启富投顾：最坏时刻已经过去，最好时刻已经到来！

最坏时刻已经过去，最好时刻已经到来！

市场观点

对于5月而言，最坏时刻已经过去，最好时刻已经到来，中央政治局会议明确提示经济目标，再次体现了稳增长的决心，超出市场预期。

美国加息50基点，符合市场预期，风险偏好压制将得到缓解，A股有望走出市场底。

全年前低后高的低点有望形成，延续4月末观点，指数下调到长期趋势附近后，新的上涨有望开启。

板块方向以稳增长的基建与消费为重点，把握光伏、锂电龙头修复性机会，关注新冠特效药，互联网等主题投资机会。

整体策略

市场：最坏时刻已经过去，最好时刻已经到来，调仓换股，全年最佳时机。

仓位：底仓在7成左右。

板块：稳增长基建与消费，光伏与新能源汽车龙头修复机会，抗疫相关主题投资机会。

“牛市总是在绝望中见底，在悲观中诞生，在欢乐中拉抬，在疯狂中消失，最坏时刻已经过去，最好时刻已经到来！

市场：最坏时刻已经过去，最好时刻已经到来

一、中央政治局会议明确经济目标，稳定市场信心

本次会议明确提出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。

因为在两会提出5.5%目标之后，部分地区就爆发了疫情，经济也受到了一定冲击，有部分资金原先认为本次政治局会议可能会降低经济增长目标或者淡化目标。

但是本次会议最终仍然明确要努力实现预期目标，再次体现了稳增长的决心，超出市场预期。

二、PMI数据已见底

需求端方面：4月制造业PMI新订单指数42.6%，前值48.8%，比上月下降6.2个百分点；新出口订单指数41.6%，前值47.2%，下降了5.6个百分点。

生产端方面：4月生产指数为44.4%，比上月下降5.1个百分点。

价格指数方面，4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为64.2%和54.4%，低于上月1.9和2.3个百分点，继续位于近期较高水平。

另外，供应链压力加剧：4月供应商配送时间指数为37.2%，比上月下降9.3个百分点；同时，企业生产经营活动预期也从3月的55.7%回落到了4月的53.3%。

1、随着部分地区管控趋严，国内供应链压力凸显。

2、企业的正常生产经营秩序受阻，生产压力显现。

3、疫情冲击下实体需求回落，且企业接单意愿也在下滑。

总的来说，4月经济很像2020年2月的时候，突发的疫情对经济造成了全方面的冲击，经济数据在当月砸出了一个底部。

正如去年一样，在面对疫情的外部冲击时，国内政策积极主动发力，在疫情得到有效快速控制之后，国内经济会迎来一轮强劲有力的反弹。

1、国内疫情已经出现拐点，国内每日新增人数持续下滑。

2、供应链已在逐步修复。

3、政策发力，基建后续会对经济形成重要支撑。

4、供应链压力对出口的影响是暂时的，后续随着供应链修复，出口有望维持一定的韧性。

三、美国加息落地，风险偏好有望上扬

美联储决议声明：加息50个基点至0.75％-1.00％区间，为2000年以来首次大幅加息50个基点，符合市场预期。

同时，6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元。

风险偏好压制将得到缓解，成长龙头个股有望戴维斯双击。

四、走势预期，市场有望走出市场底

1、估值也进入了历史的最底部，上证指数的历史PB百分位已经来到历史性的1%以下，当前估值与无风险溢价接近历史最好水平。

2、上涨指数已经回档在长期趋势线下轨展开上涨，震荡上行行情有望开启。

3、市场有望走出市场底。

4、全年最佳布局时机。

5、反转早期也是一波三折，不要去盲目追涨杀跌。

上证指数周线图

上证指数周线图

行业配置：稳增长为重点，光伏锂电龙头修复性机会

一、光伏、锂电光伏锂电龙头修复性机会

【光伏】——维持前期观点不变，二季度有望量利双升。

光伏的需求和生产均为疫情影响最小的板块，需求端欧洲光储能需求呈爆发式增长态势，国内大电站项目开始逐步启动，且人民币汇率近期贬值利好出口型行业，刺激海外需求同时改善组件逆变器等出口环节毛利率，Q2行业整体迎来量利双升，当前板块22年估值水平10-40X，22年业绩同比增速中枢在30~100%。

光伏硅料价格坚挺超预期且4月组件已涨价传导成本上升，映射下游需求强劲；4月排产受疫情影响，环增0~5%，5月预计环增10%+，光伏生产及安装周期较短，疫情并不影响全年的装机和出货判断。

