反弹（2019年Q1、8-9月），而一旦验证盈利能否改善，往往是低于预期的，2019年4月、7月和10月，三个季报披露期，股市均偏弱。
展望后市，7月的调整，主要是来自中报业绩披露、超跌反弹资金出现分歧，房地产、通胀、疫情等放大了这一波动。
8-9月，市场依然有进一步上涨的动力（私募仓位还未补完、二十大之前政策预期乐观、国内利率低、7月30日中央政治局会议）。
Q4之后，随着稳增长效果和疫后恢复效果明朗，市场才会进入偏弱的震荡。
图6：2022年的市场节奏（单位：点数）
三、本轮转折东风—7月30日中央政治局会议定调
本轮调整从微观角度是央行逆回购收缩，中国cpI的继续上行，美国通胀继续创下新高，加息点数预期不断增强，导致了市场风险偏好下沉。
核心资产又在相对高位，市场比较敏感，我们可以看到市场当前向低位的消费与医药过渡，而市场契机点就是7月30日中央政治局会议与美国加息落地。
走势上中期调整一般是ABC折叠三浪修正，当前进入C浪，一般来说C浪是背驰段，走势较平，空间较小。——下行空间不大，7月底，8月初有望迎来转折。
上证30分钟走势图
上证指数日线图
空间上看，后期修正大概会在60日均线或者3200附近修正完毕，在操作层面上有四个要点：
1、中期维度下当期就是逆向投资时候。2、在3200附近与60日均线附近可以加大仓位。3、持有者不要再去杀跌，更不要看空市场。4、仓位应该更加平衡，高低更加合理，消费与高景气均衡配置。
不管是中期拐点还是长期观点来临时候，市场分析千奇百怪，谁也预测不到具体点位，也不能精准抄底。
而这个时候就是逆向投资时候最佳时机，投资道路上的“孤勇者”是少数派也是逆向投资者，这种方式更加考验投资者的投资水平与心理承受能力。
投资顾问：鲁鹏
执业证书编号：A1130620080001
2022年7月26日
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