听说这是复旦管院最受欢迎的投资课？干货小编替你整理好了

复旦大学管理学院价值投资实务课程由兴证全球基金与宁泉资产共同发起，面向未来有志于从事投资事业的学生，旨在通过优秀投资经理的价值投资理念、方法论和实战案例分享，为蓬勃发展的资产管理行业培养更多优质投研人才。首届课程于2020年秋季至2021年春季举行，兴证全球基金副总经理董承非、陈锦泉、总经理助理谢治宇三位导师担纲并特邀业界优秀投资者王国斌、但斌开展讲座，共12节课。2021年秋季，第二届价值投资课程延续优质的导师阵容，携再度精心打磨优化的教案，整合更多经验总结的精华，后续或将邀请全新嘉宾为同学们带来价值投资的体悟分享。

结课仪式现场   12月8日晚，复旦大学管理学院的阶梯教室中进行着一场场精彩的商业案例分析展示，这里是第二届复旦管院-兴证全球基金价值课程的期末结课答辩现场。董承非、陈锦泉、谢治宇出席，为同学们现场点评指导，提出意见与建议。复旦大学管理学院副院长吕长江代表学院致辞。   吕院长表示：“这是一个收获的季节，首先要感谢兴证全球基金、宁泉资产。兴证全球基金与复旦管院于多年前既已建立了长期的战略合作，对管院的发展给予了大力支持。兴证全球基金杯模拟投资大赛连续举办十年，从学院走向国际，现已做成了有影响力的复旦品牌；兴证全球基金连续六年支持硕博连读项目，给予学生成长基金支持，这一点在筹备中的创新创业大赛中也有体现。另外，还要感谢杨东先生与庄园芳女士为复旦大学管理学院做出的重要贡献，尤其是请三位导师领衔价值投资课程，如今这门课已经成为管院同学打分中最受欢迎、评分最高的课程。   我想起杨东曾说过的一句话‘投资是对世界的一种态度’。同学们无论是做人还是做研究要有格局。一方面，要有开阔的视野、很好的胸怀，对未来有宏观的把握，不斤斤计较于眼下的一得一失。另一方面，学习和历练造就了每个人的与众不同，要不受他人影响，对于未来的发展同学们应当进行独立的研判。投资是智商与情商的高度结合，在课堂上，同学们学到的不仅仅是投资方法、投资的技术，更关键的是投资的理念。对于参与课程的诸位，如果聆听了导师的某一句话影响了投资理念，或者在实务中能够将所学理念付诸实践，有所收获进益，那么就是课程的价值和意义所在。”   当晚，复旦大学管理学院60名本科生、研究生分为10只队伍，畅谈对于价值投资的看法，并选择各自关心的课题进行了分析，报告内容涵盖行业竞争格局、企业商业模式、价值评估、差异化战略分析等领域，历时近3小时进行展示。   三位导师就报告内容给出了针对性点评

   董承非：

花很多功夫去搜集资料大家能够做得非常好，但下一步其实是更重要的——对于一份报告来说，需要有一个清晰的结论。一份有说服力的报告是重点突出，能够提出自己的看法，对企业有自己的理解，不人云亦云。   价值投资需要了解过去，预测未来，得出一个对未来的判断，并有充分的论据支撑。定性的分析固然重要，但也要充分重视定量的分析，应用不同的估值方式去计算数据去给出定价。   不止是价值投资，所有证券分析是面对未来的。演绎未来的可能性，才会让分析有亮点。对未来多做点展望，无论是对还是错，都更加有利于我们进行思考。

