FOF灵魂拷问！要买吗？怎么选？

今年最火的一类投资品种要属FOF（Fund of Funds，基金的基金）。以公募FOF为例，截止2021年11月末，今年FOF产品发行募集额破千亿，超过了过去三年的总和。现存FOF产品中，有三分之一都是今年成立的。

2020年最火的是顶流股票基金经理，短期业绩的爆发，长期业绩的愿景，两者加持，引发万人追捧。而2021年，许多我们耳熟能详的知名基金经理黯然失色，业绩不如过去几年那般耀眼。

2021年A股行情结构化、主题化，且热门风格较往年也有差异。FOF由一篮子基金构成，更加讲求均衡配置，所以在今年结构割裂的行情下，业绩打赢了多数顶流股票基金经理，引起了大家的关注。

然而，无论是2020年对顶流基金经理的追捧，还是2021年对FOF平滑收益的钟爱，大家的行事逻辑有相通之处，沉醉于短期业绩的美好，怀揣着长期业绩的憧憬。

所以，在2021年FOF这类资产又一次火爆的时候，我们其实要做一些更本质的思考。FOF这类资产的配置意义究竟是什么？到底需不需要买FOF？买的时候又该怎么选？

一、为什么选FOF；管理波动，筛选基金

1、FOF解决的是波动问题

FOF产品并不“性感”，多数时间，你可能都不会注意到它。FOF解决的是波动问题，收益更加平滑。大部分时期，FOF的收益与当期表现最好的资产相比，显得缺乏吸引力。

投资时，大家对收益的关注度远超对波动的关注度。因为波动这个东西要花时间才能感受到，对于三维生物来说，这像个四维概念。而且在风平浪静的时候，人们会忽视暴风骤雨时的恐怖。

然而，事实一次又一次的证明，波动其实极大影响了投资者最终实现的收益。

设想我们买到一只年化收益20%的基金，但投资后却仅实现了个位数的回报，是什么影响了我们的收益？是波动，是夹杂着可怕新闻的净值暴跌，是忍耐长期亏损后净值收复失地的解脱，是未知的前景，是动摇的信心，这些在5年的时间维度里都会被波动无限放大。

FOF解决的正是波动问题。FOF有很多细分类别，单类资产的FOF，比如股票FOF，可以在各类风格的股票基金中均衡配置，抹除一些不可控、长期不提供风险溢价的波动。比如在今年这种风格切换、结构割裂的行情下，FOF的平滑收益得以显现。

当然，股票FOF仍然难以规避股票资产的系统性风险，另一种FOF，大类资产配置FOF，则可以利用各类资产的特性互补，构建组合，管理波动，寻找实现目标收益的波动最低的路径。

2、FOF解决的是选基金问题

近几年越来越多的人开始关注股票基金，选基金、买基金，但多数人选基金的方法过于简单。

看看历史业绩亮不亮眼，看看基金经理履历优不优秀，看看基金重仓赛道有没有前景等等。以有限的信息，行简单的逻辑，做关乎财产损益的重大决策。

选基金从来不是一件容易事，牛市中，业绩优秀的基金会大量涌现，但最终能长期为投资者赚钱的只是少数。

上一轮牛市，2014年6月到2015年5月的一年时间里，公募股混基金中共有713只产品净值翻倍，而在随后6年时间里，这其中半数产品年化回报不足5%。

上一轮牛市翻倍的基金中，仅有5%的产品后续为投资者创造了15%+的年化回报，如何选出这5%的产品是一个难题。

业绩耀眼的时候，每位基金经理都能将自己的投资策略总结得睿智而深刻。然而现实是，每年一定会有20%的基金，跻身同业排名前20%；第二年，按统计规律，会有4%的基金（20%乘以20%），连续两年业绩排名前20%。所以总会有很多基金经理是“天选的幸运儿”，究竟谁是单纯运气好，究竟谁是真的比同行强，一般的投资者极难区分。

FOF解决的正是选基金问题。FOF机构会投入大量人力、物力，建立系统的基金业绩分析、评价、筛选、跟踪机制，以更坚实的逻辑，选出好基金。

二、怎么选FOF，看重团队，看重理念

那么问题又来了，今年FOF火爆，大量FOF产品涌现，又要如何选呢？

投资不是件容易的事，我们终究要面对选择的难题。选基金比选股票容易，选FOF相对于选基金又容易些，但其中也有些误区要规避。

1、看团队而不是看个人

价值投资一个人就能做，只要对几只个股理解足够深，敢于集中重仓。所以选股票基金时基金经理是一个重要因素。但FOF强调分散、均衡，需要对各种策略的基金、或者各大类资产广泛覆盖，筛选、跟踪大量标的，所以FOF管理拼的是整体团队的硬实力。

选FOF，我们选的不是明星经理，而是一个各方面没有短板的成熟团队。以大类资产配置FOF为例，我们要看的，是一家机构在各类资产领域，像量化股票策略、主观股票策略、CTA策略、债券策略等等方面的研究积淀，要看的是一家机构在各产品类型上成熟的基金评价、筛选、跟踪体系。这才是FOF的基石。

所以FOF其实是一个朴实无华的东西，基本贴不上什么宣传标签，它讲求的是一个团队，合理分工，持续深耕，把无数的细节打磨好，再组合起来。

2、看理念而不是看持仓

FOF另一个投资误区是，优秀的基金拼到一起，就是优秀的FOF组合，其实未必如此。

2021年，我们看到2020年业绩耀眼的顶流基金经理收益普遍不高，这和大家选股逻辑趋同有关。所以买入十位顶流基金经理，和仅买入一位，效果可能差不多。FOF的价值体现在解决波动问题，所以不是要选一篮子明星产品，而是选一篮子能彼此抵消波动，能1+1大于2的产品。

像大类资产配置FOF这类强调波动管理的产品，合格的FOF机构，最重要的是去坚持和贯彻多资产、多策略的组合配置理念。对每类资产、每类策略有明确划分，知晓每个细分策略的特性，各类策略里未必就选最明星的产品，而是选最适合放进组合的产品，利用各产品间的特性互补，形成风险收益性价比最优的组合。

总结以上，是否选择FOF，要依个人风险偏好与基金筛选能力而定。一支年化回报20%，最大回撤40%的股票型基金，与一支年化回报10%，最大回撤10%的资产配置FOF相比，投资者在后者上真实赚到的钱反而可能更多，这就是控制波动与合理承担波动的重要性。

如果选择了FOF，买的不是明星FOF经理，更不是明星基金经理的组合，买的是基金研究团队的整体实力，买的是多资产多策略配置理念的长期坚守，买的更是在不同市场环境下对各类策略的灵活调度。

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