棕榈油，见底了吗？

这两天棕榈油算是扬眉吐气了，连续大幅反弹，在整个商品里面涨幅靠前。那有人就问了，棕榈油是不是开启大反弹了？在我看来，可能没那么乐观。

最近的反弹主要是交易厄尔尼诺对产量的不利影响。厄尔尼诺指的是热带太平洋海表温度异常变暖的气候现象，通常厄尔尼诺会使东南亚地区降雨减少，而油棕树是喜水的作物，所以可能会导致马来和印尼的产量下降，进而利多价格。

不过我认为目前交易极端气候下的减产逻辑，难度有点大。首先，厄尔尼诺气候还处在形成初期，强度还不确定，所以对产量的影响很难评估。参照历史经验，中等或弱厄尔尼诺对产量的影响比较有限，只有强度比较大的时候影响才会明显。其次，厄尔尼诺对棕榈油产量的负面影响存在滞后性，大概是8-10个月的时间。按照目前的气象模型，7月厄尔尼诺使东南亚出现高温少雨天气，那实际对产量的影响也要到明年的2季度了。中间时间太长，不确定因素比较多。

同时，累库预期是市场现阶段的主要矛盾。目前处于棕榈油季节性的增产周期，供应压力会越来越大。而印度和中国缺乏大幅采购的动力，主要以随买随用为主。有机构预估，5月1-25日马棕出口环比增加0.7%，而产量环比增加9.03，产量增加的幅度大于出口增加的幅度，所以5月马棕有累库的风险。同时，5月印尼也是增产预期，进一步拖累价格。

所以，现阶段棕榈油基本面没有看到明显的改善。技术上，价格也在下行趋势当中，形态转变需要时间。整体看，棕榈油下方还有空间，那至于什么时候能够形成上行通道，需要我们保持耐心，理性分析，小心求证。