你涨我就跌，军工白酒为啥走势“犯冲”？哪个更看好？
有投资者发现，军工与白酒两个本来毫不相干的板块，近期走势有点“犯冲”，具体表现在你跌我就涨，你涨我就跌。我们本着求证的心理，拉出来中证白酒与中证军工的走势，发现尤其是近半年以来，这种现象还确实是存在！
（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.12.23；注：黑线代表中证军工指数，黄线代表中证白酒走势）
一、军工和白酒板块各自的优缺点
作为今年比较火热的两大赛道，相信不少投资者都有关注军工和白酒板块。从年内表现看，军工好于白酒，拉长周期看，白酒好于军工，那这两大赛道各有啥特点呢？
白酒：“男神”行业，优点数之不尽，是A股最适合拿来做长期投资的品种之一！高增长+高稳定性+高ROE，同时还具备口味偏好、社交以及金融属性。比如，大部分白酒企业分红稳定、成长性好、通过提价抗通胀特征明显、没有再融资的扩张需求；基本没有存货和坏账的烦恼等等。
缺点也比较明显，首先是受政策影响较大，比如消费税、酒喝不炒等，历史上白酒行业两次发展低潮都与政策限制有关；其次是与经济高度相关，如果经济下行，居民收入受到影响，可能会减少白酒的消费；最后是竞争风险，年轻群体可能更偏好红酒和啤酒，而且红酒的社交属性也对高端白酒形成替代，对白酒行业的未来发展会产生冲击。
军工：“渣男”行业，优点比较明显，比如行业壁垒非常高、订单非常确定，业绩与经济和周期波动关联不大、确定性高、长期规划性强等。再加上估值合理，板块内不少企业业绩增速与估值匹配度高，机构纷纷看好等。
但缺点也非常明显，如大部分军工企业订单能否转化为利润存疑，目前多数军工企业盈利能力不强，以及经营不透明等。
二、军工白酒为何走势“犯冲”？
很可能的原因，是现阶段市场资金对白酒和军工板块的偏好出现了差异。
首先是经历了公募史无前例大抱团后，年初白酒板块估值高企，尽管节后持续回调估值整体下降了20%，但仍然处于相对高位；反观现在的军工板块，由于十三五结账周期、十四五订单密集下达、预付账款大比例提高、国产替代等因素，使得现在军工业绩大幅改善，预期明显乐观。
（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.12.22）
简单来说，白酒虽然稳定，但潜力被过度透支后还没有恢复过来；而军工则希望无限，且预期向好。即，白酒确定性高，但估值也高，未来被过度透支；军工确定性差些，但估值合适，且业绩大幅改善，预期增速高。
因此，这两个板块当前的投资逻辑也有点对立：看重稳定性和过往表现的，会更倾向于白酒；看重后续空间和预期的，会更倾向于军工。同时叠加市场资金在高低位之间的切换，就能看到近期白酒与军工板块走势对立。
那站在当下的市场环境下，哪个板块更具投资价值？我们认为在当前阶段，军工板块的投资价值大概率优于白酒。
三、支撑军工板块走强的逻辑有哪些？
首先，政策导向坚定，建设百年强军。近期全军装备工作会议在京召开，会上强调要加紧构建武器装备现代化管理体系。机构表示，随着我国国防建设进入全新时代，武器装备有望迎来前所未有的大批量交付和大换装时代。
其次，行业高景气度得到验证。据安信证券研报，2021Q3军工行业实现营业收入增速24.20%，归母净利润增速51.00%，验证了市场对行业高景气度的判断。而且目前很多军工产业链上游公司，比如元器件、新材料公司业绩，出现连续多个季度的高增长，并且这种高景气度正在向中下游快速传导。
最后，机构持续加仓，持仓市值破千亿。今年以来多家机构毫不掩饰对军工板块的看好，认为此次军工行情有别于以往的主题炒作，而是有业绩支撑，驱动因素由主题投资转向基本面支撑。
反应在数据上，是在28个申万一级行业中，公募超配的行业有11个，其中就有国防军工；同时，公募主动权益基金持有军工行业的市值，已经从2020年中报的207亿元，提高到2021年中报的1110亿元。（数据来源：Wind、好买基金研究中心）
（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.6.30）
而且据我们观察，有多只基金，其中不乏明星基金在三季度加大了对军工板块的配置，比如刘畅畅的华安安华，袁维德的中欧价值智选，国晓雯的中邮新思路等等，更不要提李彦的华夏兴和，直接从一季度的新能源主题基切换成了军工基。多种迹象显示，等今年年报出炉，公募对军工板块的配置力度大概率是继续加大。
总结
白酒和军工板块近期呈现的“你涨我跌”态势，其实比较适合拿来做一些组合上的调整，来降低整体资产的波动。比如今年有很多重仓持有白酒的投资者，不妨配置一些军工基金来“对冲”，避免单一类别资产同涨同跌导致波动加大。针对后市，白酒板块的长期投资价值是不变的，但受制于高估值，短期大概率仍难出现趋势性的反转；军工板块三季度业绩靓丽，景气度得到验证，叠加估值仍处于合理范畴，可能更具投资性价比，不过鉴于该行业的“渣男”属性，定投或许是更好的投资选择。
附：重仓军工概念的主动基金一览
（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2021.12.22）
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