千亿大佬的作业来了！

大家好，我是海榕君。

这两天，是国内公募基金交作业的时间。二季度持仓的披露截止时间是6月30日，滞后时间相对较短。

易方达酒庄的张坤作业也出来了，他现在管理4个基金，整体规模774亿人民币，主要重仓5大行业 ：

白酒：贵州茅台，泸州老窖，五粮液，洋河股份，

乳制品： 伊利股份

零售银行，财富管理方向：招商银行

消费互联网：腾讯控股，美团，阿里巴巴，京东

能源（新增）：中国海洋石油  

还持有一些商业模式好，长期护城河深的公司,例如：台积电，华住酒店，减持了海康威视。

张坤是标准的价值投资型基金经理，自下而上的投资方法，注重公司的商业模式和护城河。但是最近3年，他的业绩不好，最近1年亏损14.37%，最近3年亏损11.1%, 如果找一个亮点，他整体仍然跑赢沪深300指数 。

在这次季报中，他对过往的业绩进行了反思：

1. 2020年，市场先生对公司前景大多持乐观的态度，给出了一个较高的估值，而 2023 年，市场先生对公司前景大多持悲观的态度，给出了一个很低的估值，估值的下移抵消了内在价值的增长。

2. 相比三年前市场在定价中对生意模式和核心竞争力的重视，目前市场在定价中对这 些因素的权重降低了很多，而是更加关注边际变化。

仔细想想，张坤为什么亏这么多，可能和下面原因有关系：

 自下而上的投资方法，忽视宏观的变化。个股的涨跌=大盘*40%+行业30%+个股*30%， 最近3年整体宏观向下，消费股自然受到影响。

只有宏观改善了，科技进步了，茅台才能越来越值钱，如果没有科技进步和生产力提高，中国的GDP不是120万亿而是1.2万亿，茅台还值多少钱？

A股行情呈大周期波动，片面强调价值是错误的。流动性改善带来溢价，流动性萎缩带来系统性风险，政策决定市场走向。在估值高位，张坤也没有减持，错过做差价的机会。

张坤这个季度也在进化，增持了中国海洋石油 ，昨天讲了，中国海洋石油主要是有成本优势，每桶30元美元/桶，别人赚不到钱，它可以赚到钱，同时有高股息。巴菲特的资金可以穿越周期，很重要一个原因是它持有大量的能源公司。在高通胀的时候，消费股会下跌，但能源股会上涨，整体净值就会表现的平滑。

再说说其他的：

1、纳斯达克100指数权重调仓完成，此前七大科技股权重达到一度超过55%，调整后前5大权重股总和不能超过38.5%。

3. 蔚来订单超预期，7月份新势力品牌中，蔚来的销量达到了4700辆， 据说蔚来月增订单已经超过1.5万。主要原因还是蔚来降价了，蔚来的新款ES6，ET5t 明显比老产品价格低，蔚来这家公司的工业设计和品牌已经做出来了，只要敢降价，就真有消费者买。

3. 万达王健林觉悟最高，计划今年开业超过50个商业中心、几十个酒店和上百家影城，争取为中国新增服务业就业岗位再次超20万个，新增大学生就业岗位再超10万个。

4. 昨天晚上政策出来以后，跟踪中概互联网的基金高开高走，大涨4.54%，老外对中国突然又有信心了，对今天的A股走势有指引。

5. 宁德业绩半年报还可以，营收1892亿，同比+67%，净利润207亿，同比 +122%。储能板块表现亮眼，2023年储能电池全球出货量排世界第一，储能板块营收 279亿，同比增长119%，毛利率比动力电池还要高，达到21.32%，毛利率环比提升14.89%。2季度公募基金就在卖光伏，买宁德时代。

 市场给宁德估值不算高，TTM PE 25倍PE , 主要原因是市场认为国内电动车渗透率已经30%以上，储能行业虽然增速还可以，但是营收占比还只有20%。实际上，欧洲和美国的电动车渗透率都不算高，尤其是美国，不到10%，质变到量变， 还是要等到储能电池的收入占比进一步提升，市场的逻辑可能就变了。

今天两市成交9481亿，有4412个公司上涨，中位数上涨1.33%，由于A股还是没有增量资金，资金还是跷跷板效应，消费、地产、保险股大涨 ，避险板块 电力行业，TMT行业表现一般。

昨天承认“房地产市场供求关系发生了重大变化” 以后，市场的信心又回来了，政策底基本确定，类似去年的10月份。

国家第一次救地产是去年10月份，在今年的3月份两会之后，又把地产的氧气罐拔了，当时一线城市房价在复苏，有读者还问现在是不是换房的好时候。 

这次是7月份开始救的，但很多地产公司已经在ICU了，什么时候可以传导到开工和销售数据改善是一个未知数，毕竟消费者对房子的预期已经改变。猜政策变化比较难，消费行业和商业地产相比地产有长逻辑，前期跌幅也比较多。

每天原创不易，请多多点赞和点在看，方便转发给朋友，更加感激不尽。