下半年，哪个大宗商品的策略最值得关注？

回顾2023年上半年，商品市场交易了疫情后中国需求复苏的预期及预期差、西方国家在激进加息中的衰退预期以及现实的韧性、中国房地产市场从小阳春回归理性、煤炭天然气等能源走出能源危机价格从高位回落、产能过剩商品的价格从高基差低库存的状态下加速下跌等等事件。

展望下半年，我们认为商品市场仍然存在不少交易机会。在发布半年报之后，我们也整理了各板块可能性的交易机会和逻辑，供投资者参考，同时也欢迎各位朋友积极邀约路演，共同探讨商品交易策略！

注：本部分内容仅代表了策略的可能性值得大家关注，策略兑现的时间和空间还需要动态评估，内容不构成投资建议。

  能 化  

策略1：做阔EFS价差

逻辑：1.统计套利角度，价差存在修复性价比；2. 基本面角度，欧美炼厂复工带动库存出现拐点；美国回补SPR改善东西强弱格局；国内采购节奏放缓。

策略2：brt/wti正套

逻辑：3季度供需差加剧，平衡表去库100万桶日以上，结构有进一步修复机会。

策略3：空汽多柴

逻辑: 1. 季节性需求反转；2. 基本假设美国今年不衰退的情形下，欧美制造业PMI存在见底反弹的机会，柴油估值有修复空间。

策略：做多裂解价差

逻辑：平衡表8月有缺口。

策略：做缩苯乙烯-纯苯价差

逻辑：苯乙烯仍处于大投产周期内，平衡表小半年持续累库，可逢高（1300以上）做缩苯乙烯-纯苯价差。

策略：做缩PP-3MA价差

逻辑：甲醇三季度煤炭旺季支撑、四季度季节性限气；PP下半年仍面临产能的大幅投放。

策略：单边逢高做空2309合约，逢低做多1-5月差

逻辑：下半年产能释放，印度招标预期减少，产量逐渐增加过程中，高基差有助于维持back结构。

   有  色   

    铜    

策略1：逢高沽空

逻辑：海外衰退预期持续存在、国内政策提振作用有限。

策略2：跨期正套

逻辑：平衡表显示国内库存仍将维持低位。

策略3：内外反套

逻辑：需要进口窗口打开来平滑国内的缺口。

策略1：逢高沽空

逻辑：全球锌元素供应维持过剩预期。

策略2：跨期正套

逻辑：低库存背景下旺季去库可期。

策略：逢高沽空

逻辑：供应端复产效应逐步体现，加之铝厂成本端中枢下移，预计电解铝平均利润仍有下行空间。

策略：逢高沽空

逻辑：需求增量有限，丰水期西南复产意愿不减，叠加高位库存，全年过剩格局暂难以改变。

   黑  色   

    铁矿    

策略：逢高空配2401合约

逻辑：海外发运超预期，01合约面临较大的累库压力。

策略：逢低做扩2401卷螺差

逻辑：头寸符合季节性规律，且下半年制造业大概率依旧强于房地产。行政性限产若落地，供应端热卷影响大于螺纹。

策略：短期跌至成本位做多，长期逢高沽空

逻辑：目前库存较高，但主要集中在交割库，其他地方的库存低，7月钢招对信心有一定提振，短期下游小幅好转预期可能刺激投机需求。长期硅铁处于产能过剩，行业利润空间有限，厂家在利润高位套保意愿强。

策略：中长期逢低做多

逻辑：目前开工处高位，虽供给宽松但现货流动性尚可，二轮收储预期及锰矿价格支撑下，推荐远月多单。

   农产品&软商品   

    棉 花    

策略：逢低多配2401合约

逻辑：厄尔尼诺或导致印度干旱，影响棉花产量；抢收预期强烈。

策略：逢低多配

逻辑：9月南美巴西播种前，供应看美豆，6月美豆种植面积下调超预期，平衡表较脆弱，即使按照52浦式耳的趋势单产估算，美豆新作也仅与旧作持平，底部1260美分对国内主力3700，后期回调至附近后尝试做多。

策略1：9-1正套

逻辑：1.旧作库存偏紧，短期供应缺口存在09偏强运行。2.新作上市后填补供应缺口，远月大量进口压制价格空间。

策略2：做缩玉米与玉米淀粉价差

逻辑:   1.玉米淀粉终端消费疲软2.蛋白涨价增厚副产品利润，开机率上升后，玉米淀粉或被动累库。