种植业｜新五丰：出栏量快速增长，成本持续改善

1、公司是湖南省生猪养殖龙头之一。经过多年发展形成了以生猪养殖为基础，集种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、冷链物流、生猪交易于一体的生猪全产业链布局。2009年开始公司转向内销，截至2021年公司内销生猪数量占比超过88%。

2、吸收合并天心种业，公司生猪出栏量有望快速增长。截至2022H1，公司种猪数量达到10.2万头。截至22年10月底，天心种业能繁母猪存栏量接近6万头。合并完成之后，公司生猪产能将大幅增长。2022年公司本部出栏生猪107万头，同比增长142.15%，天心种业出栏量76万头，同比增长99.29%。两者合计出栏183万头。我们预计公司23年生猪出栏量有望达到400万头以上。按照集团此前规划，十四五末期，公司出栏量要达到千万级别。

3、管理能力提升，养殖成本下降。刘艳书总经理上任之后，公司管理能力持续提升。2022年Q4公司生猪养殖完全成本低于19元/公斤，较2021年下降了1.5-2元/公斤。未来公司养殖完全成本目标为16-17元/公斤。还有较大下降空间。

从估值水平来看，当前市值对应今年400万头的出栏量，头均市值不到2400元，性价比很高。