美油再创全年新高，油价上行之路还能走多远？

香港万得通讯社报道，周三国际油价全线上涨，美油12月合约涨1.37%，报83.57美元/桶。布油12月合约涨0.94%，报85.88美元/桶。美油触及七年新高，因此前美国政府报告显示原油库存意外下降，缓解了对油价上涨可能削弱需求的担忧。

随着石油价格在全球能源危机中不断飙升，许多人都希望，随着石油输出国组织(OPEC+)或页岩油供应的增加，油价的上涨只是暂时的。

但油价的涨势或许不会这么快结束：正如摩根士丹利(Morgan Stanley)首席大宗商品策略师拉茨(Martijn Rats)所写的那样，就目前的趋势而言，全球石油供应可能会比需求更早见顶。他将2022年第一季度布伦特原油价格预测上调至95美元/桶，同时将长期预测从60美元/桶上调至70美元/桶。

大摩假设了一种情况：首先，如果需求急剧下降，比如沿着IEA的“2050年净零”研究的轨迹，需求峰值将会实现。

这一假设预期，在技术进步、用户行为改变和其他因素的推动下，石油需求在2019年至2030年期间下降约29%。在这种情况下，未来所有石油需求总计约为7000亿至9000亿桶，约为英国石油公司(BP)《世界能源统计评论》(Statistical Review of World Energy)所估计的1.7万亿桶已探明石油储量的一半。

随着将这些资源货币化的机会窗口关闭，这可能会激励主要生产国迅速增加产量，引发对市场份额的竞争。大多数欧佩克国家在世界石油储备中所占份额远远大于其在世界石油产量中所占份额。因此，他们夺取市场份额的需求可能会特别强烈。

在这种情况下，石油价格可能会跌至边际生产成本。考虑到现在一些高成本的产出将不再必要，油价可能会很低——IEA会将现在到2030年的油价定在35美元/桶，到2050年进一步降至24美元/桶。

也就是说，这种情况并不新鲜，而且已经出现好几年了——很少有像“石油需求峰值”那样提前预示的重大经济拐点。因此，行业已经在对这种情况作出反应。这种反应——尽管看起来有悖直觉——正在迅速增加另一种情况的可能性：供应在需求达到峰值之前就见顶了！

对于那些还没有想到这一点的人，摩根士丹利在报告中指出，更有可能发生的情况是，供应峰值比需求峰值更快到来，并可能导致油价持续高企一段时间。

为了预测石油市场，摩根士丹利的工作假设是，石油需求将在未来几年继续增长，并在未来十年左右达到约1.05亿桶/天的水平。那么问题就变成了：这个行业能提供上述供给吗？根据目前的趋势，答案很可能是否定的。

近年来油气田开发投资急剧下降，从2014年的7400亿美元降至2019年的4750亿美元。到2020年，它又下降了25%，至3500亿美元左右。

由于疫情，许多资本支出项目被搁置。然而，资本支出似乎不会在2021年反弹，甚至可能在2022年也不会。能源研究机构Rystad Energy估计，2022年的资本支出将达到3650亿美元，仅略高于2020年。该公司根据可见的项目计划估算资本支出，油价与未来12个月资本支出之间的关系实际上已经破裂。

那么，如果资本支出保持在2020年的水平，全球石油供应将会发生什么？Rystad基于各个油田的数据，包括单个项目的盈亏平衡，对此进行详细分析。如果资本支出保持在3500 - 3600亿美元左右，在已经在进行的项目的推动下，石油产量在2022年和2023年仍将增长，但将在2024年达到峰值，之后下降。

在这里，这位摩根士丹利大宗商品策略师非常简洁地说:“当然，如果供应在下一个十年中期左右见顶，需求仅在十年之交达到峰值，这将给石油市场造成严重的紧张局势。”

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