焦炭：供应收紧需求修复，一轮提涨落地

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内容提要

投资摘要   

焦炭：一轮提涨落地，基本面数据表现较好，供需关系改善，短期乐观情绪升温，带动盘面偏强运行，但目前来看价格将3轮提涨预期完全反应完毕，继续上行压力较大。

操作建议

焦炭2109：近期市场偏强运行，但盘面已运行至相对高位，继续追多风险较大，短期建议逢高转空，参考区间2450-2600

风险提示

钢厂进一步限产、焦企超预期减产

行情回顾

本周焦炭期货J2105合约偏强，周内单边向上，开盘2365，周四在前期压力位附近略作调整，周五突破向上最高2562.5，上方承压小幅回调，收于2540，周涨幅5%。当前盘面价格拉升过快，提前透支了约3轮的提涨预期，但目前第一轮提涨尚未完全落地，且基本面上宽松格局未改，预计后续继续上行面临较强压力。

本周焦炭现货市场同样企稳运行，港口交投氛围回暖，报价小幅探涨。周五开始陆续听闻有钢厂接受第一轮提涨，料下周第一轮提涨将基本落地，当前日照港准一级出库价2230（+30），唐山准一级2060（0）。

基本面分析

1．供需数据

从供应方面，焦企开工仍维持高位，但近期限产政策的影响正逐步落地，产能利用率明显回落，钢联焦企全样数据，提出抗议淘汰产能但产能利用率为86.87%，环比减0.58%，日均产量71.42万吨，减0.64万吨。从供给方面来看，焦企开工高位回落主要受政策影响为主，利润方面，焦企利润尚有305，8轮提降过后价格趋于稳定，近期已有钢厂陆续接受一轮提降，因此虽然因为成本端焦煤价格上行导致进行利润有小幅回调，但利润仍将维持在健康水平，焦企没有充足动力去做进一步的主动限产。

需求方面，随着政策影响充分反应后，钢厂需求趋于稳定，近期传由于此前限产反应过度，近期有小幅修复，部分合规产能将重新启动。短期来看进一步限产的预期仍在但难以落地，而前期超限的产能将陆续恢复，叠加旺季来临需求有望得到修复。另外当前钢厂利润水平居高不下，没有强动力去进一步打压焦化利润。另外当前盘面给出较大升水，期现套利有利可图，提供了一定需求支持。

2. 库存

库存数据上看到当前独立焦企加速去库，库存回归中低水平，反应近期销售通畅供应压力减轻；钢厂焦炭库存去库趋势延续，但走势平缓，尚维持在中高水平，补库需求尚未充分释放；近期港口交投氛围转好，看涨预期强烈，贸易商接货意愿提升，低价货源被扫光，库存进一步向港口集中 。

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