启富投顾：暴跌，何处是底

启富策略：暴跌，何处是底

——最坏时刻逐渐过去，最好时候也将来临！

今天三大指数全面重挫，当前面临着通胀，冲突，加息三重压力，叠加1季度报不及预期，市场恐慌情绪加快，大盘快速击穿3000点，与年k线下趋势线更进一步。

上证指数季线图

单从空间上看，指数下趋势线在2800附近，也是我们前期分析市场底部在2900上下100点，而这些都是相对的，后期还是要从结构上进行分析。

今天全面大跌，大阴线破前期政策底，市场将进一步探底，短期可能出现技术反抽，但是不要盲目抄底，一般走势来说，市场要出现小平台后再次探底后，这样市场底才会真正形成。

上证指数日线图

其实这个时候，我们应该静下心来，在股市有两个是永恒的，一是估值，二是周期。

实在是心情不好的，就安静下来就听听歌曲，晚上去公园走走，还是早上那句话，最坏时刻逐渐过去，最好时候也将来临。

我们一起重温上周五文章《越过山丘，跨过低估，面朝大海》

越过山丘，跨过低估，面朝大海

越过山丘，跨过低估，面朝大海，上证指数跌破近3000点，沪深300跌破4000点。各大指数都处于一种加速赶底的状态，各个行业无论景气度高低，似乎都要跌一轮。

这是典型的修正尾声的节奏。

沪深300指数已经连续4个月大跌，这在历史上都是十分罕见的。过去十年，只出现过两次。

一次是2012年上半年，人口红利结束后，经济断崖式下跌；另一次是2015年下半年，大水牛结束后，去杠杆带来的崩盘式下跌。

从历史的后视镜来看，前面两次4连跌之后，其实经济周期并没有马上复苏，后面指数筑底阶段，但是，即使经济周期并未见底，但短期的暴跌之下，市场也中期修复行情之中。

那两次的下半年度，都出现了一波指数30%+的上涨行情。

个股进入50%-100%上涨，特别是核心资产有望进入戴维斯双击。

指数来到这个位置，大部分的A股公司都已经处于极度廉价的底部，连上市公司的老板们都纷纷大打出手。

过去3年，每逢股市跌到底部，上市公司们都会积极进行回购。

1、比如2018年Q4-2019年Q3，期间各个季度上市公司实际回购金额均超 250亿元，各个季度回购的公司数量在500家左右。

2、2020年Q3-2021年Q3为A股的第二轮回购高峰期，期间季度回购金额最高达388亿元，发生在2021年Q3。

第二轮回购高峰期5个季度的单季回购金额平均值为298亿元，各个季度回购的公司数量在400家左右。

这不仅是判断底部的一个重要现象，观察哪些公司最积极回购自家的股份，也能看出谁对自己的未来业绩最有信心。

今年以来，截至4月15日，上市公司年内已实施的回购金额约272亿元，年内已实施回购的公司数量逾400家，正处于回购的又一个高峰期。

市场是有周期，在底部核心两个依据就是无风险收益率与估值，这个已经在前期文章说得很清楚。

即使这样，人们的心理已经比2018年更悲观！

我们可以为悲观找到很多理由。

比如世界局势动荡、全球大宗通胀输入、房地产债务风险化解、能源结构调整、产业转型升级、互联网反垄断等等，多种因素交织。

但本质上还是内心恐惧，外部的因素多是促进作用，只有内部的、影响大家对经济基本面担忧的因素，才是导致大家悲观的“罪魁祸首”。

首先，毫无疑问，本轮国内疫情的影响程度超预期了。相信每一个上海人在刚开始居家隔离时，没想过会耗时这么久。

但是不该如此悲观基本面和心理面是互相影响的。

特别在市场周期的高峰或者波谷，心理面的影响或许更大一些。

霍华德·马克斯在《周期》中这样描述投资人的心理倾向： 投资人的天性就是在风险容忍和风险规避之间来回摆动，他们倾向于用歪曲的眼光看待当前的事实，有选择性地感知，带有偏见地解读。

他还描述了股市中的“投降派”。

我们错在不该买时买了，可能只是因为坚持得太久，可能出现以下情况：

1、意志力都被耗了，再也坚持不下去了

2、他们害怕这种趋势会继续下去

3、自己的痛苦也会继续下去…最后结局就是低位割肉。

我们当然要当自己情绪的主宰，而不能是投降派。

身处抗疫中心上海，我们也不能因为战术执行层面的缺陷，就怀疑战略层面的大方向有问题，进而影响心情和决策。

今年Q1的GDP增速为4.8%，二季度增速也会因疫情受到影响。若要完成5.5%的全年目标，下半年压力很大。

因此，将有丰富的刺激手段和措施出台。

但当前来看，股价中蕴含的乐观主义却很少，几乎没有。

这里我们另个维度来看，选取每日成交额前300名的股票定义为“热门股”，蓝线为热门股当日成交额占全A成交额比例的60日移动平均线；红线为热门股成交额加权PE的60日移动平均线。

当前交易集中度位于2011年以来的12%分位，热门股PE位于23%分位。

单从红线的角度看，如果历史能够作为参考，市场可能还会继续下探一下。（今天已经来到2011年11%附近）

但是，较低的分位数表明，情绪已经处于底部区间了。 越是极端情绪下，越要用自己的理性思考与逆向投资。

市场容易暴跌！

可能你不明白这些，简单用年K线图看一下看，每一次下趋势线附近都一轮新的机遇。

再从沪深300来看，今年下半年将迎来一波指数大概有30%上涨修复，按照大的趋势格局来说，沪深300还将明年再次二次探底后进入波澜壮阔牛市，那就美国加息结束之日与经济大反转之日。

结论：

1、下半年将开始一轮新的中期行情，沪深300可以类别2012年底-2103年初下半年大反弹。

主板行情可以类别于2016年震荡上行格局。

2、从估值分位、无风险溢价来看，都处于历史最好水平。

3、大跌过后，市场短期波动非常之大，一定不要追涨杀跌，也不要去做短线，这个位置需要战略布局与信心考验。

4、市场走势是相对，2900（-+100）附近是考验我们时候，这些都是相对的当下是应该为下半年做战略准备。

5、在战略上当前是新一轮中期机会，战术上采用金字塔建仓方式

千言万语：最坏时刻逐渐过去，最好时候也将来临！

投资顾问：鲁鹏

执业证书编号：A1130620080001 2022年4月25日

风险提示：

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