容易忽略的选基小细节！机构持有占比多少比较好？

很多朋友在选基金的时候，会经常忽略一个指标，那就是持有人结构。持有人结构是什么意思？机构持有占比多少比较好？今天我们就来重点说说。

持有人结构，指的就是机构和个人（也就是散户）持有基金份额的占比情况，这一数据在基金的中报和年报里都有披露。我们以工银文体产业A为例，今年中报显示，机构持有12.14亿份，个人持有35.39亿份，机构持有份额占比为25.54%，个人持有占比位74.46%。

（数据来源：基金定期报告；截至2021.6.30）

当然，我们要看某只基金的机构和个人持有比例，不需要去翻报告，一般在基金的基本资料里就会有，比如好买基金网的基金档案：

（来源：好买基金官网）

那这一指标有什么用呢？凭主观印象，机构在选基金的时候，更挑剔、也更谨慎，并且他们对基金的研究也会更深入。所以说，机构持有占比越高，代表机构对基金未来的风险控制和收益更有信心，认可度也就越高。那么，机构持有占比是越高越好吗？

答案是不一定。我们以偏股混合型基金为例，分别按机构占比为0%、0-30%、30-70%、70%+四组，分析在过去5个完整年度里的业绩表现，结果如下：

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2020.12.31）

可以发现，在下跌市中，机构持有占比超70%的基金最抗跌，如2016、2018年，这类基金平均只跌了10.1%和21.1%，小于另外3组；在2017年的震荡市，机构持有比例高的基金，收益表现也相对更好。原因大家可能也想到了，机构更倾向于风控做的好、更稳一点的基金。

但同时也看到，在上涨市，尤其是趋势性的上涨行情下，机构持有占比70%以上的基金进攻性也稍弱，如2019、2020年，这类基金收益不如机构占比稍低的。

所以，结论也就来了，当市场不好或震荡的时候，可以考虑机构持有占比较高的。除了抗跌外，下跌市中机构也会更理性，不会轻易杀跌，基金的流动性风险相对小些。但是这个比例也不宜太高，最好不超过90%，尤其还要注意单一持有人比例过高的，以规避可能的流动性风险。

举个例子，假设某基金单一机构持有人比例为70%，这家机构的动作就会极大影响基金运作。一旦这家机构决定不再持有，或者巨额赎回，很可能会引发一系列锁反应，比如导致基金延迟支付甚至暂停赎回，引发流动性的风险；甚至，基金管理人或将被迫抛售股票/债券等资产，以应付基金赎回，从而影响基金的正常投资运作。

再回到我们的话题，既然下跌市选机构持有比例高的，那么上涨市又该怎么选呢？

数据显示，在上涨行情下的2019、2020年，有机构持有占比的基金，比没有机构占比的基金整体表现要好。此外，机构持有占比30%~70%的基金相对会更好些。比如2020年，机构占比30%~70%的基金平均收益率比占比0%~30%的基金高了3个百分点。

这也是符合我们的猜想的，机构相比散户更聪明，他们看中的基金往往相对表现会占优。

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2020.12.31）

最后，肯定有投资者想问，光看收益不行啊，还得结合回撤来看不是。那之所以我们前面不直接贴回撤指标，是因为从结果看，机构有点“欺负人”了，我们看过去5年偏股基金的最大回撤数据，在统计范围内，每一年度都是机构持有占比越高的基金，回撤越小，没有一年是例外。

（数据来源：Wind、好买基金研究中心；截至2020.12.31）

总结：从过去5年偏股基金的表现看，尽管不同市场行情下，机构持有占比不同的基金业绩表现会出现差异化，但有一点共通的是：不论是上涨市、下跌市，还是震荡市，机构持有比例更高的基金，整体控回撤表现更好。这也再次证明了，机构更倾向于风控做的好、更稳一点的基金，甚至对回撤、风险的考核会高于业绩。在机构持有比例不高于90%的前提下，倾向于求“稳”的投资者，可以考虑机构持有占比较高的基金。（注：数据只是近5年的测算，不能预示未来表现，客户还需结合自身实际及风险承受能力进行投资。）