A500指数的推出谈股市投资过程中指数的作用是什么？

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下周一A股市场将迎来一个号称对标标普500的指数——中证A500指数，该指数的推出也成为近期市场热议的话题之一，同时已经有十几家基金公司推出了A500指数ETF基金、紧跟步伐。今天的文章我们借A500指数的话题度与大家分享在日常投资和交易过程中，指数的作用有哪些？现有的指数存在哪些问题？A500指数又有哪些有趣的特点？

一、日常投资过程中指数的作用

提到指数的作用，想必大多数朋友第一时间想到的会是“辨别牛熊”，也就是说当看到指数连续上涨时、内心就感觉这里做多的机会高，从而积极入场；当看到指数连续下跌时，就会担心市场风险很大，手里的个股容易大跌。指数的核心意义之一确实就是反映股市的牛熊与兴衰，而股市又被成为经济的晴雨表，所以说通过分析指数的周期规律及现在所处的周期阶段，我们就能看清当前整体经济的现状及周期，从而为当前是否要投资、投资什么提供方向。

在我们日常的投资过程中，个人认为指数的作用主要包括：

1、指数是一个很好的择时工具

首先指数在我看来最大的作用是帮助我们择时及仓位的控管，在之前的文章中天咨曾通过数据回测带大家看到了成长型公司与高股息公司的跷跷板效应，从而得到了一个很好的投资模式——当指数位于长期均线上方时，手里的仓位主要是成长型公司；当指数位于长期均线下方时，手里的仓位主要是高股息类公司，这样能在股市里取得最大回报。当然在遇到系统性风险时，高股息公司一样可能大跌，所以可以把高股息类公司进一步替换为更稳健的防御性资产，比如债券ETF、黄金ETF等等。

更进一步，如果只在指数位于长期均线上方的时期进行波段交易和趋势交易，其长期盈利幅度将是不择时的2倍以上，所以择时在我看来是指数提供给股民的最大功能，用好它的威力是巨大的。通过对有代表性指数的技术分析，我们可以识别多头上涨、空头下跌、中期反弹、中期整理等市场结构和周期变化，从而引导我们进行更好的仓位控管和买卖策略。

2、指数是很好的检验交易系统有效性的工具

指数的第二点作用是业绩参照作用，无论是自己设置交易系统还是想要投资基金产品，我们在验证其业绩有效性时都可以拿指数在同期的涨跌幅、最大回撤、最大涨幅等因子来进行比较，从而得出交易系统是否有效的结论。在A股市场，如果您能稳定跑赢沪深300或中证500指数，那么您就是排名前10%的股民/基金持有人且超越了大量基金管理人。

所以天咨保守操作，在仅盈利1.51%的情况下就跑赢了91%的基金持有朋友，更是大幅超越了沪深300指数水平。

此外通过比较波动、回撤等指标我们还可以评估自己所使用的交易系统的风格——稳健型（波动小）还是积极型（波动大）、可以从哪些角度进行改善等等。

3、指数是很好的投资工具

最近几年虽然市场持续走熊，但是指数ETF基金市场却逆势活跃，特别是在引入了一些海外投资的基金之后，买ETF一度比买股票还要热门。从历史经验看，指数型ETF确实是一类不错的投资工具，特别是能反映股市多数优秀公司走势的ETF基金，其长期盈利非常不错且熊市里的回撤也相对可控，比较适合定投或者是大波段的周期型交易，即将推出的中证A500指数可能就是其中的一个。

二、上证指数实际是个“无效”指数

上面提到了指数的几种主要功能，但前提是我们参照的指数是“有效”的。那么如何定义有效呢？我的理解是它的成分股构成要符合我国行业的发展趋势、能充分包含成长性强的朝阳行业，而不是投资价值低的夕阳行业占据主流。从这个角度看，大多数股民最爱看的上证指数实际上是个“无效”指数，为什么这么说呢？看它的权重行业构成即知道答案：

上图显示了上证指数成分股的二级行业权重情况，可以看到排名第一的行业是银行，权重占整个指数的17.3%之多，是第二名的两倍，同时第一第二名银行和能源又是长期成长性薄弱的两大行业，这两个行业就占据了指数四分之一的份额，甚至可以说银行+两桶油的走势就基本决定了上证指数的走势，那么指数长期在3000点附近原地踏步也就很好理解了。