Q2组件前四家龙头总出货计划环增35%+，排产计划环增15%+，预计后续行业排产将随硅料产能爬升而逐月逐季攀升。

近期欧盟碳关税获初步通过，德国内阁正式通过35年实现Re100目标法案，英国制定推动新能源发展战略，在能源价格上涨背景下光伏发展再提速。

维持22年全球光伏装机240-250GW，同增50%+，其中国内85-95GW，海外145-155GW，明年随着硅料及IGBT供应大大缓解，需求增长确定性极强。

【新能源汽车】——估值安全着陆，遍地都是黄金坑

全球主流主机厂纷纷明确在2025-2030退出燃油车生产，更好的智能化、电动化体验使得消费 者对新能源车认可度快速提升，看到2025年全球新能源车销量有望达到2300万台以上，年均cagr37%（今明年同比增速50%、39%）。

4月份新能源车需求、新能源车生产交付景气度已至冰点，可能是很长一段时间的绝对低点。

目前我们紧密跟踪的20家最核心锂电板块公司平均算术估值22年22x、23年15x，已经是历史最低水平，相比于未来30-40%的行业复合增速，当前估值非常之低，上海单日新增快速下降，特斯拉等明星企业复产节奏稳步推进；有望是困境反转。

业绩高成长体现：

①今年每季度持续有产能释放，出货量环比快速增长；

②单位盈利提升或者较稳定环 节，能够有效锁定量增带来的业绩增长；

优质体现：

①市场占有率高，行业竞争地位稳固；

②未来两年产业新增产能、新进入玩家相对较少。

同时特斯拉计划在当前的特斯拉上海超级工厂附近建设一个新工厂，用于生产Model 3和Model Y，预计可增加45万辆汽车的年产能，成为特斯拉在全球“最大的汽车出口中心”。

当前特斯拉上海工厂的产能大概为55万辆，预计新工厂将会为特斯拉提供的年产能为45万辆，预期在2023或2024年达到100万辆，特斯拉与新能源汽车有一定利好刺激。

重点关注一季度业绩稳定增长，估值比较合理的龙头个股

相关个股：隆基股份、明阳智能、比亚迪等。

二、稳增长

中央政治局会议提出“抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”，都是积极的表述，于是受此提振，也是上周五人民币汇率大幅升值（经济向好的预期）、市场大涨。

往后来看，本次会议进一步提升了全年“稳增长”的预期，政策会进一步加码，投资、消费端将持续受益。

截至4月25日，各省份累计发行专项债券约1.3万亿元，占提前下达额度的89%，同比增加约1.17万亿元。

预计各地二季度完成大部分新增专项债券的发行工作，并于三季度完成扫尾。

3月底，各级财政部门已累计向项目单位拨付债券资金8528亿元，占已发行新增专项债券的68%。

无论是建筑业产值还是建筑股周期波动均基本与中国的投资周期相吻合。建筑业产值指标周期性显著，但并不与建筑股相对收益走势一致。

政府投资意愿与投资能力是影响建筑股相对收益的关键指标，目前固定资产投资仍然是拉动中国经济增长的主要动力，是当前保持经济增速在合理区间的最直接有效的手段。

按照地域来分：东部地区，体量大、确定性高。

2021年全国新增建筑业产值各省份均值是940亿元，但是江苏、广东等省份已经达到近3000亿，远高于均值。

另外，受亚运会驱动，2022年浙江各省市重大项目投资规划同比增速达到了+117%，大幅领先其他省份。中部地区，整体增速比较快。

2021年，河北、河南建筑业新增产值同比分别为436%、154%，均高于全国平均64%的建筑业新增产值同比增速。

江西、湖北、安徽2022年各省市重大项目投资同比增速分别为108%、47%、12%，增速及体量整体排名全国前列。

西部地区政策扶持力度大，后期潜力较大。新疆、陕西等西部地区2022年各省市重大项目投资规划同比增速分别为+13%、+8%。

按照性质来分：

中央企业（比如以中国建筑、中国交建中国铁建为代表），稳定性强势，波动较小。

地方企业（新疆交建、成都路桥、浙江建投、安徽建工为代表）弹性高，波段比较大。

中字头：中国建筑、中国交建、中国铁建等

弹性高：新疆交建、成都路桥、浙江建投、安徽建工、中工国际等

三、主题事件

【互联网平台经济】——自从2020年经济工作会议提出“反对资本无序扩张”以来，去年对平台企业实施了“双减”等一系列监管措施，平台经济整改取得明显进展。

本次会议提出要“促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”，意味着对平台经济的态度将从“强监管“转为“支持”为主，转向明显。

