FOF是什么？从一桌满汉全席说起

面对市场，个人投资者和专业投资机构的区别到底在哪，是能获取到的信息？专业知识？还是投资策略？其实最关键的一点在于思维框架，简单来说就是是否能聚焦到核心矛盾点。

举个例子来说：假如投资者是食客，基金经理就是厨师，而FOF管理人则可以看做专业营养师。我们作为食客，看到摆在桌前的满汉全席只会看到眼花缭乱的食物品种，并赞叹“太丰盛了”，甚至一些食客会不知道从何下筷；作为基金经理会将根据派系将菜肴进行分类告诉食客这是川菜，这是本帮菜，那是粤菜；而FOF作为专业的营养师，当看到宴席上的一众菜肴，他们会清楚的知道八宝烧鸭饭、糖醋炒年糕的底层成分是碳水化合物；狮子头、红烧肉的底层成分是脂肪；葱烧鲈鱼、白灼大虾的底层成分是蛋白质。这就是我们前面所说的“聚焦到核心矛盾点”。

面对信息繁杂的市场，从个人投资者到股票基金经理，再到FOF管理人，其实也是在做这样一件“不断聚焦核心矛盾”的事情，我们可以称之为“信息降维”。

“降维式”的投资逻辑

 1.普通投资者 对于个人投资者来说，一旦进入股票市场，就会发现自己需要面对茫茫多的复杂信息：

 宏观层面的：复杂的宏观经济指标、政策解读、市场流动性评估等等；

 中观层面的：产业政策、产业发展趋势、行业竞争格局等；

 微观层面的：业务分析、竞争战略分析、经营状况、财务分析、管理层质地等；

 以及与估值定价相关的：盈利预测、DCF、DDM、PE、PB、PS等；

 当然还有技术层面的分析：KDJ、MACD、SAR、CR、MA等各种技术指标；

此外大家每天不可避免会面对各式各样来自网络的、来自亲朋好友的 “投资建议”。

但这些信息极其繁杂且来源五花八门，作为非专业选手，个人投资者总是把这些东西全都搅浑在一起，难以剥离掉 “噪音”，无法筛选出“核心矛盾”，很难评估信息有效性和真实性以做出最佳决策，最后就变成了非常武断、粗糙的“拍脑袋”。

 2.股票基金经理

基金经理作为经过系统性训练的专业选手，都会有一套自己的投资体系，包括如何对宏观、政策、产业发展趋势、公司经营基本面、市场情绪等维度的因素做出专业的分析判断，并容纳到自己的组合配置框架中。虽然不同基金经理对于这些纷繁复杂的信息处理方式不同，做出的判断和投资决策也不同，呈现出来的持仓风格也存在很大差异，但不约而同的是基金经理们都通过一套“噪音”排除模式，将冗余信息剔除，更加清晰地聚焦到各自关注的核心矛盾点。

相对普通投资者来说，股票基金经理就是进行了一次“信息降维”。

 3.FOF管理人

很多人对FOF的认知存在误区，认为FOF管理人也是聚焦于研究宏观、行业、个股，但其实FOF管理人往往会在股票基金经理的基础上再做一次“降维”。

怎么理解这一层面的“降维”呢？简单来说，FOF管理人在研究基金产品的时候，关注重点并不是基金底层买的那些股票，而是会提炼出全方位刻画基金经理的“因子”，这些因子可以理解为各基金经理在各个角度上的“共性”。我们大致可以把这些因子分成三大类：  业绩因子。主要刻画历史净值表现，包括收益率、波动率、回撤幅度、夏普比率等。

 风格因子。主要刻画基金经理的投资风格。进一步可以细分成持仓因子（仓位、行业、个股财务特征）、交易因子等。

 画像因子。客观刻画基金经理的特征，包括年龄、性别、从业年限、投研经验等。

所以FOF管理人做的核心工作，其实是对基金经理特征的全方位刻画，然后基于这些因子构建一个有置信度和长期竞争力的组合。简单来说，相当于在股票基金经理的基础上，再做了一次“信息降维”。

看到这，相信你已经对“信息降维”有了更进一步的了解。实质上，FOF就是“基金+”的概念。作为“专业基金买手”，FOF管理人在普通投资者和基金经理选股逻辑基础上进一步将市场有效信息聚焦，二次降维，最终选出一个兼顾长期投资和致力于改善持有人体验的基金组合。

回到开头的那个类比：作为专业营养师，在佳肴美馔和明星厨师的基础上，根据每位投资者的自身情况，FOF管理人更擅长为投资者制定出均衡合理的日常膳食方案。

作者：杨炀（实习生）、蒋寒尽

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