其次上证指数对于科技含量高的产业包容度不强，上图标红的行业是平均研发投入占营收比超过5%的行业，即是说该行业的发展兴衰很依赖科技含量，那么这些行业在上证指数的权重占比如何呢？简单进行加总的话可以得到这11个行业的权重和为29.4%，与银行+能源的权重相当，上证指数对于附加值高的产业的反映程度严重不足。所以上证指数压根起不到“反映股市和经济周期变动和发展脉络”的作用，并不具有代表性和参考意义，这就导致长期只看上证指数的股民没有感受到2019-2021年是个大牛市、还总是抱怨10年了都没有大牛市；也经常出现指数每次回到3000点但自己的账户却在持续缩水的尴尬。

相比之下，沪深300指数的行业权重构成就要合理很多，相比于上证指数其在银行、能源两个行业上的权重大幅减少，而在食品饮料、电力设备、电子、耐用消费品三个行业中的权重大幅增加，这四个行业两个与我们的衣食住行息息相关，反映的是人民生活质量的变化；另两个则是科技与生活结合的案例（电力设备对应新能源车、电子对应手机、电脑等消费电子品），显然更加贴近于现实生活的变化，这也是为什么我们最常用沪深300指数来进行择时和业绩比较的原因，沪深300ETF也是最能吸引市场资金的指数ETF。

其次如果看科技含量高的行业所占权重比例的话，11个行业的累积权重值为35.6%，超过了三分之一，比上证指数高但也略显不足。究其原因在于挑选沪深300成分股时主要参考的是过去一年的日均成交金额和日均总市值，其重点在于流动性和“大公司”，而对成分股的行业分布并无单独要求。

三、中证A500指数的特点

由于现有指数对股市整体的代表性不足，因此下周一市场将推出一个更具代表性的指数——中证A500指数，其口号是“对标标普500”，那么这个指数有哪些特点呢？

上图是中证A500指数（000510）的编制规则，与传统指数不同的是，该指数在挑选成分股时主要采取了“自由流通市值”而不是“总市值”作为参考依据。所谓自由流通市值指的是总市值减去持股比例超过5%、没有解禁的原始股东等市值后，可以随时在股市里卖出的市值。这样做有什么好处呢？好处之一在于新股很难被入选进来，我们知道A股的新股上市通常都有一波超过估值本身的急涨、导致股价严重被高估。上证指数是新股上市满三个月后就将新股纳入，此时显然无法消化高估；沪深300指数是按照总市值来挑选成分股，高溢价的新股容易造成总市值的虚高。而新股还有一个特点是原始股东持有的部分短则一年、长则三年才会自由流通，那么用自由流通市值去计算，高估值新股就很难被选入，指数就不会中招。好处之二在于一些成长性差的大型国企股不会被纳入进来，大型国企股的特点是规模大、大股东持股比例高，用总市值衡量它们往往位居前列，但用自由流通市值衡量它们就会靠后。再次，自由流通市值反映的就是股市里可以交易的部分，自然更贴合股市本身的特点。

中证A500的独特性之二在于“优先选取中证三级行业自由流通市值最大”的证券，这样的举措充分考虑了新兴行业的代表性。目前中证三级行业多达93个，其中包括像互联网零售、汽车经销商、通信技术服务、容器与包装这样龙头公司自由流通市值都不足100亿的小行业，这在传统指数中是很难入选的，这样的特点反映了该指数的行业多样性，自然也更具代表性。

中证A500的独特性之三在于“各一级行业自由流通市值分布于样本空间尽可能一致”，简单理解就是如果行业A在股市里的自由流通市值占全部A股的5%，那么行业A在中证A500指数里的自由流通市值和占全部成分股的比例也会接近于5%，也就是说，中证A500指数是一个行业分布与市场相一致的指数。这有什么意义呢？我们知道这两年国家开始大力支持新质生产力的发展，与新质生产力相关的新股量大，其在A股市场的占比也在不断增高，中证A500指数的计算方式就能很快跟上这种变化。

上图是中证A500指数的行业权重分布，可以看到与沪深300相比俨然一副“共同富裕”的效果，银行、食品饮料、证券公司三大行业的权重大幅下降，取而代之的是多个行业的权重增加。特别是上图标红也就是研发投入占营收比例超过5%的行业，其权重与沪深300相比均有所增加，上述11个行业占据指数权重的42.8%，充分反映了未来我国发展新质生产力的趋势。

所以不出意外的话，中证A500指数$A500指数ETF(SH560610)$推出后将很快取代沪深300指数的传统地位，成为大量股票型基金的对标指数来进行业绩的比较，等指数正式推出后我们也可以根据其历史走势来考察其是否适合择时、怎么用它来择时、怎么用它来进行每天的复盘等等。中证A500指数的推出也证明了有人看到了现有指数的局限性、特别是股民们天天吐槽上证指数的无奈性，希望它能如口号一样，成为我国版的标普500吧。

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