【抗疫】——核酸检测常态化，4月27日杭州市发布常态化核酸检测服务工作方案，全市人民每48小时完成一次核酸采样，核酸采样点不少于1万个，采用20混1的方法。

核酸检测服务目前全国平均价格为40-50元/管，考虑大规模推广后降价为30元/管，目前试剂盒集采最低价在5.39元。

杭州模式若推广全国，假设渗透率50%，预计一年核酸检测量63亿管，试剂盒按照5元/个，核酸检测价格按照单管30元测算，一年核酸检测服务市场规模在1890亿，一年核酸检测试剂盒市场规模在315亿。

各地要求48小时常态核酸检测核酸采样，随着天气的变热工作站是必不可少的，医护人员不必在室外暴晒，不用再穿着厚重的防护服，坐在装有空调的工作站内就可以完成整个采样工作。

相关个股：明德生物、达安基因、硕世生物等

【儿童不明肝炎】——4月29日上午复旦大学附属华山医学感染科官方微信公号“华山感染”刊登一篇文章，介绍英国等地不明原因儿童肝炎的爆发情况及病因，指出该病可能存在输入性风险，我国应对此早做准备；

世界卫生组织(WHO)5月3日表示，截至5月1日，已有20个国家报告了至少228例不明原因儿童肝炎疑似病例，另有50多例病例正在调查之中。

经康复，没有儿童死亡。

据周一报道，需要肝移植的儿童并没有增加，依旧为10名。

相关个股：双成药业、塞隆药业

【新冠特效药】——香港中文大学官网显示，君实生物的新冠肺炎抗病毒药物VV116将在香港开始临床试验。

新华制药与真实生物战略合作，生产经销阿兹夫定。

国内新冠口服药方面，目前尚无自主研发产品获批，多家企业已有布局，真实生物、君实生物研发进度居前（产品有望年内获批）。

真实生物的新冠口服药是阿兹夫定，采用核苷酸类似物技术路线（同默沙东）。

相关产业：

1、真实生物的新冠口服药是阿兹夫定，采用核苷酸类似物技术路线（同默沙东），涉及公司主要有上游原料药和中间体供应商拓新药业、奥翔药业。

2、君实生物的新冠口服药VV116，技术路线为核苷类似物（同默沙东），涉及公司主要有上游原料药和中间体供应商河化股份、精华制药此外，国内前沿生物、广生堂、翰宇药业、众生药业等也有新冠口服药相关研发布局，目前尚处于临床早期阶段。

相关个股：君实生物 华润双鹤 精华制药等

温馨提示：事件驱动个股波动比较大，一定要关注事发展动态，不要去盲目买卖个股。

风险提示：五一假期间，40余家公司拉响退市警报，注册制下退市将成为常态，随着年报披露完毕，一些上市公司存在的财务问题也暴露无遗，32家上市公司去年净资产为负值。

1、多家公司站在退市边缘。

据统计，在21年年报披露的最后一天，有23家公司同时发布股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，有些公司还收到了交易所拟终止公司股票上市的事先告知书，截至目前已有40余家公司站在退市边缘。

4月26日至30日，包括ST数知、ST西水等34家公司发布股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，其中ST海医、ST绿庭、ST环球等21家公司已经收到交易所拟终止公司股票上市的事先告知书，等待交易所最后的决定程序。

除此之外，还有包括ST丹邦在内的13家公司在年报最后一天同时发布了股票停牌暨可能被终止上市的风险提示公告，公司股票将停牌，随后可能被终止上市。

2、退市潮来临。

截至目前已有42家公司濒临退市，相较去年，退市家数同比大增。

2018年4家，19年9家，20年16家，21年17家，22年42家，2022年3月29日，中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》，提出加强资本市场诚信建设，退市将成常态化。

加强退市制度建设，有利于“有进有出，能进能出”的良好生态。

同时告诫我们一定要坚守价值投资，业绩与龙头成为选股重要条件。

作者：投资顾问/执业证号：

何宋勇（A1130621030001）、陈义料（A1130620110001）、周红生（A1130616110001）、陈本强（A1130619080001）、鲁鹏（A1130620080001）、羊更生（A1130620090001）。

日期：2022年05月04日

风险提示：

本文内容仅供参考，在任何情况下，文章中的信息和意见均不构成对任何人的投资建议。读者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用文章所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对读者使用文章及其内容而产生的一切后果不承担任何法律及经济之责任。

“股市有风险，投资需谨慎”！