管理华宝动力组合15年的刘自强，是常青树还是老树开新花？

一直默默无闻的华宝基金公司的基金经理刘自强，在2021-2022年悄悄地被投资者关注了起来。这都源于在大盘指数“拉跨”的这两年，刘自强管理的华宝动力组合全都逆势飘红，2021年上涨25.44%（沪深300下跌5.20%）、2022年上涨6.44%（沪深300下跌21.63%），超额收益分别为30.64%和28.07%。这时人们才发现，刘自强原来是一位跟大名鼎鼎的朱少醒几乎同时期的十几年老将。

本人特别喜欢投资老将，我2021年11月30日在雪球平台发表的第一篇长文《构建一个十年长情基金组合 》就是写这些10年老将的，并同时构建了一个实盘组合。当时筛选的标准就是在“十倍基”中选择现任基金经理管理该基金10年以上的基金。当时的“十倍基”有60只，但同一基金经理管理10年以上的只有9只（当时易方达陈皓9年多也被列入）。现在重新筛选，“十倍基”只剩31只了，现任基金经理管理10年以上的只剩6只了：

刘自强属于“行业轮动型”选手，有的投资者认为这两年他赌对了风口，也优有的投资者认为“他以前那么平庸”，对他这两年的业绩表现“不解”。今天我就用实际数据来对比一下，看看这位15年的老将，是位不为人知的“常青树”，还是突然的“老树开新花”。

一、6位“十倍基”且管理10年以上的老将，刘自强业绩最好且最稳定

以十年的时间长度看长期表现，刘自强排在第一位。十年累计回报327.12%，第二名易方达陈皓302.77%；

以三年、五年的时间长度看中期表现，刘自强排在第一位。五年累计回报142.90%，是唯一超过100%的基金；三年累计回报96.19%，是唯一超过50%的基金；

以一年、两年的时间长度看短期表现，刘自强两年业绩排第一、近一年业绩排第二。

今年来，刘自强以6.52%的业绩回报排在第二位。另一位老将国联安魏东在今年和近一年业绩均排在第一位。

从基金的近期、短期、中期、长期表现综合来看，刘自强是最优秀的，尤其是近2-5年的表现，几乎一骑绝尘。

6位老将中陈皓的任职时间最短，不足11年；从陈皓任职日至今，刘自强的业绩最好。其它4个日期都是朱少醒最好，刘自强第二。

再结合对比上面10年内的业绩整体看，朱少醒在10年以前表现更好，而刘自强在近10年来表现更好。结合上表，从刘自强任职之日起至今的15年中，朱少醒相对朱自强的超额收益只有99.49%；

从2008年到2022年共15个可比年度：

刘自强10个年度获得正收益、朱少醒11个年度获得正收益；朱少醒年度胜率略高。

刘自强11个年度跑赢沪深300指数，而朱少醒8个年度跑赢沪深300指数；刘自强跑赢大盘次数多。

在7个大盘上涨年度（2009、2012、2014、2015、2017、2019、2020），朱少醒有6个年度（2014年除外）涨幅都高于刘自强。刘自强4次跑输大盘全部都是大盘（沪深300指数）上涨的年度，朱少醒7次跑输大盘有3次是在大盘上涨年度。朱少醒把握牛市上涨的机会强于刘自强。

在沪深300指数下跌的8个年度（2008、2010、2011、2013、2016、2018、2021、2022），刘自强8年全部跑赢大盘指数，且有5年战胜朱少醒；朱少醒有4年跑赢、4年跑输大盘；刘自强熊市表现、回撤控制好于朱少醒。

1、从刘自强任职日（2008年3月19日）开始，分阶段看，

2015年6月11日牛市冲顶时之时，朱少醒和刘自强的涨幅分别为248.23%和157.70%，朱少醒超额90.53%；

到2019年1月3日新一轮牛市来临、虽然刘自强经过了黑暗的三年（2016-2018连续三年负收益），但朱少醒的超额收益仍只有98.72%，未超过100%。

2019-2020两年牛市，朱少醒表现出“牛市更牛”的特征，超额收益迅速增加，到2021年2月10日大盘冲顶回落时，朱少醒和刘自强的累计回报分别为563.20%和175.76%，朱少醒超额高达387.53%。虽然从年度收益上看差别并不是很大，但朱少醒由于前期积累的近100%的超额产生巨大的复利效应使得超额加大了。但随后，朱少醒一路直下、而刘自强继续上行，至今（4月最后一个交易日）朱少醒超额缩窄至99.49%。

从2019年1月3日牛市起点至今的四年多时间里，刘自强的基金宛如直线稳步上升，而朱少醒的基金大起大落；四年累计收益，刘自强192.09%、朱少醒101.85%；刘自强反倒有了90%以上的超额。

2、为什么刘自强的波动小于朱少醒？

首先，刘自强做仓位管理、朱少醒不做仓位管理。

虽然富国天惠是混合型基金，但是无论熊市还是牛市，仓位长期保持在90%以上的满仓状态（平均仓位93.19%）。这也就是朱少醒的基金常常在熊市跑输大盘、而在牛市收益更高的原因。

反观刘自强，仓位中枢在80%（平均80.13%），他会根据对市场走势的判断调整仓位，牛市增加仓位、熊市降低仓位，股票仓位在60-90%之间调整，在其管理基金的15年中，仓位超过90%的时段屈指可数。这也是刘自强能在大盘8年下跌的情况下均能跑赢大盘的主要原因之一，同时也是牛市收益低于朱少醒的原因之一。

其次，刘自强做“择时”操作、朱少醒不做“择时”。

刘自强做“行业轮动”，会根据其对市场的判断调仓换股，所以换手率高于朱少醒。而朱少醒换手率较低。

有意思的是，2016年之前，两只基金的换手率差别不大，基本上200%上下；而从2016年开始，刘自强的换手率开始逐步上升、而朱少醒的换手率则开始下降。到2022年年末，刘自强换手率已经达到443.19%创新高，而朱少醒则降到了79.41%创新低。

刘自强在管理基金超过10年的6位“十倍基”基金经理中，10年、5年、3年、2年的业绩回报都是最好、表现稳定。并且2018-2022连续5年跑赢沪深300指数、2019年以来连续4年获得正收益、今年前四个月仍然跑赢大盘，能取得这样的成绩绝非偶然；短、中、长期优秀业绩表现，已经证明刘自强是一棵名副其实的投资“常青树”。

（全文完）

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