   谢治宇：   对于新生的技术进行研究、判断是非常困难的，首先需要搜集现有的资料；其次要确认搜集到的资料中哪些观点是认同的，哪些是不认同的，这一步是0和1的区别，不是1和10000的区别；再次，基于现有确认过的内容预测未来这件事情会变得怎样，这也是难度最大的一步。在真实的实践中，有很多时候是“我知道这是很好的一件事情，但投资需要把握确定性更大的事情。” 许多技术落地的难度是很大的，对于一家企业而言，比较好的竞争力是成本又低，又能解决问题。因此，对新技术、新事物的研究需要洞察更为深刻。   立足于自己熟悉的领域进行案例分析，是非常聪明的做法。但是由这个熟悉的领域向外发散，需要更准确的分析。很多时候在现实生活中我们观察到的现象都有非常复杂的成因，例如某平台流量见顶，并非某单一原因，平台与主播的关系也是“又爱又恨”，要避免为了得出结论而将因果的映射简单化。    “看不懂的东西，就不要去碰”是我曾经说过的话，指的是在对企业的估值中，我们给出一个定价，如果对这个定价看不懂就不要去碰了，而非因为不懂就不去研究，不去做定价。   一个善意的提醒是在报告上尽量少贴当前的股价，没有太多意义。变化很快的行业，许多财务数据反映的都是过去的状况，无法反映未来的状况。对于研究者而言，关注近期、最新的信息更有意义。在分析企业的竞争优势时，要将它的各方面情况都看到，而非片面只看好的部分。      陈锦泉：   对一些类PE的创新型公司，需要进行资本投入、产出、相关监管、公司上市等众多领域的探索，研究者要通过较多业内同类公司的比较才能看得相对清楚一些。   关于反垄断，类似发型师给一个客人剪头发，会提前想好大概的样子，按照这个计划去一点点修剪。判断在反垄断背景下的公司变化，很多案例是个例，要具体问题具体分析，并非把它套进一个简单统一的模式中。   

课程的最后，兴证全球基金副总经理陈锦泉为本学期的课程做了一份简短的结课陈词，他说： 

价值投资的课程对于同学们是一个好的开端，有一个比较完善的理论和实践的框架。通过我们实践经历过的案例去解释价值投资，比如如何如看一家企业，采用什么样定价的方法，如何理解它的商业模式，当大家未来独立分析案例时，就能够知道从哪些角度去看。   格局很重要，格局打开后能够以另一个维度去看待世界，有了格局会更容易找到一个方向。我在学校里和你们学习的东西、做的东西很像，但当时我不太知道我未来要做什么，看什么，所以格局和视野很重要。其实纵观中国当下最厉害的企业，发展不过用了20、30年，时间并没有很长，但没有大的格局就无法去想象这样的世界。   有了一个好的开始，好的格局，还要一定要很认真的利用起“复利”的力量。你们毕业开始要做投资是可以做50年的，巴菲特就做到90岁。做个假设，如果现在给你100万元，年化5%的投资，50年后退休时大概能获得10倍的收益，就是1000万元；如果年化10%的投资，大概能做到100倍的收益，就是1亿元；如果能做到年化15%的投资，大概就是1000倍的收益，就是10亿元。不同的年化收益率在时间拉长后，显示出巨大的差异，希望大家能够更早认识到这一点。当然大家也得知道，投资有风险。   在课程最后，我有四个建议给到同学们：

1、要大胆假设，这一点也是杨东之前提到的。很多东西是线性的，大家收集资料的能力很强，在报告中看到的80%-90%的内容是资料汇总，但是假设不够，大胆不够。如果没有大胆的假设，怎么能预见伟大的企业。希望同学们要勇敢一点。

2、要走入社会，见人，见众生，见自己。资料背后的人和事是怎样的？世界是如何运作的？商业模式是怎样的？文字总结是漂亮的，但我们需要了解真实的商业世界是有血有肉的，一个人、一个企业如何能长久坚持，是要接触才能了解到背后的力量。

3、要有自我驱动。在座的三位导师无法告诉你要去做什么，能做什么，有怎样的观点。但是自我驱动的力量才会驱动你去做好投资、研究。

4、保持好奇心。有了好奇心才能去不断探究，去寻找、挖掘、设想。   有了这几点，相信同学们可以找到好的投资、好的工作、好的人生。最后，我代表兴证全球基金对优秀的学员们发出邀请，我们继续以开放的心态提供实习的机会，也欢迎大家与我们多交流。祝各位同学们学业有成，身体健康！ 

整理：徐灿

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